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11 - 30 - 2023

やや強気
ヒムズ・ハーズ・ヘルス
やや強気
同社株式に対して、市場のアナリストが楽観的で、収益のコンセンサス数値が上昇傾向にあることを踏まえると、同社は進化する遠隔医療セクターにおける魅力的な投資機会であると見ている。
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ヒムズ・ハーズ・ヘルス / HIMS / 強気:テレヘルス(遠隔医療)銘柄の最新の2023年第3四半期決算分析と今後の株価見通し

マイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラマイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラ
  • ヒムズ・ハーズ・ヘルス(HIMS)は2023年11月6日に2023年第3四半期決算を発表している。
  • 同社はヘルスケアソリューションへのアクセスを提供する遠隔医療プラットフォームである。
  • 認可を受けたプロバイダーとのコンサルテーションを提供し、顧客の自宅まで薬を届ける役割を担っている。
  • 投資家は同社株式に対して躊躇しているように見えるが、同社の株価は2025年の推定将来フリー・キャッシュ・フローの30倍という割安なバリュエーションで取り引きされている。
  • 更に、同社は負債もなく、自社株買いプログラムも実施している。
  • 同社の収益成長率と加入者ベースは堅調であり、将来の成功と大幅なリターンの可能性を示していると見ている。

ヒムズ・ハーズ・ヘルス(HIMS)への投資テーマ

ヒムズ・ハーズ・ヘルスHIMS)は、ヘルスケアソリューションへのアクセスを提供する遠隔医療プラットフォームである。

同社のオンライン・プラットフォームを通じて、免許を持つプロバイダーとのコンサルテーションを提供し、ED治療薬や育毛剤へのアクセスを提供している。

これらの医薬品は、便利で秘密厳守のケアのために、顧客のドアに直接届けられる。

まず第一に、私は、この銘柄が自身のポートフォリオの中で、非常にパフォーマンスが厳しい銘柄であることを認めたい。

同社は何も悪いことをしておらず、ポジティブ・サプライズを続けているにもかかわらず、市場の投資家は同社への投資には関心を示していないように見える。

私の試算によると、同社の現在の株価は、2025年の将来フリー・キャッシュ・フローの30倍である。

更に、この事業には負債がない。

加えて、自己株式取得プログラムも実施しているが、これは私の投資テーマにおいては大きな影響を与えるものではない。

しかし、自己株式取得プログラムの存在は、キャッシュ・フローを生み出し、無借金のこの事業が過小評価されているという事実をサポートしているように見える。

なぜヒムズ・ハーズ・ヘルス(HIMS)なのか?なぜ今なのか?

ベア(弱気)ケースの核心に触れることで、市場がこの株を再評価するのに時間がかかる理由と合わせて、投資家がこの株から遠ざかっている原因を理解していただきたい。

しかし、私は、今後6~12ヵ月で、同社の株価は上昇するだろうと見ている。

成長率についてもう少し詳しく説明するが、その前に弱気ケースの核心に触れることをお許しいただきたい。

ベアケースの主な論点は、同社が顧客獲得に資金を使いすぎており、事業が利益を上げられるかどうかがわかりにくいというものである。

基本的には、マーケティング費用を差し引いた後、利益はあるのかということである。

この質問に対して、私は簡潔に「イエス」と答えたい。

なぜなら、第3四半期の売上高は前年同期比57%増だったが、マーケティング費用は同48%増だったからである。

同様に、営業費用は前年同期比46%増という着地であった。

私は、成長する売上高の基盤とマーケティング費用とのこの乖離は、事業規模が拡大するにつれて、マーケティング費用への依存度が低下していることを示していると見ている。

明らかに、上の図は、同社の加入者ベースが非常に急速に成長していることを示している。

そして、このプラットフォームがこれほど多くの消費者の需要に応えているのであれば、たとえ今、市場の気まぐれで根本的な収益性を示すことに重点が置かれているとしても、同社はそのニーズに応え続けるべきであると考える。

これは、同社が既に利益を上げているとはいえ、小規模で急成長しているビジネスが、現段階で収益性を最大化するよう努力すべきだという事実から目をそらすものではない

ヒムズ・ハーズ・ヘルス(HIMS)の売上高成長率は引き続き魅力的

投資家にとって最大の収穫は、同社が2024年に向けてまだ40%以上の年平均成長率を実現していることである。

確かに、2024年上半期の比較対象は非常に厳しいものになるだろうが、それでも2024年には年平均成長率30%で成長できる可能性が高い。

そして、以前から繰り返し述べている様に、市場のアナリストが目標株価を引き上げ、収益のコンセンサス数字を上げることに躍起になっているビジネスに投資すべきである。

ヒムズ・ハーズ・ヘルス(HIMS)のバリュエーション:将来フリーキャッシュフローの30倍と割安

私は、将来売上高の2倍のバリュエーションが割安だと言っているのではない。

価値のより指標的な尺度があり、それはフリー・キャッシュ・フローに基づくバリュエーションであると信じている。

2025年度を見通すと、同社の設備投資額は4000万ドル程度になり、2023年からの100%増となる。

この点に関しては設備投資の大幅増のように聞こえるが、前もってこの大幅な設備投資の増額を考慮していれば、失敗する確率は減るだろう。

この保守的な設備投資の見積もりと、2025年のEBITDA1億ドルという経営陣自身のガイダンスを合わせると、同社のフリーキャッシュフローは6000万ドルということになる。

参考までに、6,000万ドルのフリー・キャッシュ・フローという私の予測を裏付けるために、2023年の9ヶ月間の実績を考えてみよう:

左側にあるように、同社の営業キャッシュフローは過去9ヶ月間で5200万ドルであった。

明らかに、同社のキャッシュ・フローを創出する力は強力であり、更に、2023年はまだ終わっていない。

しかも、このキャッシュフローには設備投資(2023年の9ヶ月間で1600万ドル)が含まれていない。

ヒムズ・ハーズ・ヘルス(HIMS)に対する結論

同社株式の自身のポートフォリオ内での課題を認めつつも、その継続的なポジティブ・サプライズと市場での過小評価は無視できないと考える。

2025年の予想将来フリー・キャッシュ・フローの30倍という割安な価格、無借金経営、成長する加入者基盤など、同社は将来の成功に向けた態勢が整っているように見える。

顧客獲得コストに関する懸念はあるものの、2023年第3四半期の財務は、収益の伸びがマーケティング費用を上回るという有望な軌道を示している。

会社の規模が拡大するにつれて、効率性を高めながら収益性を達成しているようである。

更に、2025年までに6,000万ドルのフリーキャッシュフローが見込まれることを考慮すると、大幅なリターンの可能性を示唆している。

同社株式に対して、市場のアナリストが楽観的で、収益のコンセンサス数値が上昇傾向にあることを踏まえると、同社は進化する遠隔医療セクターにおける魅力的な投資機会であると見ている。