やや強気ブリティッシュ・アメリカン・タバコブリティッシュ・アメリカン・タバコ（BTI）過去の減配も、8%超の予想配当利回りと堅調な配当推移から将来性に期待！
ヴェンカット・ ラガーヴァン- 本稿では、ブリティッシュ・アメリカン・タバコ（BTI：予想配当利回り8.3%・1株当たり配当金0.743059ドル）の最新の2024年度上半期（1H）決算発表と今後の株価見通しおよび将来性に関する詳細な分析を解説していきます。
- 同社は、無煙製品セグメントでの強力な成長を通じて業界の変革を推進いる一方で、堅実な財務基盤を維持し、株式の自社買い戻しプログラムを継続している。
- 過去には減配も経験しているが、足元の8.3％の予想配当利回りは魅力的であり、さらに、最近の株価上昇にもかかわらず同社の株価は依然として割安であるように見えます。
ブリティッシュ・アメリカン・タバコ（BTI）の最新の2024年度上半期（1H）決算発表に関して
ブリティッシュ・アメリカン・タバコ（BTI：British American Tobacco・予想配当利回り8.3%・1株当たり配当金0.743059ドル）、通称、BATの株価は、世界の株式市場におけるバリュー株への資金シフトが功を奏し、底値から約24％上昇しています。
しかし、これは、過小評価されているタバコ業界のリーダーであるブリティッシュ・アメリカン・タバコが株主にもたらす可能性のある利益のほんの始まりに過ぎません。
（出典：YCharts）
注記：ブリティッシュ・アメリカン・タバコは、米国株主に優遇配当を提供している英国の企業です。配当金は英国ポンド（GBP）で宣言され支払われ、米国の投資家は米ドル（USD）とポンドの為替レートに基づいて変動する金額を受け取ります。また、英国では、非居住者の投資家に支払われる配当金に対して源泉徴収税は課されません。
ブリティッシュ・アメリカン・タバコは、大手タバコ企業の中で、無煙製品への移行をリードしています。
2024年上半期には、新たに140万人の無煙製品の利用者が増加し、合計で2,640万人に達しました。
同社の新カテゴリー部門は、2024年上半期に17億ポンドの売上を記録し、グループ全体の売上の17.9％を占めています。
そして、2020年以降、同部門は年平均成長率（CAGR）28.4％を達成しており、2024年度上半期の新カテゴリーの成長は、ニコチン製品「Velo」が主導しました。
※Velo（ヴェロ）：ブリティッシュ・アメリカン・タバコの無煙ニコチン製品のブランド。具体的には、ニコチンを含むパウチ（小袋）状の製品で、口腔内に挿入して使用する。この製品はタバコを燃やすことなく、ニコチンを摂取できるため、従来の喫煙に代わる選択肢として提供されている。Veloは、特にヨーロッパを中心に、無煙製品市場で急速に人気を集めている。
電子タバコブランドの「Vuse」は、会計年度上半期において主要市場で40.9％のシェアを維持し、市場リーダーの地位を確立しており、同社の無煙製品は、2024年上半期に米国の総売上高の20％を占めました。
米国での紙巻きたばこによる売上高は減少しましたが、アメリカ・ヨーロッパ（AME）およびアジア太平洋中東アフリカ（APMEA：Asia Pacific Middle East & Africa）市場での力強い成長により、その影響は軽減されました。
特に、同社の人気ブランドである「ニューポート」、「ラッキーストライク」、「ナチュラルアメリカンスピリット」が、米国市場でシェアを拡大し続けている点は注目に値します。
また、同社が新興国市場で強力な地位を確立していることも、この「レガシー」セグメントにとって良い兆しと言えるでしょう。
また、財務面では、ブリティッシュ・アメリカン・タバコは2025年上半期を、平均債務満期9.2年、固定金利債務比率84％という強固な財務状況で終えており、同社のバランスシートは、フィッチからBBB+の投資適格格付けを維持されています。
※フィッチ・レーティングス：世界的に有名な信用格付け会社の一つで、企業や政府などの発行する債券の信用リスクを評価し、格付けを行う機関。同社は、スタンダード&プアーズ（S&P）やムーディーズ（Moody's）と並ぶ、世界三大信用格付け機関の一つとして知られている。
信用格付けは、債券の発行体が債務を返済する能力や、債券が持つリスクの度合いを示す指標で、投資家がその債券を購入する際の参考となる。格付けは、通常「AAA」から「D」までの段階で表示され、以下のような意味を持ちます：
- AAA：非常に高い信用力を持ち、債務不履行（デフォルト）のリスクが極めて低い。
- A：信用力が高く、債務不履行のリスクは低い。
- BBB：投資に適した水準の信用力を持つ（投資適格）。
- BB以下：投機的であり、リスクが高い（ハイリスク・ハイリターンの投資対象）。
フィッチの格付けは、金融市場において重要な役割を果たしており、企業や政府が資金を調達する際に、その信用力を示す重要な指標として広く利用されている。
さらに、同社は、会計年度末までに調整後EBITDA純有利子負債倍率を2.0～2.5倍に抑える（2023年度末時点：2.6倍）ことを見込んでいます。
引き続き強力なキャッシュフローの創出が、レバレッジ削減を推進
※調整後EBITDA純有利子負債倍率の目安：通常2倍から3倍程度が健全とされることが多い。これより低い倍率は、企業が十分なキャッシュフローを生成しており、借入金の返済能力が高いことを示す。一方、3倍を超える場合は、負債の負担が重くなりすぎている可能性があり、財務リスクが増加していると見なされることがある。ただし、適切な倍率は業種や企業の状況によって異なるため、必ずしも一律ではない。調整後EBITDA純有利子負債倍率の計算式は、以下の通り。
・純有利子負債：有利子負債（銀行借入金、社債などの利息が発生する負債）の総額から、現金及び現金同等物を差し引いた金額。
・調整後EBITDA：EBITDA（利息、税金、減価償却費控除前利益）に特定の一時的な項目や非経常的な項目を加減して調整したもの。
この計算式によって得られる倍率は、企業が純有利子負債をどれだけ短期間で稼いだキャッシュフロー（EBITDA）で返済できるかを示す指標となる。
また、ブリティッシュ・アメリカン・タバコは現在もITC社の25.5％の株式を保有しており、その価値は186億ドルに達し、これはBATの時価総額の25％にも相当します。
※ITC社（Indian Tobacco Company）：インドに本社を置く多国籍企業で、もともとはタバコ製品を中心に事業を展開したが、現在では消費財、ホテル業、不動産、パッケージング、農業など多岐にわたる分野で事業を展開している。ITCはインド国内で非常に大きな影響力を持つ企業であり、特にタバコ事業では市場をリードしているが、近年では非タバコ分野での事業拡大にも力を入れている。ブリティッシュ・アメリカン・タバコはこのITC社の株式を保有しており、これが同社の資産価値に大きな影響を与えている。
（出典：Google Finance）
今年3月にITC株式の一部を控えめに売却した後、ブリティッシュ・アメリカン・タバコは2024年に7億ポンド、2025年には9億ポンド相当の自社株買いを行う計画を発表しました。
2024年6月30日時点で、同社はすでに1510万株を3億6600万ポンドで買い戻しています。
持続可能な変革を実現
また、同社は、2024年の設備投資額が約6億ポンドに増加すると予想しており、これは主に新カテゴリーのポートフォリオ拡大に向けた継続的な投資によるものです。
そして、経営陣は、2024年度の業績目標を達成できる見通しであると述べています。
バリュエーションに関しては、年初からの株価の大幅な上昇にもかかわらず、ブリティッシュ・アメリカン・タバコの株価は依然として割安で、予想PERは7.5倍となっています。
さらに、過去には減配も経験していますが、現在の株価水準では、8.3％の予想配当利回りが期待でき、配当収入を重視するインカム投資家にとって非常に魅力的な水準であると言えます。
タバコ業界は、価格の上昇を消費者に容易に転嫁できる特徴を持っています。
また、紙巻きたばこの健康への影響が指摘されているにもかかわらず、政治的な影響を懸念して、政府が厳しい規制を行うことは難しいのが現状です。
さらに、禁煙を促す取り組みは、過去には健康基準の監督がしっかりと整っていない施設で製造された安全でない製品の違法流通を招き、問題をさらに複雑化させてきました。
タバコは何世紀にもわたって人類の社会に深く根付いており、この状況は今後も変わることはないでしょう。
ただし、消費者の嗜好に応じてタバコの形態は変わっていく可能性があり、ブリティッシュ・アメリカン・タバコはすでにこの業界の「無煙の未来」を牽引する市場リーダーとしての地位を確立しています。
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