ラム・リサーチ(LRCX)決算発表:最新の2023年第4四半期決算は堅調な着地も、今後の逆風には要注意?
ウィリアム・ キーティング- 本稿では、注目の米国半導体銘柄であるラム・リサーチ(LRCX)の最新の2023年第4四半期決算分析を通じて、同社の今後の株価見通しと将来性を詳しく解説していきます。
- 最新の決算における売上高はガイダンスをわずかに上回り、純利益は前四半期から増加する着地となっています。
- ティム・アーチャー最高経営責任者(CEO)は、2023年のWFE(半導体前工程製造装置)支出について、中国国内での支出は増加するものの、メモリ関連のWFEは大幅に減少するとの混在した見通しを強調しています。
- 同社は、DRAMとNANDの成長に牽引され、2024年のWFE支出は緩やかに回復すると予測しているが、生産能力拡張と低水準の工場稼働率が潜在的な逆風になると警戒しています。
ラム・リサーチ(LRCX)の23年第4四半期の売上高は37億6,000万ドルで、前四半期比8%増、前年同期比29%減となり、ガイダンスの中間値をわずかに上回った。
また、純利益は前四半期比6,700万ドル増の9億5,400万ドルとなっている。
さらに、2023年通期の売上高は前年同期比25%減の143億ドルであり、今後の見通しとして、同社は24年第1四半期の売上高を前四半期比ほぼ横ばいの37億ドルと予想している。
ティム・アーチャーCEOは挨拶の中で、2023年のWFEの支出は800億ドル台前半で終わり、以前の予想より幾らか高くなったが、下半期に中国向け販売が好調だった恩恵は特に受けていないと述べている。
「WFEに目を向けたい。私たちは2023年の支出は800億ドル台前半で終わると予想しています。そして、これは前回の見通しから若干増加したものであるが、この増加は主に当社が参入していない機器分野での中国国内支出の継続的な力強さに牽引されたものです。」
続いて、メモリ関連のWFE支出が昨年どの程度影響を受けたかについて説明している。
「全体として、メモリーのWFEは前年同期比で40%近く減少したが、これはNANDの支出が75%以上削減されたことによるものです。非メモリWFEは、中国における成熟したノードの成長により一桁台半ばで減少し、その他の地域における最先端ノードの支出の減少を部分的に相殺する格好となりました。」
同社は、2024年通年の見通しについては明言を避けたが、より広範なWFEセグメントについては、緩やかな成長の年になるだろうと予測している。
「2024年を迎えても、事業環境は依然として低調となっています。しかし、メモリ支出の緩やかな回復により、2024年の出口はより力強いものになると予想されます。そのため、2024年通年のWFE支出に関する当社の現時点での早期の見通しは、800億ドル台半ばから後半となっております。」
具体的には、同社はDRAMとNANDの両方で成長を予測している。
前者の場合、その成長は主にHBMによって牽引される可能性が高く、後者の場合には、高レイヤー・スタックの技術アップグレードが牽引役となるだろうと見ている。
「DRAMの成長は、高帯域幅メモリの容量増とノード変換が牽引しています。そして、NANDの支出増加は、主に技術アップグレードによるものです。2024年のファウンドリーロジック投資は、中国以外の成熟ノード投資の減少により一部相殺されるものの、最先端投資の増加により増加するとみられています。全体として、2024年の中国国内支出は安定的に推移すると見ています。」
では、2024年のラム・リサーチの売上高成長についてどう考えるべきか?
おそらく後半には、改善しつつあるメモリ事情が救いの手を差し伸べることになるのだろうか?
同社の株価は、見通しが控えめで、通期のガイダンスもなかったにもかかわらず、決算後に一段高となっている。
しかし、翌日、KLA(KLAC)が非常に似たような見通しを発表すると、この状況は一変した。
おそらく、WFEをリードする2社がほぼ同じことを言ったということは、市場にとってあまりにも影響が大きかった可能性があり、結果として、同社は3%下落し、KLACは6.6%下落した。
もちろん、同社の株価が過去3ヶ月の間に史上最高値を更新し、力強く上昇したことはご存じだろう。
実際、過去12ヶ月の間に同社の株価はほぼ2倍になっている。
売上高が前年比25%減となった年であることを踏まえると、これは悪くない動きである。
今問題なのは、ラム・リサーチが下降の谷となった23年第2四半期以降続けてきた着実な回復軌道が、24年第1四半期の前四半期比横ばいのガイダンスによって失速していることだ。
さらに、第2四半期に意味のある改善が見られるという楽観的な見方は、今回の電話会議でもあまり感じられなかった。
事実上、昨年とほぼ同じ、つまり上半期より下半期の方が好調という状況に逆戻りしている。
メモリの見通しが改善すれば、今年のどこかの時点で状況が好転するのだろうか?
私たちは、特にその様な見通しは持っていない。
メモリ関連のコメントを注意深く見ると、DRAMの場合、メインストリームの容量追加ではなく、HBMとノード移行に向けられていることに気づくだろう。
NANDの場合、ティム・アーチャーCEOは、期待しているのは技術のアップグレードだと明言している。
これは、同社が新しいツールを販売するのではなく、既存のツールをアップグレードすることを意味している。
これは、彼らのメモリ顧客にとっては良いニュースだが、ラム・リサーチの売上高の成長機会にとってはあまり良いニュースではない。
先週のSKハイニックスの発言に注目すると、設備投資計画についていかに慎重であったかがわかるだろう。
確かに、2023年に50%以上削減した後、前年比で支出を増やす予定である。
しかし、彼らは容量拡張に支出するつもりはなく、技術移行をサポートするために必要なもの、そしてもちろんHBMに支出するつもりである。
私は、他のすべての大手メモリ企業に全く同じシナリオが展開されると見ている。
つまり、メモリ関連のWFE支出は今年改善するだろうが、すぐに2022年の水準に戻ることはないだろう。
もうひとつ、逆風が吹いている可能性がある。
ファウンドリー、IDM、メモリーを問わず、世界中のほとんどの工場はまだ稼働率が低くなっている(通常は70%前後である)。
この状況は徐々に改善されつつあるかもしれないが、それでもまだ問題ではある。
今年中に新しいファブを立ち上げる予定であったとしても、今はそれを見直し、立ち上げ時期を2025年に延期することを検討しているかもしれない。
そうすれば、ツールの購入を遅らせ、数カ月、あるいは来年にずれ込ませることができる。
そして、これは2023年に実際に起こったことだと思っている。
しかし、中国が支出を大幅に強化し、彼らが手に入れることを許されたすべてのツールを手に入れようとしたため、影響は限定的であった。
実際に、ASML(ASML)にとっては、これがまさに彼らが経験したことであることは明らかである。
加えて、私は他の主要なWFEプレーヤーも同じことを経験したと確信している。
要するに、2024年におけるWFEの消費動向には、まだ多くの不確定要素が残っているということである。
売上高が壊滅的に落ち込むようなことはないと思うが、せいぜい前年比成長率が10%未満になるのではないかと思う。
以上のことを踏まえると、同社株式には今後数週間で一旦利食い売りを行い、より持続的な回復の兆しが現れるまではじっと待つことが賢明であるように見える。