トランプ関税の米国株への影響をわかりやすく解説！トランプ関税は米国のテクノロジー企業にとって追い風！？

トランプ関税に対する報復時代におけるテクノロジー業界の将来性

トランプ大統領による「2期目」への動きが加速する中、米国の通商姿勢において数十年ぶりとも言える劇的な転換が起きています。長年抱えてきた不満が、ついに実行に移されつつあります。トランプ氏による関税政策は、もはや政治的パフォーマンスではなく、外交や戦後復興の名のもとに締結された一方的な貿易協定を見直すための本格的な取り組みとなっています。

トランプ氏は長年にわたり、米国が不公平な関税負担を強いられていると主張してきました。たとえばクウェートのように、米国の保護のもとで再建された国ですら、米国の輸出品に対して高い関税を課しながら、米国市場への自由なアクセスを享受しています。しかし、問題は表面的な関税だけではありません。トランプ氏は「影の関税（シャドウ・タリフ）」にも言及しています。これは、非関税障壁という形で現れる隠れたコストです。たとえば韓国では、米国産牛肉に対する名目上の関税は低いものの、食品安全に関する規制や官僚的な手続きによって、一般的な韓国の家庭では米国産牛肉が実質的に手の届かない価格になっています。これらの間接的な措置は、事実上の関税として機能し、国内産業を保護するために設計されています。

そして今、適切な閣僚が揃ったことで、トランプ氏は迅速に行動を開始しており、その影響はすでに資本の流れや為替市場、テクノロジー関連の期待値にまで波及しています。多くの投資家はこれらの動きを「反グローバル貿易」と解釈していますが、実際の目的は「脱グローバル化」ではなく「交渉のてこ」です。トランプ氏は関税を交渉の手段として活用し、貿易相手国に対して対等な条件の貿易協定を結ぶよう促しています。もし相手国が応じなければ、その代替策も戦略的です。すなわち、関税によって海外のサプライチェーンの魅力を低下させ、国内回帰（リショアリング）を促進するのです。これにより、貿易の均衡回復か、国内産業の再活性化という「戦略的な選択肢」が生まれます。

市場はしばしば「目的」ではなく「プロセス」に注目しがちですが、このような長期的な成果を過小評価している可能性があります。そしてその成果は、いずれにしても米国のテクノロジー産業にとって好都合となる可能性があると見ています。

進行中の資本再配分

関税が見出しを賑わせる一方で、それほど目立たないものの、より構造的な変化が進行している可能性があります。スコット・ベセント財務長官は、資本を株式から債券へと誘導しているように見受けられます。明言はされていませんが、その論理は明白です。高バリュエーションの株式が売られれば、その資金が米国債に流れ、35兆ドル近い米国債務の利払いコストを緩和できる可能性があります。テクノロジーセクターにとっては、これは諸刃の剣です。

短期的には： 資本が利回りのある資産へと移動する中で、株式は引き続き圧力を受けやすくなります。特に、高成長・低利益の企業には大きな打撃となります。

長期的には： 利回りが低下すれば、借入コストが下がり、バリュエーションが拡大します。これにより、AI、クラウド、インフラ分野におけるテクノロジー企業の設備投資サイクルが再び活性化される可能性があります。

通貨フロー：長期的なシグナル

関税と地政学的な緊張によって、外国為替市場は揺れ動いています。米ドルは弱含みとなり、スイスフラン（CHF）やユーロ（EUR）が上昇しています。これは、安全資産への需要の高まりと、ユーロ圏の貿易黒字の回復によるものです。短期的なボラティリティはあるものの、長期的なトレンドは明確です。すなわち、資本は徐々に米ドルから分散されつつあります。

通貨別パフォーマンス

（出所：Koyfin）

グローバルに収益を上げている米国のテック企業──たとえばNVIDIA（NVDA）、メタ（META）、アマゾン（AMZN）などにとって、ドル安は海外収益の換算額を押し上げ、競争力の強化にもつながります。また、海外の革新的企業の魅力も増すため、TSMC、ASML、MELIといったリーダー企業が以前にも増して注目されているのです。

ポートフォリオのセグメント分類：新たなマクロ経済秩序におけるエクスポージャーの再評価

当社がカバーする株式ユニバースは、将来志向の複数のテクノロジー分野にまたがっており、それぞれが現在進行中のマクロ経済の変化に対して異なる反応を示す可能性があります。

1️⃣ ハードテック & コンピュートインフラ （NVDA、SMCI、QCOM、KLAC、TSM、TSEM、ASML、AVGO） 関税の混乱や金利の上昇は短期的には逆風となりますが、長期的な成長トレンドはこの分野に有利に働くと見られます。リショアリング（国内回帰）が加速し、ベセント氏による債券市場の再構築が成功すれば、資金調達コストが低下し、AIや半導体への設備投資（CapEx）が回復する可能性があり、このグループの恩恵となります。

2️⃣ ソフトウェアプラットフォーム & SaaS （U、MNDY、PLTR、GTLB、DUOL、PCOR、BILL） ソフトウェア関連のバリュエーションは、引き続き金利やM&A政策に敏感な状態が続いています。FTC（連邦取引委員会）のリナ・カーン委員長が退任すれば、反トラスト法による締め付けは終焉に向かい、戦略的買収の買い手が再び市場に戻る可能性があります。低迷するSaaS市場では統合の動きが進む可能性があり、このグループの多くの銘柄にとって下支えとなる可能性があります。

3️⃣ 消費者主導のテック企業 （TSLA、META、AMZN、GRAB、CPNG、CVNA、ROKU、HIMS） 関税は原材料コストや消費者向け価格に影響を与え、短期的には成長鈍化の要因となり得ます。ただし、トランプ大統領が提案している年収15万ドル以下の世帯向け所得税減税が2025年または2026年に実現すれば、裁量的支出や広告収益、Eコマースの取引量が急増する可能性があります。

4️⃣ 新興成長企業 & フィンテック （UPST、SOFI、NU、COIN、OSCR） これらの銘柄は金利変動の影響を非常に受けやすく、株式市場のリスクオフ局面では特に脆弱です。しかし、ベセント氏が規制緩和を志向し、既存の金融機関よりも新興企業を重視する姿勢を取ることで、フィンテックや代替型貸付業者（Alt-Lenders）が恩恵を受ける可能性があります。長期的には、ユニットエコノミクス（単位経済性）の改善が見られる企業ほど、大きな上昇余地を持つと考えられます。

5️⃣ 地政学・エネルギー関連テック （SPIR、LEU、LUNR、LI、OKLO） トランプ氏が掲げるエネルギー自立、原子力拡充、戦略的自律性の推進は、この分野にとって追い風となります。これは短期的なモメンタム狙いの取引ではなく、米国のエネルギー・航空宇宙産業・その他の重要インフラにおける再軍備・再工業化を見据えた複数年にわたる構造的な投資戦略です。

この再工業化の取り組みの一環として、次世代の工場建設は、初めから自動化を前提とし、デジタル基盤で設計されると予想されています。これはすなわち、OT（運用技術）システム、ロボティクス、エッジ接続への依存度がより高まることを意味します。こうした投資の波は、FortinetやPalo Alto NetworksのようなOTサイバーセキュリティベンダー、そしてArmis、Dragos、Clarotyといった成長段階のリーダー企業にとって、長期的な追い風となります。詳しくは、当社の「OTセキュリティ」シリーズをご覧ください。

電気自動車（EV）、ドローン、ロボティクスの分野における中国のリードは、過去20年間にわたって世界の工場として培ってきた経験に根ざしています。ドローンのようなデバイスは、GPSモジュールやチップ、センサーといったスマートフォンと共通の部品を多く使用しており、中国は製造技術を最終製品のイノベーションへと昇華させてきました。現在、これらのプラットフォームは、人間を介さない次世代の軍事活動において中核的な役割を果たしつつあります。

この現実が示しているのは、米国の再工業化においては、ハードウェアとソフトウェアの両方を優先的に強化しなければならないという点です。Palantirのように、物理システムを統合された軍事インテリジェンスへと運用可能にするプラットフォームは不可欠であり、Andurilのような防衛志向のハードウェア系スタートアップも同様に重要な存在となります。

米中貿易の複雑性を理解する

米中間の貿易戦争は、見出しで語られるほど単純なものではありません。公式の貿易統計では、米国の対中貿易赤字は1.5兆ドルに達していますが、先端半導体やウェーハ製造装置（WFE）に対する輸出制限が、米国にとって本来有望な輸出チャネルを抑制している状況です。仮にこうした販売が制限されていなければ、貿易赤字は実質的に縮小する可能性があります。

一方で、中国製のノートパソコンなどに対する追加関税には問題もあります。こうした製品の付加価値の約90％は米国製の部品に由来する場合が多く、関税をかけることで米国企業自身が打撃を受ける恐れがあります。これに対処するため、米国では少なくとも20％以上の米国製付加価値を含む製品については関税を免除しています。

より小型の製品──たとえば1.50ドルで仕入れ、10ドルで販売されるUSBケーブルのようなケースでは、関税の影響は比較的小さくなります。これは、粗利益率が高いため、関税を吸収できる余地があるからです。

一方で、中国側の報復関税も新たな課題となっています。中国のOEM（相手先ブランド製造業者）は、米国製部品の輸入において大幅なコスト上昇に直面する可能性があります。しかし、北京政府は、OEM各社が米国外の米国企業所有の工場から部品を調達することで関税を回避できるようにしています。たとえば、AMDが台湾を拠点として中国に販売する製品は、米国のGDPには計上されない可能性があり、たとえ収益が米国企業に入ったとしても、米国経済にとっての利益は弱まることになります。

視野を広げる：シグナルとノイズの見極め

現時点における当社の見解としては、短期的なマクロ要因によるノイズに惑わされず、長期的な成果に焦点を当てるべきであると考えています。トランプ氏による関税ショックや、ベセント氏による債券市場の再構築は、一時的な出来事ではありません。これらは、資本の流れ、貿易の価格決定の仕組み、そしてテクノロジーにおける価値の蓄積場所そのものを変えつつあります。

中国との戦略的な緊張は、「誰が何を製造するか」という問題にとどまりません。価値やGDPがどこに蓄積されるのか、ソフトウェアがどのようにハードウェアを戦略的な武器へと変えるのか、そして米国の産業政策がその変化に追いつけるのかが問われています。防衛用ロボティクスから工場のサイバーセキュリティまで、米国のテクノロジー戦略は着実に進化しています。

貿易交渉かリショアリングか、制限か再構築かといった「戦略的選択肢」を理解している投資家こそが、次の成長サイクルを最も効果的に捉えることができるでしょう。最終的には、包括的な規制緩和の追い風によって、優れたテクノロジー企業はグローバルにより速く成長することが期待されます。そして、それは当社がカバーする多くの企業にとっても恩恵となる可能性があると考えています。

市場が調整局面にあると、防御的な姿勢を取りたくなる誘惑に駆られますが、長期的な視点では、インフラを支え、堅牢なソフトウェアを提供し、新興市場の消費者にサービスを届け、国家の優先事項と一致する企業こそが評価されていきます。仮にベセント氏が金利の引き下げに成功すれば、2016年以降と同様、テクノロジー企業が単にボラティリティを乗り越えるだけでなく、次なる成長サイクルをリードする展開となる可能性もあるでしょう。

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