03/25/2024

やや強気
インベスコ S&P 500 等ウェイト ETF
やや強気
昨年の勝者から市場全体への資金の循環が進み、市場の広がりが改善されることで、イコールウェイトのS&P 500が市場を上回るパフォーマンスを示す可能性があります。
【最新】米国株の今後の見通し / RSP / 強気:ローテーションが今のマーケットのキーポイント

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  • FRBは金利政策を段階的に緩和し、市場は安心感を得る一方で、経済回復に伴い製造業と住宅市場が成長し、株式市場では主導権移行(ローテーション)が進行している。
  • そして、このローテーションは景気拡大の長期化に寄与し、強気相場の継続を支えていると見ている。

投資家は先週、FRBが現在から年末までの間に短期金利を4分の1ポイントずつ3回引き下げ、2025年と2026年にもさらに数回引き下げ、中立金利を2.53%に近づけるという計画から逸脱していないことを知り、安堵のため息をついた。

昨年は金利引き下げのタイミングが最も重要だったが、今年に入ってからは経済の回復力が見られるようになったため、その懸念は小さくなっている。

最も重要なことは、金融政策がパニックに陥ることなく、インフレ環境の冷え込みと経済成長率の軟化に対応していることである。

言い換えれば、夢物語からウォール街のコンセンサスとなったソフトランディングが目前に迫っているということだ。

これが、昨年10月以降の市場が好調な理由である。

2024年の展望に欠かせないものとして取り上げたローテーションには2つの形があり、どちらもようやく具体化しそうである。

ひとつは、経済成長の源泉となる経済内部の回転である。

個人消費の減速に伴い、製造業と住宅市場が再加速し始めている。

消費者は常に経済において最も支配的な要素であるが、これら2つのセクターは個人消費の伸び率の鈍化を相殺するのに役立つ。

先週、S&Pグローバル製造業PMI21ヵ月ぶりの高水準となる52.5に上昇し、景気拡大を示す50を大きく上回った。

さらに、住宅市場は長い眠りから覚めつつあるようだ。新規物件が増加傾向にあり、2月の中古住宅販売件数は年率換算で438万件に急増した。

これは過去1年間で最も高い水準であり、住宅ローン金利の緩やかな低下も一因だろう。

Zillowによると、先月市場に出回った住宅数は2020年以降のどの2月よりも多かったとのことである。

製造業と住宅市場の成長は、個人消費の急激な落ち込みを相殺することはできないが、今日起きているような消費の軟化を緩和することはできる。

第二のローテーションは株式市場である。

過去1年間、S&P500指数の上昇の大半を占めてきたマグニフィセント7銘柄が、市場の他の構成銘柄に主導権を譲り始めている。

2024年には、マグニフィセント・セブンのうち3社がS&P500種株価指数の後塵を拝するようになり、メタ・プラットフォームズとエヌビディアだけが傑出した存在として残っている。

しかし過去1ヵ月間、イコール・ウェイトのS&P500RSP)とラッセル2000小型株指数(IWM)は、マグニフィセント7テクノロジー株によって支えられてきたS&P500(SPYをアウトパフォームしてきた。

短期金利の低下、ディスインフレ、予想を上回る利益成長への期待から市場における上昇銘柄が拡大していることからも、この傾向は続くと予想される。

それでも、今から年末までの間に、主要市場の平均株価が35%程度の下げがあっても驚かないだろう。

むしろ、それは買いのチャンスになると見ている。

私が下落が浅くなると見る主な理由は、市場が自由に使える燃料(資金)が大量にあるからである。

私は、5%以上の実質的な無リスク利回りを享受しているマネーマーケットにある資金が増え続けていることを紹介してきた。

ゴールドマン・サックスの試算では、家計が保有するこれらの資金の割合は3.8兆ドルで、パンデミック前の水準をまだ1.5兆ドル上回っている。

そして、これは、今年が進むにつれてリスク資産価格を上昇させるのに十分な購買力となるだろう。

私が計算に入れなかったもう一つの燃料(資金源)は、企業の自社株買いの急増である。ゴールドマン・サックスは、今年は13%増の9250億ドル、2025年にはさらに16%増の1750億ドルになると予想している。

私は常に、強気のシナリオを台無しにするようなことが起きないか警戒している。

しかし、今日懸念すべきことは何もない。

なぜなら、上述のローテーションがこのトレンドの拡大と強気相場を健在に保っているからである。