【最新】米国株・S&P500の今後の見通し：ソフトランディングを前に、成長とインフレのバランスに注目が集まる

取引中に何が起こったかを説明するには、グラフを用いるのが最適な場合があり、下記のがグラフはその完璧な例である。

エヌビディア（NVDA）は素晴らしい決算報告を受けて9％以上上昇し、史上最高値を更新した。しかし、その熱狂はこの一社のみにとどまり、ダウ工業株30種平均は40,000ドル突破後に600ポイント以上急落、S&P500種株価指数では90％の銘柄がマイナスに終わった。

なぜだろうか？

私は、主要平均株価が相次いで史上最高値を更新した後の利益確定売りに過ぎないと見ている。

しかし、利益確定には口実が必要で、昨日S&Pグローバルが発表した製造業とサービス業の購買担当者景気指数（PMI）では、予想通りの口実があった。

ソフトランディングには、景気拡大を維持するのに十分な成長率と、インフレ率を2％まで低下させるのに十分な成長率の減速のバランスが必要である。

経済活動の動向を示すデータはすべて、強すぎるか弱すぎるかを精査する必要がある。

最良のアプローチは、すべてのデータを総合的にみて、根本的なトレンドを判断することだ。

S&Pグローバルが昨日発表したPMI総合指数は強すぎると思われたが、実際には、第1四半期末に急速に減速しているように見えた経済にはちょうどよかった。

しかし、この報告を伝えるレポートや記事の見出しは誤解を招くものが多く、51.3から54.4に上昇した総合指数の「2年ぶりの高水準」は、結局のところそれほど強いものではなかった。

成長と縮小の境界線は50であり、4月はほとんど成長しなかった。

さらに、生産高は比較的低い水準から回復したものの、企業の雇用は減少した。

さらに、製造業を中心に投入価格と生産価格が上昇したものの、全体的な販売価格上昇率は過去1年間の平均を下回ったままであった。

私は、このような記事やレポートの見出しを書く人は、事前にレポート全体を読んでいるのだろうかと疑問に思う。

この4月中間調査の好調さを弱めているのが、エネルギー情報局（EIA）が発表したガソリン需要である。

これは、経済成長全体の主要因である消費活動をリアルタイムで把握できる優れた指標だと思う。

価格は1年前から比較的横ばいで、需要は昨年の今頃から約4.5％減少している。

このことは、サービス産業の成長がまだ鈍化していることを物語っており、今月のPMIはおそらく2年ぶりの高水準で再びピークを迎えるだろう。

そのような展開こそが、ソフトランディングが見えてくるのであれば、私たちが見たい展開なのである。

2年債利回りが上昇すれば株価は下落し、利回りが下落すれば株価は上昇するという点で、2年債利回りは引き続き株式市場のテコとなっている。

これは、投資家がこの利回りを金融政策の見通しと整合的に評価するためであり、2年債利回りの上昇は「より長く、より高い」短期金利を意味する。

直近の経済指標が予想より強いと見なされれば、2年物利回りは上昇し、株価もそれに追随する。

年物利回りが5月初めの5％から直近安値の4.71％まで低下したとき、株式市場は新高値まで上昇し、直近の4.95％までの反発が今週の反落のきっかけとなった。

私の立場は変わっておらず、5％がこのサイクルの上限だと確信している。

再利上げの可能性を示唆するのは、現実に即していない。

FRB当局者がその可能性を提起するとすれば、昨年7月の最終利上げ以来ほぼ1年間そうしてきたように、インフレ期待とリスク資産に対する投資家の熱狂を抑える意図があってのことだ。

再利上げの可能性を指摘する評論家は、モルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏のように、今週の利上げで強気サイドに転じるのではなく、株式市場に対する恐ろしく不正確な見通しから救済されることを望んでいる弱気ストラテジストであることがほとんどである。

そのため、2年物利回りが5％まで上昇することによって、主要市場の平均株価が再び下落することは、この強気相場におけるもうひとつの買い材料となるだろう。