やや強気

インベスコ S&P 500 等ウェイト ETF

やや強気

今年後半に債券利回りが低下すれば、それが株価の追い風になると考えられます。

【最新】米国株の今後の見通し / RSP / 強気：債券利回りの上昇は株式市場にとって追い風となるだろう

イールド・カーブのショート・エンドからロング・エンドまで、依然として金利が高止まりしているため、昨日の株価は横ばいから下落に転じた。

今年の初め、私は投資家に対し、年が明ければ経済の強弱が入り混じることを覚悟するよう警告した、というのは、それが経済のソフトランディングを最もよく特徴づけるものだからである。

力強さは景気拡大を維持し、弱さはインフレ率を低下させるために必要だからである。

さらに、パンデミック後の経済は複雑で、程度の差こそあれ、まだリバランスの過程にある。

景気後退を警告していた人々は、短期金利の「長期化」を警告するようになったが、景気拡大や強気相場を妨げるものではないと考えている。

昨日行われた司会者付きの討論で、パウエル議長は私たちがすでに知っていること、そして市場がすでに価格に織り込んでいることを話した。

それは、今年に入ってからインフレの追加的な進展が見られないため、FRBは5月に利下げを行わないということである。

その代わり、中央銀行はディスインフレのトレンドが軌道に乗ったという確信が深まるまで金利を据え置くだろう。

現在のコンセンサスでは、FRBは7月に1回目の利下げを行い、年内に2回目の利下げを行い、合計2回の利下げを行うと見ている。

果たして、この流れは株式市場にとって逆風なのだろうか？

2年物国債利回りは、投資家が1年後のFRBの基準金利をどの程度と見ているかを示す代替指標だが、すでに5％まで上昇している。

これはFRBの最新ガイダンスに沿ったものであり、引き締めではないにせよ、市場は過度に懸念していないと言える。

私は、パウエル議長は自身のコメントで市場をなだめようとしているのだと見ている。

パウエル議長は、FRBはデータ依存の姿勢を崩さず、高頻度の経済データを受けて見通しを調整すると一貫して述べている。

その点、FRBが好むインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）価格指数には、ディスインフレの進展以外を示唆するものは見当たらない。

コアPCEは過去12ヶ月間、年率換算で2.78%まで低下した。

この計算には、PCEや消費者物価指数で使われているものよりもはるかに低い、リアルタイムの住居費がまだ十分に織り込まれていない。

もちろん、パウエル議長はこのトレンドを維持し、金融資産価格のインフレを煽らないことを望んでおり、投資家の熱狂を煽るつもりはない。

パウエルは単に市場の誘導に従っているだけなのだ。

長期債利回りの上昇も株価にとっては逆風である。なぜなら、利回りの上昇は、上場企業の将来収益ストリームの価値をさらに割り引くからである。

これは、10年物国債利回りが5％まで上昇した昨年第4四半期に見られた現象である。

しかし、この利回りの上昇はインフレ懸念によって引き起こされたものであり、最近の長期利回りの上昇は予想を上回る経済成長との関係が強いと私は考えている。

私の見立てでは、これは強気のサインである。

2年物利回りはすでに5％に達し、10年物利回りは4.7％に近づいている。

そして、S&P500指数は史上最高値からわずか3.8％の下落にとどまっている。

中小型株はこの2倍近い下落を記録しているが、これは恐怖による反落の際に予想されることである。

現在の利回り水準を考慮すれば、現在の株式市場の底堅さは強気相場が継続することを示唆していると見ている。

2年物利回りがここから下がる以外にはないだろう。

2年債利回りは、10年債利回りが間もなく迎える高値から低下するよりも速いペースで5％から低下し、イールドカーブの反転が解除されると見ている。

これは、景気拡大が続く中、FRBが間もなく金利を引き下げることを示すサインとなるはずである。

おそらく10年物利回りは10月の高値である5％を試すだろうが、それは投資家にとって債券市場に投資する新たな機会となるだろう。

そして、利回りの低下は、今年下半期の株価にとってもうひとつの追い風となるだろう。