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PAM4の進捗は順調ですが、ここではそれは左程重要ではないように見えます。そのため、今回の決算の結果は非常に厳しいものであると受け止めています。

マックスリニア（MXL）最新の2024年2Q決算は予想を下回り株価は急落、中国市場の苦戦の影響と今後の株価見通し・将来性

マックスリニア（MXL）の最新の2024年度第2四半期決算に関して

2024年度第2四半期決算

・EPS：マイナス0.25ドル（ファクトセット予想：マイナス0.19ドル）

・売上高：9,200万ドル（ファクトセット予想：1億200万ドル）

2024年度第3四半期ガイダンス

・売上高：7000万ドル～9000万ドル（ファクトセット予想：1億1210万ドル）

マックスリニア（MXL）について触れないわけにはいきません。まず第一に、マックスリニアに関する私のリサーチやアイデアを支持してくださった皆様に対し、本当に申し訳なく思っています。ここではオプション信号に大きく依存しており、テレコムの底が近いと考えていました（今でもそう考えています）が、実際にはそれほど近くありませんでした。そのため、同社の決算の結果は非常に悪く、その詳細について本稿でお話ししたいと思います。

底は私たちが考えていたよりもはるかに深いです。彼らは中国での売上高を確保することに苦戦しています（次の四半期の欠損の50％以上を占めます）。PAM4の勝利は続いているものの、循環的な要素がすべての良い点を上回っています。法的な問題についても解決の見込みはありません。そのため、単に「この四半期の結果が悪い」というのは、控えめな表現であり、より詳細に分析する必要があると言えます。

※PAM4（パルス振幅変調4レベル）：データ通信で1シンボルに4つの異なるレベルを使用する変調方式。これにより、従来の2レベル方式（NRZ）よりも高速なデータ伝送が可能になる。マックスリニアはPAM4技術を用いた製品を提供しており、これにより高速データ通信市場での競争力を強化している。

彼らはPAM4に強気であり、それが大きく成長すると考えています。

では、決算説明会の遣り取りで注目すべき点を幾つか見ていきましょう。

（原文）In our infrastructure end market, we continue to make good progress with design interaction optical data center as well as wireless access and backhaul products. We are on track to exceed the high end of our expected optical revenue target range of $10 million to $30 million for 2024.

（日本語訳）インフラ市場において、設計インタラクションのオプティカル・データセンターや無線アクセスおよびバックホール製品で引き続き良好な進捗を遂げています。2024年のオプティカル関連の収益目標範囲の上限である1,000万ドルから3,000万ドルを超える見込みです。

※オプティカル・データセンター（optical data center）：光ファイバー技術を使用してデータ通信を行うデータセンターのこと。これにより、高速かつ大容量のデータ転送が可能となり、データ処理の効率が向上する。

※設計インタラクション（design interaction）：製品の設計過程における顧客や他のステークホルダーとの対話やフィードバックのこと。これにより、製品の機能や性能を最適化し、顧客のニーズに合った製品を開発することが可能となる。

※バックホール製品（backhaul products）：通信ネットワークの中心部分とエッジ部分（ユーザーに近い部分）を接続するためのインフラ製品のこと。バックホールは、データを集約し、主要なデータセンターやインターネットの主要部分に送信する役割を果たしている。具体的には、無線アクセスポイントからコアネットワークへのデータ転送を行うためのルーターやスイッチなどが含まれる。

しかしながら、上記の数字はブロードバンドのギャップを補うには全く足りていません。

（原文）We are disappointed by the weakness in our broadband demand due to the prolonged burn-off of the excess customer inventory buildup during the supply chain crisis. We are also seeing continued softness in our telecom markets with added pressure from U.S.-China tensions and regulatory compliance requirement. This is impacting our ability to make shipments, which affects our Q2 results and Q3 guidance.

（日本語訳）サプライチェーン危機中の過剰な顧客在庫の消化が長引いているため、ブロードバンド需要の弱さには失望しています。また、米中間の緊張と規制遵守の要求から、通信市場の軟化が続いています。これにより出荷が妨げられ、第2四半期決算の結果および第3四半期のガイダンスに影響を与えています。

また、セルスルー収益はセルイン収益を上回っていますが、セルスルー収益は私たちが予想していたほど高くはないようです。

※セルスルー収益（sell-through revenues）：最終消費者に実際に販売された商品の収益のこと。これは、小売業者から消費者への売上を反映している。

※セルイン収益（sell-in revenues）：メーカーや供給業者が小売業者やディストリビューターに販売した時点での収益のこと。これは、供給側から小売業者への売上を反映している。

（原文）Our sell-through revenues continue to run above our sell-in revenues, and we have seen meaningful improvements in our bookings for 4 quarters in a row, along with both expedites and orders within lead times for certain parts.

（日本語訳）私たちのセルスルー収益は引き続きセルイン収益を上回っており、過去4四半期連続で予約が大幅に改善されています。特定の部品については、迅速な注文やリードタイム内での注文も見られています。

そして、下記の部分は厳しい問題です。再び連続してガイダンスが下がっています。たとえ売上高が複数の四半期で25％回復したとしても、このガイダンスの下落の大きさから、ある程度のシェア損失が発生していると考えざるを得ません。

（原文）With that, let's turn to our guidance for Q3 of 2024. We currently expect revenue in the third quarter of 2024 to be between $70 million and $90 million. Looking at Q3 by end market, we expect broadband and infrastructure to be flat to slightly down, industrial multi-market to be down, and connectivity to be slightly up.

（日本語訳）そそれでは、2024年第3四半期のガイダンスについてお話ししましょう。2024年第3四半期の収益は7,000万ドルから9,000万ドルの間になると予測しています。市場別に見ると、ブロードバンドおよびインフラは横ばいからやや減少、産業用マルチマーケットは減少、コネクティビティ関連はわずかに上昇すると予想しています。

また、出荷を妨げたのは中国でした。

（原文）Towards later in the quarter, we got revocation of a government license to ship some low technology industrial products and some high technology products as well.

（日本語訳）四半期の後半に、いくつかの低技術産業製品および高技術製品の出荷に関する政府ライセンスの取り消しを受けました。

さらに、無線インフラは依然として弱い状態が続いています。彼らは大きなデザインウィンがシェアの喪失を防いでいると主張していますが、それを信じるのは難しいです。

※デザインウィン（design win）：製品開発においてメーカーが顧客のプロジェクトや製品設計に自社の部品や技術を採用させること。これにより、メーカーは将来的な大量生産や長期的な供給契約を確保することができる。

（原文）I don't think we can yet say that there have been share losses. Having said that, on the PON side, we have gained new design wins so that could technically signal that we are winning design wins. I think here the problems you are citing to are a more, a commentary of the state of the cable subscriber market and the cable spend, which has been the dominant source of our broadband revenues.

（日本語訳）シェア損失があったとはまだ言えないと思います。しかし、PON（受動光ネットワーク）側では新しいデザインウィンを得ているので、技術的にはデザインウィンを得ていることを示しています。ここで述べている問題は、ケーブル加入者市場の状態やケーブル支出のコメントだと思います。そして、これらは当社のブロードバンド売上高の主要源となっています。

※PON（受動光ネットワーク、Passive Optical Network）：光ファイバーを使用してデータを送受信する通信ネットワークの一種。PONは、受動的な（電力を使用しない）光スプリッターを用いて、1本の光ファイバーを複数のエンドユーザーに分配するため、効率的でコスト効果の高い広帯域通信を提供している。

そして、私が恐れているのは一部の注文が突然消えてしまったことです。売上が蒸発しており、その一部は二度と戻ってこないかもしれません（中国）。

（原文）And some disappeared, right? So if it had pushed in the next quarter, then we should be a little bit more energized about this quarter on the front, but that is not the case because some revenue disappeared, namely the China revenue that we spoke about.

（日本語訳）いくつかの収益は消えてしまいました。次の四半期に持ち越されたのであれば、今四半期にもっと前向きになれたかもしれませんが、そうではありませんでした。特に中国経由の売上が消えたためです。

PAM4の進捗は順調ですが、ここではそれは左程重要ではないように見えます。そのため、今回の決算の結果は非常に厳しいものであると受け止めています。諦めたい気持ちですが、同時にこれが避けられない底だと感じています。正直、マックスリニアに対して、今後、何をすべきか分からないというのが本音ですが、私の同社への以前の見通しを支持してくださった読者の皆様には本当に申し訳なく思います。

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