やや強気リクイディティ・サービシズリクイディティ・サービシズ（LQDT）目標株価は45ドルに引き下げも強気スタンスは継続！
マイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラ- 本稿では、注目の米国テクノロジー銘柄であるリクイディティ・サービシズ（LQDT）の最新の2025年第2四半期決算分析を通じて、同社の目標株価、並びに、今後の株価見通しと将来性を詳しく解説していきます。
- 同社は2025年第2四半期決算でフリーキャッシュフローが予想を大きく下回ったものの、無借金かつ豊富なキャッシュポジションを維持しており、目標株価を45ドルに引き下げつつも強気スタンスを継続しています。
- 今四半期は売上高成長率が期待を下回り、GovDeals部門の出品遅延や一部オークションサイト閉鎖などが影響しましたが、通年では20％超の成長継続を期待しています。
- 同社のビジネスは景気循環の影響を受けやすく、次の四半期で収益性回復が見られない場合は撤退を検討するとしつつも、現在のバリュエーションは依然として割安だと評価しています。
リクイディティ・サービシズ（LQDT）の最新の2025年第2四半期決算発表に関して
リクイディティ・サービシズ（LQDT）は、5月8日に芳しくない決算を発表しました。今後のガイダンス自体は依然として強気ですが、今四半期の根本的な収益性は非常に物足りない内容でした。
私はこの株が依然として割安だと考えていますが、今回の決算を受けて、目標株価を1株45ドルに引き下げるのが妥当だと判断しました。
基本的には、次の四半期で同社が今後12か月以内に5,500万ドルのフリーキャッシュフローを達成できるだけの勢いがあるかどうかを確認したいと考えています。
リクイディティ・サービシズ（LQDT）とは？
リクイディティ・サービシズ（LQDT）は、企業や政府機関が不要になった中古車両、余剰機器、過剰在庫などを販売できるオンラインマーケットプレイスを運営しています。イメージとしては、大型商品や一括取引を対象としたeBayのような存在です。
売り手にとっては、買い手探しから物流管理までを一括でサポートしてくれるため利便性が高く、買い手にとっては他では見つからない割安な商品にアクセスできるというメリットがあります。プラットフォーム上の売り手と買い手が増える中でビジネスは成長していますが、経済的逆風、在庫の変動、手数料率の競争力維持といった課題も抱えています。
このような背景を踏まえ、次にファンダメンタルズについて考察していきます。
リクイディティ・サービシズ（LQDT）の売上高：成長率は今後も20％以上を維持する見込み
リクイディティ・サービシズの売上高成長率（％）
（出所：筆者作成）
リクイディティ・サービシズ（LQDT）は、今四半期は内容がまちまちでした。表面上は売上高が堅調に伸びていたものの、成長率は私の期待を下回り、投資家の不意を突く結果となりました。私は前年比約40％の売上成長を期待していましたが、実際には27％増にとどまり、これは明らかな失望でした。
この成長率未達には、いくつか明確な理由があります。まず、GovDeals部門では天候による遅延の影響で資産の出品数が抑えられました。また、顧客企業が関税問題やサプライチェーンの不確実性に引き続き苦慮していることもあり、小売商品や中古車の販売時期や取扱量にばらつきが生じています。さらに、同社は、価値の低い消費者向けオークションサイトの一部を閉鎖しました。この判断は長期的には正しかったと考えますが、今四半期の完了取引数およびオークション参加者数を14％押し下げる要因となりました。
とはいえ、私はまだ完全に見限ったわけではありません。同社には今後も20％超の売上成長を続ける道筋があると信じています。ただし、2025会計年度後半に成長の勢いが回復する兆しを確認したいと考えています。第4四半期のガイダンスで勢いが見られない場合は、ポジションを整理する可能性もあります。
リクイディティ・サービシズ（LQDT）のバリュエーション：予想フリーキャッシュフローの18倍
インフレクション投資家として、私はバランスシートが健全で無借金の企業を好みますが、リクイディティ・サービシズ（LQDT）はその条件に完全に合致しています。無借金であることは、自己株式買戻し、再投資、あるいは買収の柔軟性を高めることにつながり、それだけでも同社には強力な安全余裕度があると言えます。実際、約1億5,000万ドルの現金および短期投資を保有しており、これは時価総額のおよそ14％に相当します。
この点から、同社株には非常に魅力的なリスクリワード（リスク対リターン）の構図があると考えます。しかし、今四半期で本当に失望させられたのは、フリーキャッシュフローの数字でした。私は以前、2025会計年度上半期に約3,000万ドルのフリーキャッシュフローを期待していましたが、現時点で同社が生み出したのはわずか600万ドルにとどまっています。これは、前年同期に記録した2,200万ドルを大きく下回る水準です。
この結果を受けて、通期のフリーキャッシュフロー見通しを7,000万ドルから5,500万ドルへと引き下げました。これは、昨年の6,300万ドルも下回る水準です。
調整後PEGレシオ（利益ではなくフリーキャッシュフローを基準とする）で見ると、約0.9倍（フリーキャッシュフロー18倍を年平均成長率20％で割った数値）となり、一般的に3倍未満であれば割安と見なせると考えています。
リクイディティ・サービシズ（LQDT）を取り巻くリスク要因
リクイディティ・サービシズ（LQDT）の長期的な強気シナリオの大きな部分は、数年以内にEBITDA1億ドルに到達することを見込んでいます。しかし、今四半期のEBITDAが横ばいだったことを踏まえると、この目標達成にはやや疑問が生じています。私は、3～4年もかけて結果を待つつもりはありません。できるだけ早く市場がこの成長ストーリーを織り込み始める必要があると考えています。次の四半期で収益性の改善が見られなければ、私はこの銘柄から撤退する方針です。
また、同社は非常に景気循環に左右されやすいビジネスモデルです。良い時期の後には低調な時期が来るのが常であり、もし今後が「良い時期」にあたるはずなのに成長が鈍化するようであれば、本格的に厳しい局面を迎える前にこの株から撤退したいと考えます。特に、今後発動が懸念される関税措置が、米国経済成長に長期的な悪影響を及ぼす場合には、そのリスクはより高まります。
リクイディティ・サービシズ（LQDT）に対する結論
はい、リクイディティ・サービシズ（LQDT）の目標株価を1株45ドルに引き下げましたが、それでも私はこの株に対して依然として強気の見方を持っています。
今四半期のフリーキャッシュフローには失望したものの、同社のバランスシートは極めて健全で、無借金かつ1億5,000万ドルのキャッシュを保有しており、他の多くの企業がうらやむほどの柔軟性を持っています。
ビジネス自体は依然として成長を続けており、プラットフォームも着実に普及しています。私の修正後の5,500万ドルというフリーキャッシュフロー予想に基づいても、株価はフォワードフリーキャッシュフローの18倍という水準にとどまっています。
売上高を前年比20％以上成長させながら、これほど堅実な財務基盤を持つビジネスであれば、私は引き続き強気のスタンスを維持できると考えています。
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