強気

ドキュサイン

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同社は、将来の予想フリーキャッシュフローに対して13倍という割安な水準で取引されており、今後5年ぶりに請求額の成長が再加速すると見込まれており、将来的な成長の兆しを示しているように見えます。

ドキュサイン（DOCU：DocuSign）株価予想：目標株価は130ドル？負債ゼロの強固な財務基盤が魅力的？

ドキュサイン（DOCU：DocuSign）の現状

電子署名の企業であるドキュサイン（DOCU）は、かつてのような派手さこそなくなったかもしれませんが、それはむしろ良いことだと考えています。

同社のビジネスは「ルール・オブ・40（Rule of 40）」に近い水準にあります。これは、売上成長率が6～8％程度であり、フリーキャッシュフローマージンが約33％であることから、両者を合計すると39～41％となり、「ルール・オブ・40」にほぼ達しています。これは機関投資家にとって魅力的で、株価の変動性も抑えられるため、株式がプレミアム評価を受けるに値する理由となります。

現在、同社の現在の株価は将来の予想フリーキャッシュフローの13倍という非常に割安な水準にあります。特に注目すべきは、将来の成長率を示す先行指標である「請求額（Billings）」が、今年再び加速する見込みであることです。これは過去5年間で初めて請求額が縮小していない年となる見通しです。

そのため、私は2026年夏までの目標株価として、1株あたり130ドルという水準を維持しています。

では、より詳細な分析に入っていきましょう！

ドキュサイン（DOCU：DocuSign）を取り巻く重要な背景

直近、リクイディティ・サービシズ（LQDT）について述べたことを、私は引き続き支持します──ポートフォリオは「生き残る」ために構築すべきです。

現在の市場は下落局面にあり、こうした状況がどれだけ続くかは誰にも分かりません。投資に確実性など存在しないのです。

だからこそ、健全で成長を続け、評価も魅力的な企業をいくつかポートフォリオに組み込む必要があります。繰り返しますが、安定的で予測可能かつ継続的な収益を生み出し、高いマージンのフリーキャッシュフローを創出する企業こそが必要であると考えています。

私は今でも、多くの成長株が不当に売り込まれていると考えていますが、底値を予測するような投資はするべきではないと考えています。また、一つの銘柄に資本の5％以上を投入することも避けるようにしています。

なぜか？それは、投資において最も大切なのは「生き残ること」だからです。これを「リスク管理」と呼ぶこともできますが、むしろ話が複雑になるだけです。大事なのは「ゲームにとどまり続けること」であると考えているためです。

打撃を受けたAI関連株などに全力で投資することの問題点は、「回復してくれないと精神的に耐えられない」という状況に自分を追い込んでしまうことです。それは決して健全な立場ではありません。

こうした考えを踏まえ、私は自身のポートフォリオにおいて、ドキュサイン（DOCU）を組み入れており、注目すべき有力投資先と見ています。

ドキュサイン（DOCU：DocuSign）とは？

ドキュサイン（DOCU）は、紙やプリンターを使うことなく、個人や企業が電子的に書類へ署名できるようにするサービスを提供しています。

契約書に署名する際、同社を使えば、どこからでも安全に手続きを完了することができます。本当の価値は、手続きを迅速に進められること、そしてすべてが法的に有効でミスなく完結できる点にあります。

今後に目を向けると、同社は「インテリジェント・アグリーメント・マネジメント（Intelligent Agreement Management：IAM）」に大きく注力しています。

単に書類へ署名するだけでなく、IAMを活用することで、企業はAIを使って契約書全体を効率的に管理できるようになります。

この仕組みにより、契約書から重要な情報を抽出して業務フローを自動化することが可能になります。短期的には、このIAM分野は急成長しており、特に中小企業での導入が進んでいます。現在、同社は大企業への導入拡大にも力を入れています。

要するに、同社は電子署名の代名詞ともいえる強力なブランドを築き上げてきましたが、今ではその枠を超えて、インテリジェント・アグリーメント・マネジメントを成長の柱とすることで、単なる電子署名企業にとどまらない存在になろうとしています。

こうした背景を踏まえ、次に同社のファンダメンタルズ（基礎的な財務状況）について見ていきましょう。

ドキュサイン（DOCU：DocuSign）の売上高：成長率は前年比約6％を見込む

ドキュサインの売上高成長率（％）

（出所：筆者作成）

ビリング（請求額）は、売上高成長率の先行指標となる重要な指標です。ドキュサイン（DOCU）の2026年度のビリングは前年比で9％の増加が予想されており、これは2021年度以来初めての加速となる見込みです。

したがって、売上高の成長率が前年比で6％とガイダンスされているとはいえ、ここで重要なのは、このビリングの増加が2026年度後半に売上として反映されると見られている点です。これにより、今会計年度の後半から2027年度（2026年2月開始）の初めにかけて、売上成長率の加速が期待できる状況となっています。

ドキュサイン（DOCU：DocuSign）のバリュエーション：予想フリーキャッシュフローの13倍

私は、最悪のシナリオを想定した上で投資を行うべきだと考えています。常に最悪の場合を心の準備として持っておくべきです。

その点、ドキュサイン（DOCU）は無借金経営であり、多くの最悪シナリオのリスクがそもそも存在しません。現実的に、負債を抱えていない企業が破綻する可能性は極めて低いと言えます。したがって、残るのは中期的なバリュエーションに対する疑問だけです。

しかしながら、同社は約9億5,000万ドルの現金および現金同等物を保有しており、これに加えて1億ドル以上の長期投資もあります。このように、同社は非常に柔軟な財務体質を誇っています。実際、時価総額のおよそ6％が現金や流動性の高い証券で構成されていることになります。

さらに私は、今後12か月のうちに同社が13億ドルのフリーキャッシュフローを生み出すと考えています。

以下がその計算根拠です。

同社の経営陣によれば、同社のフリーキャッシュフローマージンは、Non-GAAPベースの営業利益率よりも約250ベーシスポイント（2.5%）高くなるとしています。これは前年と同様の傾向です。 昨年は、Non-GAAPベースの営業利益率が30％で、最終的にフリーキャッシュフローマージンは32％弱となりました。 今年のガイダンスでは29％が示されていますが、現在の勢いを踏まえると、最終的には30～31％のNon-GAAP営業利益率になる可能性があると見ています。 この場合、今年のフリーキャッシュフローマージンは約33％になると見込まれ、最大で13億ドルのフリーキャッシュフローが実現する可能性があります。

なお、2026年度に11億ドルでも13億ドルでも、そこまで大きな違いではありません。重要なのは、13億ドルに至る道筋が見えており、今後数年間にわたってそのフリーキャッシュフローがさらに拡大していくと期待できる点です。

念のため申し上げておくと、私はPEGレシオを算出する際、利益ではなくフリーキャッシュフローを使用しています。そして今回のケースでは、株価はフリーキャッシュフローの13倍であり、成長率が6％とすると、13 ÷ 6 = 約2.2倍というPEGレシオになります。一般的に、PEGレシオが3倍未満であれば割安と判断されるため、これは魅力的な評価水準だと考えられます。

ドキュサイン（DOCU：DocuSign）を取り巻くリスク要因

ここでの主なリスク要因は、ドキュサイン（DOCU）が前年比9〜10％というビリングの成長率を、どのくらいの期間で高い一桁台の売上成長率へと転換できるか、という点です。

これらのビリングの伸びが、予想以上に業績に反映されるまでに時間がかかる可能性はないのでしょうか？

もしビリングの成長率が前年比7％未満に減速するようなことがあれば、私は「この企業は安定した成長を続ける」という投資仮説を撤回せざるを得ません。

その場合、このビジネスは将来の成長性を示唆するような、たった1四半期の好決算に過ぎず、実際にはその成長の加速が持続可能でないことを意味するため、私はこの企業を見限らなければならないと考えています。

また、似たようなリスク要因として、同社の競合であるAdobe Signの存在も挙げられます。アドビ（ADBE）は、AcrobatやCreative Cloudといった他の業務ツールとバンドルされて提供されているため、すでにそれらを使用している企業にとっては採用のハードルが低く、有利な立場にあります。

最終的に重要なのは、「電子署名」以上の価値を誰が提供できるかという点です。ドキュサインはAIを活用した契約管理に注力しており、対してアドビは既存の業務ツールとの深い統合という強みを持っています。

この分野は今後も高度に分散した市場であり続けると見込まれますが、それでも多くの企業が自然と採用する「デフォルトの選択肢」となるブランドが1つは存在するでしょう。私は、ドキュサインがそのポジションを獲得できる企業であって欲しいと考えています。

ドキュサイン（DOCU：DocuSign）に対する結論

ドキュサイン（DOCU）は、まだあまり注目されていないものの、「ルール・オブ・40％」を満たす企業であり、堅固なファンダメンタルズを持ち、成長市場に位置しながら、現在のバリュエーションも依然として非常に魅力的であると考えています。

ビリング成長率が5年ぶりに再加速する見込みであり、フリーキャッシュフローマージンも33％という高水準を安定的に維持していることから、同社は持続可能な高利益率の成長に向けて良好なポジションにあります。

将来のフリーキャッシュフローのわずか13倍という水準で取引されている同社は、特に無借金経営と約10億ドルの現金準備という強力な財務基盤を背景に、非常に魅力的なリスク・リターンのプロファイルを提供しています。

売上の成長がビリングの増加に追随する形で進めば、市場は同社への評価を見直す可能性があると見ており、そのため、2026年夏までの目標株価として1株あたり130ドルという水準を維持しています。

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