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10 - 20 - 2023

やや強気
ブロードコム
やや強気
2024年度には約210億ドルのフリーキャッシュフローが見込まれており、株価は来年のフリーキャッシュフローの17倍に設定されている。結論として、私はブロードコムの大幅な成長の可能性を非常に楽観視しており、魅力的な投資機会であると考えている。
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ブロードコム(AVGO)今後の株価見通しは明るい?最新の2023年3Q決算分析を通じて、今後の将来性を徹底解説!

マイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラマイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラ
  • 本稿では、2023年8月31日に発表された、ブロードコム(AVGO)の最新の2023年第3四半期決算とテクノロジー面での同社の強み(競争優位性)を詳しく分析していきます。
  • そして、それらの分析を通じて、今後の株価見通しと将来性に関する詳細な分析を解説していきます。
  • 同社の株価は、来年の予想フリーキャッシュフローの17倍であり、AI業界では割安な銘柄であると言えます。
  • また、足元のVMwareとの取引をめぐる不確実性により、主な投資テーマから目をそらすべきではないと考えます。
  • ブロードコムのAI部門は、来年末までに総収益の20~25%に貢献すると予想されており、大きな成長の可能性を示しています。

ブロードコムへの投資テーマ

ブロードコム(AVGO)の株価は、来年のフリーキャッシュフローの17倍である。同社の来期は13日後に始まる。有利な立場にあるAI企業という観点では、このセクター内では最も割安な銘柄だろう。

これから話すように、ブロードコムは大型案件を背景に、多くのニュースフローを作っている。そこで私は、この投資の焦点を投資タイミングに置くことにした。「タイミングをどう考えるべきか、どう考えるべきでないか」である。私がAVGOに強気な理由はここにある。

ブロードコムのVMwareの買収は成立するのか?

VMwareの買収が成立するのか、それとも買収が成立するまで投資を待つべきなのか、何人かの方からコメントをいただいた。私は、この取引が不確実性をもたらすこと、特に中国との地政学的な緊張をもたらすことを残念に思うが、ニュースの流れのこうした瑣末な側面は、主要な投資テーマから目をそらすものだと考える。

この点については、今週初めに行ったウィークリーのズーム・コールでも触れさせていただいた。投資ストーリーに魅了されないのは難しいことである。私たちは皆、良い話が大好きである。そして、ウォール街はストーリーを作るのが大好きだ。地政学的な傾向のあるストーリーに関しては特にである。しかし、企業の株価やニュースの流れに注目するのは、時間的にも金銭的にもリソースの無駄遣いだと考える。なぜだろうか?

安定した企業に投資をし、その事業を一定期間持ち続けることは、株式の購入と売却のタイミングを計ることよりも、リターンを大きく左右するからだ。このことを念頭に置いて、なぜ私がブロードコムの見通しを強気で見ているのか、その核心に迫ってみたい。

ブロードコムのような変化する企業への投資

私は屈折した投資家である。これはどういう意味か。つまり、見通しが芳しくなく、目先の見通しが悪い銘柄を、売却時には見通しが少し改善していることを信じて買おうとしているのである。

魅力のない見通しから、より良く理解されるストーリーへの変化は、一夜にして起こるものではない。四半期で変わるわけでもない。むしろ、時間をかけてゆっくりと起こるものだ。

だからこそ、私は自分の投資するビジネスに少なくとも12カ月の期間を与えたい。そうすることで、昨年、私が投資をしたときに信じていたことが、より良く見えるかどうかを確認することができる。もしそれが実現すれば、その後の投資家は、同じ会社に対して、少し高いプレミアムを支払うことになる。このアプローチは、マクロ経済とは関係なく、ある程度上手くいくと考えている。

もちろん、現実には、全てがマクロに左右される。しかし、来年のマクロをコントロールすることはできない。しかし、投資先の事業はコントロールできる。

事業が安定していて、ある程度の成長があり、何よりもバランスシートが非常に強固であれば(これについては近々詳しく説明する)、事業に時間を与えることができる。時間は、投資家が与えることのできる最も高価なものの一つである。お金はいつでも増やせるが、時間は増やせないのが実情である。

ブロードコムの売上高成長率に関して

上のグラフは希望を抱かせるものではない。このグラフを見れば、このビジネスを避ける理由はいくらでも想像できる。ここにあるのは、5四半期連続で成長率が減速しているビジネスだ。このようなビジネスを追いかけようという投資家はほとんどいないだろう。

しかし、私がブロードコムの 2024年の展望に期待を寄せる理由は、事業の一部が急成長しているからである。具体的には、ブロードコムのAI部門は、来年末までに総収益の約20%、半導体事業の25%を占める見込みである。

しかも、この事業はすでに四半期ベースで約10億ドルの収益を上げており、これは決して小さな金額ではないことを意味している。

ブロードコムが、コンピュート・オフロード、イーサネット・スイッチング、ルーティング・プラットフォーム向けのカスタム・シリコンの提供に注力していること、さらにデータセンター・インフラ向けの次世代型光学部品を提供していることは、大規模なAIネットワークの需要をサポートするというコミットメントを強調している。

その結果、現在のBroadcomの既存事業の成長率は1桁台前半だが、来年の今頃には、Broadcomの収益はAI関連事業がますます牽引するようになっていると考える。そして、この分野は非常に急速に成長している。

ブロードコムのバリュエーション:フリーキャッシュフローの17倍

ブロードコムは、次の決算報告で2023会計年度を終えようとしている。つまり、ブロードコムは2023年11月に2024会計年度を迎えようとしている。

ブロードコムの2023会計年度のフリーキャッシュフローは、190億ドル近くに達するのではないかと考える。つまり、ブロードコムが望めば、VMwareを約600億ドルで買収せず、18カ月以内に無借金経営を実現することも可能なのである。

繰り返しになるが、私がブロードコムを推薦した理由を端的にまとめるとこうなる。私は、AIの急成長市場に大きなエクスポージャーを持つビジネスを求めていたが、同時に、しっかりと管理され、強固なバランスシートを持つビジネスも求めていた。しかし、同時に、誇大広告に多額のプレミアムを払いたくないというのが本音である。

その結果、私は妥協せざるを得なかった。AIの分野で最も誇大に宣伝をされ、注目を集める銘柄を、読者の皆様に勧めることはできなかった。なぜなら、もし、将来のAI市場が、現在の誇大広告による期待に見合わなかった場合、誤ったタイミングで強制的に売らされるという結果を招きたくなかったからである。

私が最初にこの銘柄に注目して以来、この銘柄は好調に推移している。AIの同業他社を上回ってさえいる(後知恵によるバイアスはない)。しかし、ブロードコムのフリーキャッシュフローはおそらく 210 億ドル程度になると思われ、株価が来年のフリーキャッシュフローの 17倍になることを考えると、この株にはまだまだ上昇余地があると言わざるを得ない。

結論

ブロードコムは、特にその有望なAIセグメントに属していることから、魅力的な投資先として際立っている。

この部門は、来年度末までに同社の総収益の約20~25%を占めると予想されている。現在の有機的成長率は緩やかに見えるが、将来の見通しについては、カスタム・シリコンの開発への同社の強いコミットメントと、広大なAIネットワーク環境における同社のプレゼンス拡大を反映し、AIが生み出す収益への顕著なシフトを示唆している。

2024年度には約210億ドルのフリーキャッシュフローが見込まれており、株価は来年のフリーキャッシュフローの17倍に設定されている。結論として、私はブロードコムの大幅な成長の可能性を非常に楽観視しており、魅力的な投資機会であると考えている。

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