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07 - 21 - 2024

ASML:2024年第2四半期決算後、株価は急落!中国市場における輸出規制の影響と今後の株価見通し・将来性を徹底分析!

ダグラス・ オローリンダグラス・ オローリン
  • ASML(ASML)の2024年度第2四半期決算では、EPSは4.01ユーロでコンセンサスの3.73ユーロを上回り、純利益は15.8億ユーロでコンセンサスの14.6億ユーロを上回りました。総売上高は62.4億ユーロでコンセンサスの60.6億ユーロを上回りました。
  • 2024年度第3四半期のガイダンスでは、総売上高は67億ユーロから73億ユーロで、コンセンサスの76.2億ユーロを下回りました。また、輸出規制の影響で株価が下がったと見られています。
  • 高NAのDRAM採用に対する強気の姿勢が見られ、2025年から2026年にかけての導入が期待されています。また、中国からの売上高が高い点も注目に値します。

※「2024年第2四半期の海外半導体セクター決算速報:エア・テスト・システムズ・TSMC・ASML、VAT Group」の続き

ASML(ASML)の最新の2024年度第2四半期決算に関して

次に2024年7月17日に発表された、ASML(ASML)の最新の2024年度第2四半期決算について分析していきます。株価が下がったのは輸出規制の影響であり、実際の業績によるものではないと見ています。そして、実際の業績は問題ありませんでしたが、ガイダンスがやや弱めの着地となっています。

2024年度第2四半期のEPSは4.01でユーロ、コンセンサスの3.73ユーロを上回りました。また、第3四半期のガイダンスを示し、2024年度の見通しを変更しませんでした。

純利益は15.8億ユーロで、コンセンサスの14.6億ユーロを上回りました。 総売上高は62.4億ユーロで、コンセンサスの60.6億ユーロ、および、ガイダンスの57億ユーロ~62億ユーロを上回りました。

2024年度第3四半期のガイダンスに関しては、 総売上高は67億ユーロ~73億ユーロで、コンセンサスの76.2億ユーロを下回りました。

2024年度第2四半期決算

・EPS:4.01ユーロ(コンセンサス:3.73ユーロ)

・純利益:15.8億ユーロ(コンセンサス:14.6億ユーロ)

・売上高:62.4億ユーロ(コンセンサス:60.6億ユーロ / ガイダンス:57億ユーロ~62億ユーロ)

2024年度第3四半期ガイダンス

・売上高:67億ユーロ~73億ユーロ(コンセンサス:76.2億ユーロ)

同社の決算において、私はメモリ(Memory)出荷の強さと、中国からの売上高が引き続き高いことに注目しています。この四半期の売上高の49%が再び中国からのものでした。これはほぼ記録的な数字であり、ASMLと半導体製造装置市場が大幅に下落した本当の理由は、さらなる輸出規制の影響です。この点については後ほど詳しく述べます。

注目すべき点として、過去数四半期の受注は主にメモリによって牽引されてきましたが、今後はロジックが力強く回復する時期です。これは来年がロジック主導の回復となることを裏付けており、受注状況がそれを示しています。興味深いことに、この受注レベルでは来年の売上高ガイダンスを達成するには不十分であり、これが今四半期の内容に対するマイナスの側面の一つです。

受注(Booking)に関して、いくつかの詳細について説明したいと思います。まず第一に、今四半期には高NAの受注は一切ありませんでした。

(原文)High-NA is not in there. So no High-NA bookings in this quarter. So everything you see there on EUV is related to Low-NA. As it relates to 2025, Krish, very consistent, I think, in our messaging. And that's why we say we confirm what we said in November of 2022, which is we expect 2025 to be between EUR 30 billion and EUR 40 billion. We've also said it's not the low point of that guidance.

(日本語訳)高NAは含まれていません。したがって、今四半期の予約には高NAは含まれておらず、EUVのすべての予約は低NAに関連しています。2025年に関しては、非常に一貫しています。そのため、2022年11月に述べたことを確認しており、2025年には300億ユーロから400億ユーロの範囲になると予想しています。また、このガイダンスの低ポイントではないとも述べています。

しかし、ここで私が最も興味深いと感じたのは、高NA DRAMの採用についての強気の姿勢です。DRAM分野では多くの人がEUVの採用に消極的であり、これは私にとって最も興奮するコメントでした。ほぼどこからともなく出てきたものです。

(原文)On High-NA, we also see opportunity for DRAM, the horizon of '25, '26. As I mentioned in my commentaries, we see customers very eager to test the High-NA tool in our lab, exposing their own wafer to validate basically that High-NA can provide a nice opportunity both in performance but also in cost savings. So they also -- same as before, we believe that '25, '26 is about the time where we could see some insertion of High-NA for DRAM.

(日本語訳)高NAに関しては、2025年から2026年の見通しでDRAMに対する機会が見えてきています。コメントでも述べたように、顧客がラボで高NAツールをテストし、自分たちのウェハーを露光して、高NAがパフォーマンス面でもコスト削減面でも良い機会を提供できることを確認したいという意欲を示しています。そのため、2025年から2026年がDRAMに高NAが導入される時期だと考えています。

面白いのは、SKハイニックス000660.KS)とマイクロン・テクノロジー(MU)がこれを採用する可能性が低いため、最も可能性の高い候補はサムスン電子(005930.KS)であり、彼らは必死に追いつこうとしています。サムスン電子はテクノロジー・リーダーシップを優先するためにコストファーストの視点からシフトしていると思いますが、それは高くつくことになると見ています。DRAMで高NAを最初に採用することがこの考え方の一例です。

私はこれが上手くいくとは思えませんが、一方で、同時に、早期に高NAを採用することが将来的にロジックロードマップに役立つかもしれません。この点に関しては、時間が経つにつれて明らかになることでしょう。正直なところ、ASMLの収益は輸出規制という非常に重要な要因によって影が薄くなりました。それでは、ここから、ASMLが大幅に下落した理由について説明していきます。

輸出規制の第3ラウンド(または第4ラウンド?)

またしても輸出規制のラウンドが苦境をもたらしています

(原文)The Biden administration, facing pushback to its chip crackdown on China, has told allies that it’s considering using the most severe trade restrictions available if companies such as Tokyo Electron Ltd. and ASML Holding NV continue giving the country access to advanced semiconductor technology.

(日本語訳)中国に対する半導体規制の反発を受けているバイデン政権は、東京エレクトロンやASML(ASML)などの企業が高度な半導体技術へのアクセスを提供し続ける場合、最も厳しい貿易規制を使用することを同盟国に伝えています。

(原文)Seeking leverage with allies, the US is mulling whether to impose a measure called the foreign direct product rule, or FDPR, said people familiar with recent discussions. The rule lets the country impose controls on foreign-made products that use even the tiniest amount of American technology.

(日本語訳)同盟国に対する影響力を求めて、米国は外国直接製品規則(FDPR)と呼ばれる措置を適用するかどうかを検討していると、最近の議論に詳しい人々が述べています。この規則により、アメリカの技術が少しでも使用されている外国製品に対して規制を課すことができます。

これが実際に起こるのはトランプが再選された場合ですが、驚くことではありません。この時点で、私は中国が関与しようがしまいが、2025年がWFE(半導体前工程製造装置)にとって良い年になると考えており、一方で、半導体製造装置メーカーに対して悲観的であったことを述べました。半導体製造装置メーカー株に20%~30%の下落があれば、再度の投資機会となるかもしれません。輸出規制が再び起こり、株価が下落すれば、2022年10月のように再び半導体製造装置メーカー株を購入する絶好の機会となる可能性があると見ています。ただし、あくまでも、30%以上の下落があった時に初めて購入機会になると見ています。

半導体製造装置メーカー市場に対して悲観的な見方をするには、今が絶好のタイミングでした。市場はすでに過熱しており、ナスダックも下落傾向にあり、さらに輸出規制の懸念もあります。市場は物事が行き詰まるときに理由を見つけるものであり、今回の件もその一例に過ぎません。この懸念は解決するまで半導体製造装置メーカー市場を圧迫し続けるでしょう。

もしかすると、今後の人生で毎年10月に新たな輸出規制を受けることになるかもしれません。または、アプライド・マテリアルズ(AMAT)CEOのGary Dickerson氏が最近株を売却したのはそのタイミングを見越してのことかもしれません。私は、この様なニュース、或いは、イベントが発生したときが良い買い時であり、ニュースの内容が最悪の状況のときに買うのが基本的に良いのではないかと見ています。

※続きは「TSMC(TSM)2024年第2四半期決算とガイダンスは予想を上回る着地!同社のAI需要への対応策と将来性を徹底解説!」をご覧ください。

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