やや強気Jamfホールディングジャムフ・ホールディング(JAMF)とは?最新決算発表を受けて目標株価は33ドル!今後の株価見通しと将来性に迫る!

- 本稿では、2024年8月7日に発表された、ジャムフ・ホールディング(JAMF)の最新の2024年度第2四半期決算とテクノロジー面での同社の強み(競争優位性)を詳しく分析していきます。
- そして、それらの分析を通じて、同社の目標株価、並びに、今後の株価見通しと将来性に関する詳細な分析を解説していきます。
- 2024年第2四半期決算では、成長率が10%台半ばに鈍化する一方で、営業利益率が大幅に改善されました。
- 同社はPC市場の回復やアップルの市場シェア拡大の恩恵を受けにくい状況にありますが、今後のAI対応PCやM1以前のMacのリフレッシュによる成長が期待されています。
- セキュリティ分野での独自の強みを活かし、アップルデバイスのセキュリティ市場での競争力を強化しており、長期的な成長が見込まれます。
※「【コンヴェクィティ:2024年度中間バリュエーション・レビュー】注目の米国テクノロジー企業の今後の株価見通しを徹底解説!」の続き
ジャムフ・ホールディング(JAMF)の最新の2024年度第2四半期決算発表に関して
ジャムフ・ホールディング(JAMF)は、2024年8月7日に2024年度第2四半期決算を発表しており、成長が著しく鈍化し、現在では成長率が10%台半ばにとどまっていますが、営業利益率は大きく改善されました。同社のNon-GAAPベースの営業利益率は前年同期比で1000ベーシスポイント(100%)向上し、GAAPベースではさらに1700ベーシスポイント(17%)もの改善を見せています。
同社の成長鈍化の主な原因は、COVID-19後の特需が収まったことによるPC市場の低迷です。しかし、IDCによると、2024年第2四半期にはPCの世界出荷台数が2四半期連続で増加しており、その増加率はわずか3%ですが、アップル(AAPL)はMacの出荷台数を前年同期比で20.8%増加させ、市場シェアも2023年第2四半期に比べて1%以上拡大しました。
(出典:IDC)
しかしながら、明らかに、ジャムフ・ホールディングはPC市場の回復やアップルの市場シェア拡大の恩恵を大きく受けているわけではありません。これらのPCやMacがすべて企業向けではなく、消費者向けと企業向けが混在しているため、同社が管理するデバイスの数を大幅に増やすチャンスが限られているという点も考慮する必要があります
今年後半にリリースされる予定のmacOS Sequoiaでは、Apple Intelligenceという名称で、Macにデバイス上で動作する生成AIが導入される予定で、これが消費者市場と企業市場の両方でMacの需要を後押しする可能性があります。また、インテル(INTC)、クアルコム(QCOM)、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ(AMD)もそれぞれAI対応のPCを計画しており、これがPC市場全体の成長を促進すると期待されています。PC市場におけるAIの追い風は、スマートフォンの販売にも影響を与えるでしょう。たとえば、Apple IntelligenceはiOS 18にも搭載され、iPhone 15 ProやPro Max、そして今後発売されるiPhone 16でも利用可能です。こうしたPC市場全体、および、アップル独自のAIの追い風が、現在約3360万台のデバイスを管理しているジャムフ・ホールディングのデバイス数増加を促進するでしょう。
AIに関連する追い風に加えて、M1以前のMacやiPadもリフレッシュの時期が近づいており、これもジャムフ・ホールディングにとっての追い風となるでしょう。一般的に3~5年でリフレッシュが行われると考えると、初代のArm(ARM)ベースM1 Macもそろそろ交換時期に差し掛かり、M4チップは電力消費や熱設計において大幅な進化を遂げています。ジャムフ・ホールディングの経営陣は、2024年後半から教育分野でのiPadのリフレッシュが始まると予想していますが、これはまだ見通しに反映されていません。
関連用語
IDC(International Data Corporation):ITや通信、消費者技術市場の調査と分析を行う世界的な市場調査会社。企業向けに市場動向や成長予測のデータを提供している。
デバイス:パソコンやスマートフォンなど単体で動作可能な装置や端末のこと。
M1チップ:Appleが開発した初の自社製Armベースのプロセッサで、主にMacやiPadに搭載されている。高いパフォーマンスと省電力性が特徴。
M4チップ:M1の後継となるプロセッサで、さらなる性能向上と効率化が図られていると考えられる。
ジャムフ・ホールディング(JAMF)の業績ハイライト
・セキュリティ分野の年間経常収益(ARR)は27%増加し、全体のARRの23%を占めています。
・テクノロジーと教育分野でのデバイス拡大は引き続き低調です。
・PCの出荷台数は2年の減少を経て、2四半期連続で増加しています。
・アップルは出荷台数で前年同期比21%の成長を記録し、メーカーの中で最も高い成長率を達成しました。
ジャムフ・ホールディング(JAMF)がセキュリティに注力していることは明白で、2024年第2四半期のトップ20の取引のうち16件にセキュリティコンポーネントが含まれていました。また、新規顧客の商業パイプラインの約40%がセキュリティ関連の案件で、第1四半期と同様の割合です。
同社のセキュリティ事業は急成長しているわけではありませんが、長期的に安定した成長が期待できます。これまで同社は主にIT部門向けに販売していましたが、現在ではセキュリティ担当者への最適なアプローチも学んでおり、このことが安定した成長に寄与すると考えられます。異なる購買部門への販売は企業内での拡大を目指すベンダーにとって課題となることがありますが、同社はアップルデバイスのセキュリティに特化した専門ベンダーとして他社と差別化を図っています。このアプローチにより、サイバーセキュリティの経験が浅い他のソフトウェアベンダーとの差別化が進んでいます。多くの競合他社が提供する一般的なソリューションが「まずまず」であるのに対し、ジャムフ・ホールディングはアップルエコシステムに特化した、真に堅牢な製品を開発することに注力しています。
(出典:2024年第2四半期決算資料)
ジャムフ・ホールディングのセキュリティに対するアプローチは、非常に緻密で革新的です。例えば、デバイス上で直接動作するコンテンツフィルタリングソリューションがその一例です。この方法は、通常クラウドやネットワークで実行されるSecure Web Gateway(SWG)と同様の機能を持っていますが、デバイス上で実現している点が特徴です。このデバイス上でのSWGは、SWG/SSE分野で注目されているネットワークセキュリティスタートアップのDope Securityが行っていることに似ています。ジャムフ・ホールディングはアップルのAPIを巧みに活用し、WindowsやAndroidに特化したセキュリティベンダーでは容易に再現できないソリューションを開発しています。競合他社が同等の品質を持つアップル向けコンテンツフィルタを作るためには、コードベースを完全に書き直す必要があるでしょう。
このアップルに特化したデバイス中心のアプローチは、ジャムフ・ホールディングの多くのセキュリティソリューションにも当てはまります。そのため、Windows向けに開発されたセキュリティベンダーは、アップル・デバイスに対応させるためにさまざまな工夫をする必要がありますが、それでもジャムフ・ホールディングが提供する専用ソリューションのようなシームレスで堅牢な統合には及ばないことが多いです。同様に、汎用的なエンドポイントセキュリティベンダーも、ジャムフ・ホールディングに対して長期的に競争力を持つのは難しいでしょう。
ジャムフ・ホールディングがアップルデバイスのセキュリティ分野で持つ独自の強みは、同社の長期的な成長の大きな原動力となっています。この特化した強みは、これまでの市場展開の結果としてあまり広く認知されていませんが、デバイスセキュリティが進化する中で、同社の専門的アプローチの価値を理解する人々にとっては大きなチャンスとなるかもしれません。
ジャムフ・ホールディング(JAMF)の業績見通し
・2024年第3四半期の成長率は10-11%に減速する見込み
・2024年度の売上高予想は6億2250万~6億4550万ドルに引き上げられた(中央値で前年比11%の成長)
・2024年度のNon-GAAPベースの営業利益は9600万~9800万ドル(中央値で利益率15.5%)と予想
・Non-GAAPベースの営業利益率は2023年度に比べて740ベーシスポイント(7.4%)改善
ジャムフ・ホールディング(JAMF)の課題と重点領域
・ジャムフ・ホールディング(JAMF)はフリーキャッシュフローマージンの改善に苦戦しており、私たちは非常に残念に感じています。同社がマンデードットコム(MNDY)のように成功するか、あるいはギットラボ(GTLB)やコンフルエント(CFLT)のように営業効率を大幅に向上させることを期待していました。
・株式ベースの報酬(SBC)は依然として売上高の約16-18%の範囲で推移しています。
・経営陣は、売上高に対する一般管理費(G&A)や営業・販売費(S&M)の割合を削減することを目指しています。
ジャムフ・ホールディングは成長の鈍化に対応するため、経費削減の姿勢を示して投資家の関心を引こうとしています。同社の投資家向けプレゼンテーションでは経費削減とSBCに重点を置いていますが、2024年度のSBC割合の目標は2023年度とあまり変わっていません。
また、同社はApple IntelligenceやiPhone 16およびiPhone 15 Pro/Pro Max向けにリリース予定のiOS 18.1など、今後の成長要因については楽観的です。しかし、2024年度の見通しでは、デバイスの大幅な拡大はあまり見込まれていません。
関連用語
コンテンツフィルタリングソリューション:ウェブサイトやオンラインコンテンツへのアクセスを制御し、不適切なコンテンツをブロックするための技術。
Secure Web Gateway(SWG): インターネット上の危険なサイトやコンテンツへのアクセスを防ぎ、企業のネットワークを保護するためのセキュリティソリューション。
Security Service Edge(SSE): クラウドベースのセキュリティサービスを提供し、ネットワークとデバイスのセキュリティを強化するための技術。SWG、CASB(Cloud Access Security Broker)、ZTA(Zero Trust Architecture)などが含まれる。
エンドポイントセキュリティベンダー:コンピュータやスマートフォンなどのエンドポイントデバイスをウイルスや不正アクセスから保護するセキュリティソフトウェアを提供する企業。
ジャムフ・ホールディング(JAMF)のバリュエーションに関して
(出典:筆者作成)
財務やバリュエーション指標を踏まえると、ジャムフ・ホールディング(JAMF)は、明らかに誤った割安なバリュエーションが付与されている銘柄ではありません。また、弊社のDCFモデルに基づくと、同社の1株当たりの本質的価値は33.68ドルとなっており、現在の株価は18ドル程度となっていることから、弊社のDCFモデルに基づく目標株価対比では44.8%(上記グラフのDCF Val.discount)も割安となっています。さらに、割引率は44.8%と魅力的ですが、これは2026年度から2029年度にかけての年間平均成長率(CAGR)を15%と保守的に見積もった場合の話です。もし、この年間平均成長率を20%に引き上げると、割引率は60%以上に増加します。
ただし、全体的に見て、私たちがジャムフ・ホールディングに対して抱いていた強気の見方は、売上と利益の両方での大幅な改善が必要であり、それにはアップル(AAPL)が企業市場で勢いを増すことや、ジャムフ・ホールディングがセキュリティ事業で成果を上げることが前提となります。仮にこれらが実現したとしても、投資家がジャムフ・ホールディングの価値を認識するまでには時間がかかるかもしれません。例えば、パンデミック時の熱狂で多くのBoBテクノロジー株が売上の20~30倍、あるいはそれ以上のバリュエーションを受けていたにもかかわらず、ジャムフ・ホールディングの株価売上高倍率は2021年後半のピーク時でも最高で17倍でした。したがって、他の長期投資先と比べると確信度はやや低いものの、それでも長期的に見て同社は堅実な投資先であると見ています。
弊社のDCFモデルに基づくバリュエーションの詳細と株価予想は、下記リンク内のジャムフ・ホールディング(JAMF)のシートにおける「Intrinsic value per share(1株当たりの本質的価値)」をご覧ください。
上記テーブルにおける関連用語
※各用語の詳細な解説は、「【コンヴェクィティ:2024年度中間バリュエーション・レビュー】注目の米国テクノロジー企業の今後の株価見通しを徹底解説!」をご覧ください。
Rule of X (inc. NTM growth & LTM SBC):Rule of X(今後12カ月間の成長率と直近過去12カ月間のSBC含む)
LTM EV/ (FCF-SBC) :企業価値 ÷ (直近過去12カ月間のフリー・キャッシュフロー - 直近過去12カ月間の株式ベースの報酬)
Financials / Valuation / Price Chg / Vol Chg:財務 / バリュエーション / 株価変動 / ボラティリティ変動
Rule of X (inc SBC):Rule of X(SBC含む)
EV/(FCF-SBC):企業価値 ÷ (直近過去12カ月間のフリー・キャッシュフロー - 直近過去12カ月間の株式ベースの報酬)
EV/GP:企業価値 ÷ 直近過去12カ月間の粗利益
DCF Val. Discount:DCF法により算出されたバリュエーション対比でのディスカウント水準
Price Change:株価変動
Implied Vol:インプライド・ボラティリティ
Hist Vol:ヒストリカル・ボラティリティ
Implied Vol vs Hist Vol:インプライド・ボラティリティとヒストリカル・ボラティリティの差
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