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02 - 21 - 2024

グローバルファウンドリーズ / GFS:半導体銘柄の最新の2023年4Q決算と今後の株価見通し・将来性 - Part 2

ウィリアム・ キーティングウィリアム・ キーティング
  • グローバルファウンドリーズ(GFS)は、スマートモバイル事業における顧客からの6,500万ドルの解約金を含め、事前予約のウエハーを受け入れなかった顧客に対し、2,300万ドル、後に7,900万ドルの違約金を課している。
  • トーマス・コーフィールド最高経営責任者(CEO)は、解約金は技術的な問題であると示唆し、顧客と協力して需給のバランスをとることの重要性を強調している。
  • しかし、多額の契約解約金が同社の状況を悪化させており、長期契約(LTA)によって収益が決定されるため、在庫問題が発生し、業績悪化が長期化していることは、コーフィールドCEOも認めている。

※「グローバルファウンドリーズ / GFS:半導体銘柄の最新の2023年4Q決算と今後の株価見通し・将来性 - Part 1」の続き

グローバルファウンドリーズ(GFS)の違約金に関して

昨年11月の23年度第3四半期の決算説明会では、グローバルファウンドリーズ(GFS)が、同社と事前予約/合意したウエハーをすべて受け入れることができなかった/受け入れようとしなかった顧客に対して、2,300万ドルの違約金を課したことが分かっている。

そして、同社経営陣からのコメントは下記のとおりである。

「トムが述べたように、当社の第3四半期の業績は、前回の四半期報告で提示したガイダンスの範囲の上限に達しました。第 3 四半期の売上高は前四半期比 11%減の約 18 億 5200 万ドルでした。これらの業績には、顧客が短期的な数量要件を調整したことに関連する約2,300万ドルの売上高が含まれています。」

そして、最新の決算説明会では、この数字が23年度第4四半期には7,900万ドルに急増していたことが判明している。

「第4四半期の業績は、前回の四半期更新で提示したガイダンス範囲の中間点を上回りました。第4四半期の売上高は前期比12%減の約18億5,400万ドルとなりました。この業績には、顧客の短期契約数量要件の調整に関連した約7900万ドルの売上高が含まれています。」

さらに悪いことに、この数字には、同社とのサプライヤー契約を6,500万ドルの違約金で解除した顧客が含まれていた。

そして、それは下記の質疑応答の部分で強調されている。

「完璧です。そして、次は私のフォローアップです。チームは、長期契約(LTA)に反した顧客と協力し、その見返りとしてこれらの契約の解決に必要な支払いや手数料を得るという、実に良い仕事をしてきました。しかし昨年10月、御社の大手高周波半導体顧客の1社が、御社とのサプライヤー契約を解消することを決定し、6,500万ドルの手数料を支払っています。これは3月期に計上されるという認識で良いでしょうか?」

「また、この6,500万ドルの手数料がなければ、3月期の売上総利益率はどうなりますでしょうか?また、その他の一回限りの解決のための契約もそうですが、もっと重要なのは、グローバルファウンドリーズがもたらす技術的差別化がすべてあるにもかかわらず、なぜ重要な顧客が6,500万ドルを支払って御社とのサプライヤー契約を解除するのでしょうか。」

この顧客が誰なのか詳細は分からないが、「スマート・モバイル」事業における顧客であったことは確かである。

その顧客が、合意した枚数のウエハーを受け取る代わりに、6500万ドルの契約解除料を選択したのだから、事態はかなり悲惨だったに違いない。

この件に関する質問に対し、トーマス・コーフィールドCEOは次のように答えている。

「このような契約では、実現しなかった顧客需要のために生産能力を投入したという事実をどのように清算するか、また顧客とどのように協力するかということを決定しなければなりません。契約解除は、私たちがどのように前進するかという技術的な問題だと思います。」

「その顧客が今後、私たちと取引をしないということではありません。また、自動車メーカーであるインフィニオンとの長期契約の延長については、前四半期に発表したばかりです。ですから、必ずしも契約終了を深読みする必要はありません。これは、顧客と協力して需給のバランスを取るためのメカニズムであり、顧客に必要以上のウエハーを強制するものではありません。そして、その調整の一環として、キャパシティの確保にかかる労力を相殺するために、稼働率不足の手数料が発生するのです。」

実際、私は6,500万ドルという契約違約金から多くのことを読み取るだろう。

まず第一に、その顧客はおそらく二度とグローバルファウンドリーズのドアを訪れることはないだろう。

確かに、グローバルファウンドリーズはその顧客に必要のないウエハーを「強制」したくはなかっただろう。

しかし、その代替案がこのような巨額の違約金である場合、その顧客の状況は控えめに言ってもかなり厳しいものに違いない。

結論として、これは2024年に向けてグローバルファウンドリーズにとって赤信号であると見ている。

そして、ここにはもっと大きな問題がある。

Part 1の冒頭で、2023年を通して同社の四半期売上高が各四半期ともほぼ横ばいであった事実を取り上げた。

しかし、これはなぜだろうか?

それは、同社が顧客との長期契約に厳格に従って運営されているからだ。

つまり、同社の売上高は顧客との交渉によって四半期ごとに決定される。

もちろん、これがそもそもの長期契約の要点である。

問題なのは、これは事実上、需要不足の不要なウェハーを顧客に強制してしまっていることになる。

その結果、景気後退が長引くことになる。

これが、私が「在庫」問題を取り上げ始めて2年目に突入する理由である。

これは単なる私の意見ではない。

実際、決算説明会では、同社の2024年の見通しについての質問に対して、まさにこの事実が触れられている。

「ですから、在庫が減少するにつれて、この問題が今年から顕在化し始めるのを見る必要があります。また、グローバルファウンドリーズにとっては、私たちのシングルソース・ビジネスと長期契約のもうひとつの証しだと思います。これは業界にとってかなり深く長いサイクルですが、長期契約と顧客との関係を活用することでこのサイクルを乗り切っており、その振幅をいくらか和らげています。そのため、振幅を減衰させることと引き換えに、復帰までの時間軸が少し長くなってしまったのです。」

トーマス・コーフィールドCEOのこの回答が示唆しているのは、長期契約が同社の売上高変動に「減衰」効果をもたらしているという事実である。

しかし、その結果、在庫問題は他の方法よりも長く続くことになるのである。

※続きは「グローバルファウンドリーズ / GFS:半導体銘柄の最新の2023年4Q決算と今後の株価見通し・将来性 - Part 3」をご覧ください。