やや強気

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やや強気

米国経済はソフトランディングに向かっており、連邦準備制度の利上げサイクルは終息した可能性が高く、企業の収益も再び成長しています。

【米国株式市場：最新の今後の見通し】：個人消費が米国をソフトランディングに導く

どの経済データを見ても、過熱しすぎているか、冷えすぎているかのどちらかのように思える。

データが過熱しすぎていると感じられれば、FRBが再び利上げに踏み切るか、あるいは、利上げを長期化させて景気を後退させるのではないかという懸念から金利が上昇する。

データが冷えすぎていると感じられれば、FRBは金利を上げ過ぎであり、既に景気後退の入り口に立っていると考えられる。

私は引き続き、2024年にソフトランディングするにはちょうど良い数字だと見ている。

昨日の9月小売売上高がコンセンサス予想を大幅に上回ったため、2年債と10年債の利回りは年初来高値を更新した。これは強気のサインだ。

小売売上高は前月比0.7％増と、予想の0.3％増を大きく上回った。前月は0.2％上方修正され0.8％となった。

最も好調だったカテゴリーは、eコマースと飲食サービスで、共に1.1％増だった。

小売売上高カテゴリーの中で、最も裁量が大きい地元のバーやレストランに今でも足繁く通う消費者は、経済的健全性を過度に心配している消費者ではないだろう 。

小売売上高の好調さは、先週お伝えした経済分析局による貯蓄超過に関する最新データと一致している。

パンデミック前後の貯蓄率の調整により、消費者の貯蓄残高が6000億ドルから1兆ドル増加したことが示されている。

これは裁量支出の回復力を説明するものである。

また、賃金の伸び率がインフレ率を上回るための時間稼ぎにもなり、この3ヵ月でインフレ率は上昇し、実質賃金（インフレ調整後）の伸び率は回復した。

実質賃金の伸びが高まれば、経済の基幹である実質個人消費の伸びは、過剰貯蓄に依存しなくなる。

これは経済のソフトランディングに不可欠である。

そして、小売売上高報告で最も重要なのは、インフレ調整後の小売売上高全体の前年比増加率である。

9月の売上高は前年同月比3.8％増、9月の消費者物価指数（CPI）は3.7％増だった。

ようやく小売売上高が年率換算で実質的な伸びを取り戻したのである。

というのも、過去の景気後退は、実質小売売上高が1～3％減少した月に始まったからである。

今年3月には2.6％の減少が起きたが、私はその時、消費者がかつてないほどサービスに集中したため、これは誤った警告だったと指摘した。

小売売上高の大部分は商品であり、バーやレストランは唯一のサービス部門である。

コロナによるパンデミック経済の異常性が薄れるにつれて、消費がより正常な財とサービスの組み合わせに戻るにつれ、実質小売売上高の伸びはより重要な数字として注目されるようになるだろう。

実質小売売上高が再び伸びているのは非常に良いニュースである。

第3四半期は経済成長という観点からは明らかに傑出したものだったが、貯蓄水準の低下が続き、金融引き締めが経済全体に波及するため、投資家は第4四半期の成長が大幅に鈍化することを覚悟する必要がある。

バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンCEOは昨日、同社が2021年から2023年前半まで見ていた約9％の個人消費成長率が、9月と10月には約4.5％の水準まで低下したと指摘している。

繰り返しになるが、この減速は通常の水準に戻ったということであり、一部で言われているような経済崩壊の兆候ではない。

加えて、私は、FRB当局者は、先月の小売売上高が、明日のインフレ率を左右するとは考えないはずであると見ている。

実際に、9月の小売売上高の実質伸び率は0.1％で、インフレではない。

むしろ、非常にソフトランディングしていることを示していると考える。