イギリスはトランプ大統領と関税で合意も米国株への影響は限定的？

トランプ政権がイギリスとの最初の貿易協定をまとめたというニュースを受けて、株式市場は急騰しました。これは私が「ポジティブな変化率」と呼ぶものです。しかし、この変化の度合いが、4月2日の独立記念日以前に見られた主要株価指数をさらに押し上げるほどのものだったかと言えば、決してそうではありません。英国は世界の貿易ツリーにおいて最も取りやすい「低い果実」であり、関税緩和の観点から見ても、今回の取引はほとんど前進をもたらしていません。昨年、米国は英国との間で120億ドルの物品貿易黒字を記録しており、解決すべき貿易赤字はそもそも存在しませんでした。イギリスは、米国の農業産業からより多くの牛肉とエタノールを購入し、さらに100億ドル相当のボーイング機を購入することに合意しました。

「完全かつ包括的」と形容されたこの取引において、米国は年間10万台の自動車輸入に対する関税を10％に引き下げ、鉄鋼とアルミニウムの輸入に対する関税を撤廃する一方、それ以外のすべての輸入品に対する10％の基本関税は引き続き適用されます。一方、イギリスは純関税率をおおよそ1.8％に引き下げます。商務長官ハワード・ラトニック氏は、この歴史的な合意によって米国の輸出が年間50億ドル増加すると喧伝しました。しかし、これは2024年における米国の物品輸出総額1.3兆ドルを考えれば取るに足らない数字です。さらに、イギリスからの輸入に対して米国企業と消費者が支払っている60億ドル規模の関税収入の削減という点でも、ほとんど影響を与えません。この取引の本質は、年間50億ドルの輸出増加のために、年間60億ドルのコストを負担することに他なりません。

（出所：Yahoo）

今年の市場に対して強気な見通しを維持してきたものの、4月2日以降、関税を貿易協定に置き換える取り組みが限定的であることを考慮すると、市場回復のスピードと規模について疑問を抱いています。最近では、私の分析が政治的だという批判を多く受けましたが、貿易促進の手段として関税を使用する政策に強く反対することは、政治的立場の表明ではないと考えています。それは、私が今年初めに紹介した1987年のロナルド・レーガン元大統領の演説に見られる自由貿易の原則に基づくものです。レーガン元大統領は、関税が米国および世界経済に悪影響を及ぼすと警告しました。このため、私は今回のイギリスとの合意を、ほとんど無意味なものであり、今後の取引の良いテンプレートにはならないと見ています。

今後始まるであろう中国との交渉は、イギリスとの交渉のような「ピクニック」にはならないでしょう。市場は昨日の祝賀ムードから、それが簡単に進むと想定しているようですが、私はそう楽観視していません。中国は、米国による懲罰的な関税によって、多くの人が想定するほどの打撃を受けていないのです。先月カナダで見られた状況と同様に、中国の輸出は、先月導入された100％超の関税にもかかわらず、4月には特に妨げられることはありませんでした。確かに、対米輸出は21％減少しましたが、全体の輸出は8.1％増加しており、予想の2％を大きく上回っています。米国への輸出が減った分、EU向け輸出は8％増加し、アジア向け輸出は21％も急増しました。これは、中国経済が米国市場を失った影響を最終的には受けることを否定するものではありませんが、現時点では習近平国家主席が急いで取引をまとめる必要性を感じていないことを示唆しています。

（出所：Bloomberg）

来週、市場回復を正当化し始める可能性がある唯一のシナリオは、中国からの輸入品に対する145％の関税を90日間停止し、20％に引き下げることだと考えています。もしかすると、それが今週の市場が織り込んでいたシナリオかもしれません。これは、習近平国家主席が「交渉開始前に一方的な関税措置を撤回せよ」と求めている要求にも一致し、低コスト輸入品に依存する米国内の数千もの中小企業を破綻から救うことにもなります。これは「起きるかどうか」の問題ではなく、「いつ起きるか」の問題です。時間がかかればかかるほど、米国経済へのダメージは大きくなります。もしこの措置が近いうちに実施されなければ、ここ1か月で積み上げた市場の上昇分の半分を失う可能性が高いと考えます。

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