グローバルファウンドリーズ（GFS）の業績推移は良好？最新の決算分析を通じて今後の見通しと将来性に迫る！

グローバルファウンドリーズ（GFS）の2023年度第4四半期決算に関して

グローバルファウンドリーズ（GFS）の2023年度第4四半期決算における売上高は18億5,400万ドルで、ガイダンスの中間値をわずかに上回ったが、前年同期比では12％減、前四半期比ではほぼ横ばいだった。

2023年を通して、同社の四半期収益はほぼ横ばいであったが、実際には各四半期で数百万ドル増加していたことは興味深い。

もしかすると、各四半期ごとに前四半期比増収となるように仕組んだのだろうか？

下記は、決算説明会における、同社経営陣のコメントである。

「それについては後ほど詳しく述べますが、まずは2023年度第4四半期決算のハイライトについてお話ししたいと思います。そして、後ほど、デイブがこの点に関してさらにコメントしてくれると思います。第4四半期の売上高は前四半期比で増加し、18億5,400万ドルとなりました。」

上述の通り、前四半期比では200万ドル（0.1％）増加する着地となっている。

ただし、個人的には、前四半期比横ばいということにしておきたい。

当四半期の調整後売上総利益率は29％で、ガイダンス・レンジの上限に達し、前四半期比では横ばいであった。

この低迷期を通じて、四半期収益と売上総利益率の両方が一貫していることは注目に値する。

そして、これは非常に重要なポイントであり、後ほど詳しく説明したい。

2024年全体では、同社の売上高は前年同期比9%減の81億ドル、ウエハー出荷枚数は同11%減の22億枚（300mm同等）であった。

ファウンドリー部門にとって非常に厳しい年であったにもかかわらず、同社の業績はかなり立派なものであった。

例えば、台湾のユナイテッド・マイクロエレクトロニックス（UMC）は2023年の売上高が前年比20%減となり、中国のSMIC（981 HK）は同13%減となった。

グローバルファウンドリーズにとって2023年は確かに厳しい年であったが、ひとつ、特に注目すべき明るい点があった。それは、自動車関連事業（Automotive）である。

同社のインフラ・データセンター事業が前年比39%減、スマート・モバイル・デバイス事業が同19%減となった一方、自動車関連事業が同180%増の10億ドル強となった。

自動車関連事業は2023年上半期に減速したのは確かだが、それでも2023年第4四半期には前四半期比5%の成長を達成している。

そして、同社にとって問題なのは、スマート・モバイル・デバイス事業への過度の依存である。

2022年、このセグメントは会社全体の売上高の46%を占めていたが、2023年には41%に低下している。

2023年の同分野の主な問題は出荷台数の減少であり、これについては以前、私は他のレポートで下記のように説明している。

「2023年全体では、スマートフォンの出荷台数は11.7億台で、前年比3.2%減となり、昨年初めの予想を大きく上回っている。」

スマートフォンの出荷台数が前年比3.2％減で、同社の売上高が前年比19％減というのは奇妙に思えるかもしれない。

その理由は、同社が主にTier 2スマートフォン・セグメントでプレーしているからだと考えている。

実際、プレミアム・スマートフォン（高価格帯のスマートフォン）セグメントは2023年にかなり好調な年を経験しており、同社はそこでの露出を増やす方向に軸足を移そうとしており、下記のようにコメントしている。

「こうした動きを部分的に相殺するため、当社は、需要水準とウェーハ1枚当たりの平均販売価格が底堅く推移している携帯電話市場のプレミアム層に向けた事業の再編成を継続している。」

さらに、今後ますます多くのTier 2スマートフォンが5Gを採用するため、同社には追い風が吹いているのも現状である。

おそらく24年度上半期には大きな影響はないが、下半期には影響がより顕著になるはずであると見ている。

グローバルファウンドリーズ（GFS）のガイダンスに関して

世界の主要ファウンドリー企業の中で最後に決算を発表したグローバルファウンドリーズ（GFS）のガイダンスは非常に期待されていた。

3ヶ月前の23年度第3四半期決算説明会のレビューで、私は何が第4四半期以降に控えているかを推測しており、その時の私の結論は以下の通りであった。

「1．23年度第4四半期にはさらに稼働不足の違約金が発生し、おそらく23年度第3四半期よりも高い水準となるだろう。」

「2．現在から12月31日までの間に2024年までの長期契約（LTA）が交渉されているため、同社の顧客は複数の理由から低ウェハ量を選択する可能性が高いが、その主な理由は、グローバルファウンドリーズが短期間でオンラインに戻すことができる未稼働の生産能力を大幅に保有していることを知っているからである。それなのに、なぜリスクを冒してまで過剰注文をし、違約金が発生するリスクを取る必要があるのだろうか。」

「2023年の厳しい状況から2024年に向けて、長期契約における交渉力はグローバルファウンドリーズの顧客に有利に働くだろう 。 同社の「True Up」コメント、明らかに暗い見通し、2024年の設備投資額前年比50%超の削減を見る限り、同社は2024年2月上旬に行われる23年度第4四半期の決算報告時に大幅な下方修正を行う下地を作っているように感じられる。」

未稼働の違約金は、私が予想した通り、確かに高くなった。

これについては後ほど詳しく説明したい。

一方、同社は2024年通年のガイダンスは発表しなかったが、24年度第1四半期については次のように述べている。

「それでは、2024年第1四半期の見通しを説明します。 GFの総売上高は15億ドルから15億4,000万ドルになると予想しています。 このうち、ウェーハ以外の売上は全体の約 11%になると予想しています。 売上総利益は3億4,500万ドルから3億8,500万ドルと予想しています。 営業利益は1億2,000万ドルから1億8,000万ドルになると予想しています。」

以上より、中間値の15億2,000万ドルでは、前四半期比で18%の減少となる。

さらに悪いことに、売上総利益率は23年度第4四半期の29％から24年度第1四半期では23％に低下するとのことである。

では、同社では一体何が起こっているのか？

前四半期比18％減は、同業他社のどの企業よりもはるかに大きい。

そして、同社の売上総利益率が2023年までのランレートを大幅に下回っているのはなぜか？

前四半期に顧客にどんな違約金を課したのか？

決算説明会ではどのようなムードが流れ、同社の2024年の業績について今後どのような予想ができるのか？

最後に、トーマス・コーフィールド最高経営責任者（CEO）は、中国におけるWFEの生産能力増強や、最近発表されたインテル（INTC）とユナイテッド・マイクロエレクトロニックス（UMC）の提携について、非常に興味深いコメントを発表している。

では、詳しく見ていこう。

グローバルファウンドリーズ（GFS）の違約金に関して

昨年11月の23年度第3四半期の決算説明会では、グローバルファウンドリーズ（GFS）が、同社と事前予約/合意したウエハーをすべて受け入れることができなかった/受け入れようとしなかった顧客に対して、2,300万ドルの違約金を課したことが分かっている。

そして、同社経営陣からのコメントは下記のとおりである。

「トムが述べたように、当社の第3四半期の業績は、前回の四半期報告で提示したガイダンスの範囲の上限に達しました。第 3 四半期の売上高は前四半期比 11%減の約 18 億 5200 万ドルでした。これらの業績には、顧客が短期的な数量要件を調整したことに関連する約2,300万ドルの売上高が含まれています。」

そして、最新の決算説明会では、この数字が23年度第4四半期には7,900万ドルに急増していたことが判明している。

「第4四半期の業績は、前回の四半期更新で提示したガイダンス範囲の中間点を上回りました。第4四半期の売上高は前期比12％減の約18億5,400万ドルとなりました。この業績には、顧客の短期契約数量要件の調整に関連した約7900万ドルの売上高が含まれています。」

さらに悪いことに、この数字には、同社とのサプライヤー契約を6,500万ドルの違約金で解除した顧客が含まれていた。

そして、それは下記の質疑応答の部分で強調されている。

「完璧です。そして、次は私のフォローアップです。チームは、長期契約（LTA）に反した顧客と協力し、その見返りとしてこれらの契約の解決に必要な支払いや手数料を得るという、実に良い仕事をしてきました。しかし昨年10月、御社の大手高周波半導体顧客の1社が、御社とのサプライヤー契約を解消することを決定し、6,500万ドルの手数料を支払っています。これは3月期に計上されるという認識で良いでしょうか？」

「また、この6,500万ドルの手数料がなければ、3月期の売上総利益率はどうなりますでしょうか？また、その他の一回限りの解決のための契約もそうですが、もっと重要なのは、グローバルファウンドリーズがもたらす技術的差別化がすべてあるにもかかわらず、なぜ重要な顧客が6,500万ドルを支払って御社とのサプライヤー契約を解除するのでしょうか。」

この顧客が誰なのか詳細は分からないが、「スマート・モバイル」事業における顧客であったことは確かである。

その顧客が、合意した枚数のウエハーを受け取る代わりに、6500万ドルの契約解除料を選択したのだから、事態はかなり悲惨だったに違いない。

この件に関する質問に対し、トーマス・コーフィールドCEOは次のように答えている。

「このような契約では、実現しなかった顧客需要のために生産能力を投入したという事実をどのように清算するか、また顧客とどのように協力するかということを決定しなければなりません。契約解除は、私たちがどのように前進するかという技術的な問題だと思います。」

「その顧客が今後、私たちと取引をしないということではありません。また、自動車メーカーであるインフィニオンとの長期契約の延長については、前四半期に発表したばかりです。ですから、必ずしも契約終了を深読みする必要はありません。これは、顧客と協力して需給のバランスを取るためのメカニズムであり、顧客に必要以上のウエハーを強制するものではありません。そして、その調整の一環として、キャパシティの確保にかかる労力を相殺するために、稼働率不足の手数料が発生するのです。」

実際、私は6,500万ドルという契約違約金から多くのことを読み取るだろう。

まず第一に、その顧客はおそらく二度とグローバルファウンドリーズのドアを訪れることはないだろう。

確かに、グローバルファウンドリーズはその顧客に必要のないウエハーを「強制」したくはなかっただろう。

しかし、その代替案がこのような巨額の違約金である場合、その顧客の状況は控えめに言ってもかなり厳しいものに違いない。

結論として、これは2024年に向けてグローバルファウンドリーズにとって赤信号であると見ている。

そして、ここにはもっと大きな問題がある。

Part 1の冒頭で、2023年を通して同社の四半期売上高が各四半期ともほぼ横ばいであった事実を取り上げた。

しかし、これはなぜだろうか？

それは、同社が顧客との長期契約に厳格に従って運営されているからだ。

つまり、同社の売上高は顧客との交渉によって四半期ごとに決定される。

もちろん、これがそもそもの長期契約の要点である。

問題なのは、これは事実上、需要不足の不要なウェハーを顧客に強制してしまっていることになる。

その結果、景気後退が長引くことになる。

これが、私が「在庫」問題を取り上げ始めて2年目に突入する理由である。

これは単なる私の意見ではない。

実際、決算説明会では、同社の2024年の見通しについての質問に対して、まさにこの事実が触れられている。

「ですから、在庫が減少するにつれて、この問題が今年から顕在化し始めるのを見る必要があります。また、グローバルファウンドリーズにとっては、私たちのシングルソース・ビジネスと長期契約のもうひとつの証しだと思います。これは業界にとってかなり深く長いサイクルですが、長期契約と顧客との関係を活用することでこのサイクルを乗り切っており、その振幅をいくらか和らげています。そのため、振幅を減衰させることと引き換えに、復帰までの時間軸が少し長くなってしまったのです。」

トーマス・コーフィールドCEOのこの回答が示唆しているのは、長期契約が同社の売上高変動に「減衰」効果をもたらしているという事実である。

しかし、その結果、在庫問題は他の方法よりも長く続くことになるのである。