バークシャー・ハサウェイ（BRK.B）の2025年株主総会におけるウォーレン・バフェット氏の発言を徹底分析！

2025年バークシャー・ハサウェイ（BRK.B）の年次株主総会における投資家が知っておくべき重要ポイント

本稿では、2025年のバークシャー・ハサウェイ（BRK.B）の株主総会を詳細に分析し、戦略的な転換点、運営方針の変化、そしてバフェット氏が抱える隠れた懸念について解説します。

メディアの見出しは半分だけ正しかったと言えます。本当のストーリーは、その行間に隠れていました。

これは単なるオマハへの毎年恒例の巡礼ではありませんでした。2025年のバークシャー・ハサウェイ株主総会は、違っていました。むしろ歴史的だったと言えるでしょう。

たしかに、ウォーレン・バフェット氏がCEOを退任することを正式に表明しました。しかし、それが今回の本当のニュースではありません。

本当のストーリーはこうです。これは、世界で最も強力な投資マシンの一つが、かつてないスピードで変化する世界に合わせてリアルタイムで再調整している、その内部からのライブ中継だったのです。

私は全編を視聴しました。以下に、他の誰も語っていない、私が得た重要なポイントを共有します。リーダーシップの変化から資本戦略、そしてバフェット氏が最も深く懸念しているもの——インフレでもAIでもなく、「信頼」である理由まで解説します。

1．バフェット氏の退任は、まさにバフェット氏らしいものだった：静かで、計算され、深い意味を含んでいた

誇張も、カウントダウンも、演出された拍手もありませんでした。

ただ、落ち着いた、ほとんど何気ない一言でした。

「グレッグが2025年末にCEOを引き継ぐことになります。」

ウォーレン・バフェット氏は94歳にして、60年以上にわたるCEOの座をこうして退くことを発表しました。驚くべきことに、グレッグ・エーブル氏自身も、取締役会も、この発表を事前に知らされていませんでした。それほどまでにバフェット氏は、自らの計画を徹底的に秘密裏に保っていたのです。

しかし、ここに大事なニュアンスがあります。バフェット氏は消えるわけではありません。彼は会長職に留まります。バークシャーを手放すのではなく、単に「握り方」を変えるだけなのです。

これは終わりではありませんでした。バークシャー流の、エゴも見出しもウォール街的な派手さもない、「バトンの受け渡し」だったのです。

2．グレッグ・エーブル氏はウォーレン・バフェット氏になろうとはしていない——それがむしろ救いである

エーブル氏のスピーチは謙虚で、率直でした。カリスマ性を演出しようとはしていませんでした。そして、それこそが重要なポイントです。

彼は「セレブ投資家」ではなく、「オペレーター（事業運営者）」です。そして、バークシャーには新たなバフェット氏は必要ありません。必要なのは、この巨大なマシンをスケールしながら円滑に動かし続ける存在です。

特に印象的だったのは、内部での資本配分を重視していることでした。エーブル氏は、資本配分の優先順位を次のように挙げました。

1. 保有企業への再投資

2. 企業全体の買収

3. 上場株式への投資（最後に）

これは大きなシフトです。バフェット氏は、上場株式への投資を軸にバークシャーを築き上げました。しかしエーブル氏は、すでにバークシャーが保有する事業のスケールアップにより関心を寄せているようです。つまり、資本配分者からエンパイアビルダー（帝国建設者）への転換を意味します。

これは決してネガティブなことではありません。バークシャーが、直接支配できる長期複利成長企業を優先する「要塞型コングロマリット」へと成熟していく、自然な次の段階だといえるでしょう

3．GEICOの復活は、より深い戦略的意図を示している

かつて、プログレッシブ社がGEICOを圧倒していたことを覚えているでしょうか？

バフェット氏は、その状況を数年前に率直に指摘していました。GEICOはテレマティクス（走行データを使った保険料設定）への対応が遅れ、リスクを正確に価格設定できず、引受損益も悪化していました。

では、バークシャーはどう対応したのでしょうか？

トッド・コームズ氏を現場に送り込んだのです。そう、バークシャーの3500億ドル規模の株式ポートフォリオを共同管理しているあの人物です。彼にGEICOの指揮権を与えたのです。

そして今、損失率は改善し、利益も回復し、GEICOはテクノロジー分野でも追いつきつつあります。これは単なる立て直しではなく、バークシャーのハイブリッドDNA——つまり「投資家思考」と「オペレーター能力」の融合が成功した証明でもあります。

コームズ氏は、バークシャーが単なる資本配分者ではなく、「人材配分者」でもあることを証明しました。そして、内部の立て直し成功も、株式リターンと同様に複利効果を生むという、長期的なゲームをプレイしているのです。

4．バフェット氏、公益事業セクターに「警告」を発する

今回の総会でほとんど報道されなかった重要な瞬間のひとつは、バークシャー・ハサウェイ・エナジーに関するバフェット氏の率直な評価でした。

彼はほぼ次のように言いました。「2年前に比べて、いまは価値が下がっている」と。

その理由は、山火事、規制強化、政治的反発にあります。特にカリフォルニア、オレゴン、ハワイのような地域では、公益事業者にとって「毒薬のような」環境になってしまったのです。

これは非常に大きな変化です。何十年もの間、バフェット氏は公益事業を、安定した債券のようなリターンをもたらすものとして好んできました。しかし、今は違います。彼は距離を取り始めています。この意味するところは明らかです。

バークシャーは、近い将来、規制対象の公益事業に数十億ドル規模の資本を投じることはないかもしれません。資本はおそらく、産業部門、物流、あるいはリターンが公共の反発にさらされにくいスモールM&Aのような分野へと回ることになりそうです。

公益事業が終わったわけではありませんが、バークシャーにおける優先順位は下がったように見えます。

5．バークシャーはこれまで以上に「NO」と言っている——それはむしろ強みである

今日の市場では、「NO」と言うのは珍しいことです。誰もが成長を求め、より多くの取引、より大きな取引を求めています。

しかしバークシャーはどうかというと、約3500億ドルもの現金を保有しながら、そのほとんどを何もせずに寝かせています。

（出所：FT）

保険部門を統括するアジット・ジェイン氏がこの点を最も的確に説明しました。彼によれば、現在、生命保険の価格設定は無秩序な状態に陥っているとのことです。プライベート・エクイティに支えられた保険会社が、リスクの高い投資を背景にして非常に積極的な保険契約を売り出しているのです。それに対するジェイン氏の回答はこうです。

「私たちは手を出しません。」

FOMO（取り残される恐怖）はありません。妥協もしません。ただ、白旗を上げ、肩をすくめるだけです。

この自制は怠惰ではありません。競争優位性なのです。サイクルが反転したとき（そして必ず反転します）、バークシャーは現金を大量に保持し、他の多くが痛手を負ったリスク資産に全く触れていない、数少ない存在となるでしょう。

（出所：Bloomberg）

6．バフェット氏のAIに対する見解？テレマティクスはすごい、でもアジットはもっとすごい

バークシャーが派手なAIスタートアップに数十億ドルを投じていない理由がここにあります。

バフェット氏はこう述べました。「保険に関して言えば、どんなに派手なAIアルゴリズムよりもアジット・ジェイン氏の判断を信頼する」と。

これは反テクノロジー的な姿勢でしょうか？ そうではありません。GEICOは現在、テレマティクスやAIを活用したリスク価格設定を導入しています。しかしバークシャーは、生成AIに全力で賭けるようなことはしないのです。

彼らはツールとしてAIを活用しますが、盲目的に崇拝することはしません。

バフェット氏の見解はこうです。AIには可能性があるものの、過剰に評価されている。そしてドットコムバブルとは異なり、いま間違った賭けをすると、そのコストははるかに大きい。保険の世界で言えば、数十億ドル規模の誤った価格設定につながる恐れがあるのです。バークシャーは、慎重で段階的な導入を選びます。

つまり、どういうことか？ 彼らはほこりが収まるのを待ってから、生き残ったものを買う、という戦略をとるのです。

7．アップルは依然として王者、しかし再評価が始まっている

バフェット氏はいまだにアップルを愛しています。アップルはバークシャー最大の株式保有銘柄であり、莫大なリターンをもたらしています。

しかし今年、彼はさりげなく違ったニュアンスを加えました。すなわち、アップル（や他のビッグテック企業）が、これまでのようなキャッシュフローマシンではなく、資本集約型の巨大企業に変貌してしまう可能性について言及したのです。

AI競争が激化する中、アップル、マイクロソフト、アマゾンといった企業は、インフラに数百億ドル単位の巨額投資を行っています。バフェット氏が懸念しているのは、彼らの「堀（競争優位性）」ではありません。今後の資本収益率（リターン・オン・キャピタル）がどうなるか、という点です。

バークシャーは、余剰キャッシュを生み出すビジネスを好んできました。もしテック企業が公益事業のような存在（皮肉ですね）になってしまえば、これまでの投資論理も変わる可能性があるのです。

バフェット氏は悲観的ではありませんでした。しかし、彼は明らかに好奇心を示していました。そして、普段あまり変化を匂わせない彼がこうした好奇心を見せたことには、大きな意味があるのです。

8．バフェット氏が最も懸念しているのは？それは市場ではなく「信頼」である

確かに、バフェット氏は米国の財政赤字についても、ドルについても、持続不可能な財政運営についても警鐘を鳴らしました。

しかし、これらの発言の背後にある本質的な恐れは、「信頼の崩壊」です。

彼は今、リスクなしにリターンを求め、収入なしに支出を増やし、妥協なしに政治を行おうとする——そうした限界を超えたシステムを目の当たりにしているのです。

バフェット氏の戦略が変わらないのは、彼がこの「映画」を過去にも何度も見てきたからです。信頼が失われると、流動性は枯渇し、パニックが広がり、市場はリセットされます。

だからこそ、バークシャーは巨額のキャッシュリザーブを持ち続けているのです。それは利回りを求めるためではありません。信頼のサイクルが崩壊したときに「生き延び、チャンスを掴む」ために備えているのです。

そして、彼は誰かを名指しすることはありませんでしたが、投資家に向けたメッセージは極めて明確でした。「群衆がこれほど自信満々なときに、群衆に賭けてはいけない」ということです。

9．バークシャーの構造こそが、いま最強の武器である

今回の総会で得られた大きな洞察のひとつは、バークシャーは単なるビジネスではないということです。それはシステムであり、混乱の中でも複利成長を続けるために設計された、生きたエコシステムなのです。

バフェット氏の遺産プラン、エーブル氏のリーダーシップ、ジェイン氏の慎重さ、コームズ氏の事業運営力——これらすべてが、今や自走するこのマシンの一部となっています。

バフェット氏は冗談めかして「もしバークシャーがダメになったら、残りの人生は自分の築いたものを後悔して過ごすことになるだろう」と語りました。しかし、これは単なるジョークではありませんでした。バークシャーの「堀（モート）」は、現金やブランドではなく、「インセンティブの整合」と「文化の継続性」にある、という重要なリマインダーだったのです。

これほどの規模で、信頼、忍耐、そして高い能力が一体となって機能している例は、他には見当たりません。

最後に：バークシャー・ハサウェイ（BRK.B）の「プレイブック」は今でも有効——ただし、プレイするゲームが変わっただけ

もしバフェット氏の退任発表を聞いた時点で株主総会の視聴を終えたなら、あなたは本当に重要な部分を見逃したことになります。

バークシャー・ハサウェイ（BRK.B）は縮小しているのではありません。パブリック・エクイティ中心の巨人から、資本効率を極めた「要塞型持株会社」へと再ポジショニングしているのです。

リーダーたちは変わりました。優先順位もシフトしつつあります。しかし、核となる価値観——人への信頼、資本への規律、そしてアメリカへの信念——は少しも揺らいでいません。

真の「アルファ（超過リターン）」は、バークシャーが次に何を買うかを知ることではありません。それは、なぜ待つのか、何を避けるのか、そしていかにして一切の妥協なく複利成長を続けるのかを理解することにあるのです。

（出所：Bloomberg）

今回の株主総会は、単なる投資家向けイベントではありませんでした。それは、機関としての「進化」の手本となるマスタークラスだったのです。

そして、それはどんなチャートや決算資料にも決して現れないものなのです。

イアニス・ ゾルンパノス氏はバリュー・インカム関連、並びに、テクノロジー銘柄に関するレポートを毎週複数執筆しており、プロフィール上にてフォローをしていただくと、最新のレポートがリリースされる度にリアルタイムでメール経由でお知らせを受け取ることができます。

さらに、その他のアナリストも詳細な分析レポートを日々執筆しており、インベストリンゴのプラットフォーム上では「毎月約100件、年間で1000件以上」のレポートを提供しております。

そのため、ゾルンパノス氏の最新レポートに関心がございましたら、是非、フォローしていただければと思います！

---

📢 知識は共有することでさらに価値を増します！

✨ この情報が役立つと感じたら、ぜひ周囲の方とシェアをお願いいたします✨