03/29/2025
強気アップラビンアップラビン（APP）の株価下落理由とは？Muddy Watersによる同社に関する空売りレポートの詳細を徹底解説！
強気
アップラビン
マイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラアップラビン（APP）は再びショートレポート（空売りレポート）の標的となりました。さまざまな主張が挙げられていますが、私が本当に関心を持っているのは、同社の広告におけるインクリメンタリティ（増分効果）に関する点のみです。
インクリメンタリティとは、広告によって実際にどれだけの売上が生まれたか、つまり広告がなければ発生しなかった売上を測る指標です。
要するに、広告主は本来支払うべき以上の費用を支払っていないか？顧客がすでに購入寸前だったにもかかわらず、その直前に広告が表示されただけで「成功した広告」としてカウントされていないか？ということです。
もしショートレポートの主張が正しければ、同社の収益成長率やフリーキャッシュフローの伸びは大きく鈍化する可能性があります。
一方で、同社がデータを盗んでいるというようなその他の指摘については、曖昧で説得力に欠けていると感じており、そうした理由で保有株を手放す気にはなれません。
個人的には、現時点では何もせず、この企業が時間をかけて実力を証明するのを待つしかないと考えています。
なぜなら、私の指針となっているのは同社のフリーキャッシュフローだからです。
仮に、同社が2025年中に33億ドルのフリーキャッシュフローを達成できると信じているのであれば――たとえその全額が2025年に実現しないとしても、今後12か月以内に33億ドルに至る道筋が見えるのであれば――現在株価である予想フリーキャッシュフローの27倍という水準は依然として魅力的に見えます。
そのため、私は2026年夏までの目標株価として1株あたり750ドルを引き続き維持しています。
Muddy Watersによる空売りレポートは、過去2件の空売りレポートに続く形で発表されました。私はこの空売りレポートを最初から否定するつもりはありません。
代わりに、このレポートの全体的なポイントについて述べていきたいと思います。
1️⃣ アップラビン（APP）のEコマース売上の大部分はリターゲティング広告によるものであり、つまり、もともと購入する可能性が高かった人々に広告を表示しているだけであると指摘されています。レポートでは、これらの売上のうち実際に新たに生まれた（インクリメンタルな）売
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