強気ベライゾン・コミュニケーションズベライゾン（VZ / Verizon）予想配当利回り8% / 強気：高配当テレコム株の配当分析と今後の株価見通し・将来性（前編）
ヴェンカット・ ラガーヴァン- ベライゾン・コミュニケーションズ（VZ）は世界第2位の通信会社であり、全米で急速に5Gと光ファイバーの普及を進めている。
- 同社は安定した増配を17年間続けており、足元では8.5％の予想配当利回りを提供している。
- 同社は設備投資のピークを通過し、今後も安定したフリーキャッシュフローを見込んでいる。
デジタル・エコシステムの基盤
2023年は人工知能が話題となっている。ChatGPTやその他のAIを搭載した言語モデルの登場により、手作業の多い仕事が取って代わられる可能性があるため、ほとんど全ての業界で不安を生み出している。
AIだけでなく現代のあらゆるテクノロジーは、質の高いコミュニケーション技術に依存している。
インターネットはデジタル・エコシステムの生命線であり、インターネット・サービス・プロバイダーはそのライフラインを形成している。
北米では、この業界にはほんの一握りのプレーヤーしか存在せず、彼らは巨大な資産をベースとした競争優位性である、広大なネットワークを誇っている。
そして、その巨大なネットワークは、新規参入企業にとって資本面で大きな参入障壁となっている。
全地域の中で、北米はインターネットの総コストが最も高く、1ギガバイト当たりの平均コストは4.59ドルで、世界平均の2.59ドルを上回っている。
この地域では米国が最も高く（6.00ドル）、カナダ（5.37ドル）がそれに次いでいる。
一方で、バミューダ（3.42ドル）が最も安くなっている。
（出典：Cable.co.uk）
北米のテレコム業界は寡占状態で、米国とカナダではそれぞれごく少数の企業が人口の大部分に重要なサービスを提供している。
従って、これらの企業は協調して価格を引き上げ、顧客は代替手段がないために高額な支払いを余儀なくされている。
それでは、この業界の長所と短所をいくつか挙げてみよう。
テレコム・セクターへの投資メリット
経済状況に影響を受ける需要への非弾力性により、定期的な収益が得られる：ベア相場や不況時であっても、インターネットやワイヤレス接続を解約する人はいない。実際、デジタル化が進むこのエコシステムでは、人々はオンラインで雇用機会を求める傾向がある。
確実な収益性とフリー・キャッシュフロー： 通信事業者は、収益が予測可能であるため、量的引き締め局面においても確実に利益を上げることができる。そのため、余剰利益で買収、配当、債務償還を行うことができる。
多額の持続可能な配当：テレコム・セクターの老舗企業は、配当金を手厚く支払っており、これらの配当金は景気の浮沈を問わず維持されている。
テレコム・セクターへの投資リスク
- 資本集約的な資産基盤の拡大：多くの場合、電気通信会社は競争上の優位性を維持するため、より新しい技術への投資を余儀なくされる。今日、サービスエリアで5Gを提供しなければ顧客を引き付けることは非常に難しく、このアップグレードには多額の費用がかかる。企業は進化するテクノロジーに対応するため、5Gと光ファイバーインフラに数十億ドルを投資している。
収益成長の可能性が限定的： 電力会社や不動産投資信託とは異なり、通信事業者は契約上、または規制上の理由により、顧客に対して値上げする能力を持っていない。そのため、サービスエリアの拡大や新規事業への参入を目的とした買収を行い、長期的なトップラインの成長を目指すことが多い。こうした事業が利益を生むこともある。
高い負債水準： 多額の設備投資が必要なため、通信事業者はしばしば多額の負債を抱えている。EBITDAの倍数として会社のレバレッジ・レベルを評価し、今後の負債の満期を理解し、そして、キャッシュフローでこれらの費用をカバーできるか、その会社の支払い能力を理解することが重要である。
それでは早速、デジタル・エコシステムの基盤を形成し、保有することで大きな配当金の支払いが期待できるこのセクターの銘柄を紹介したい。
ベライゾン・コミュニケーションズ（VZ：予想配当利回り：8.5%）
ベライゾン・コミュニケーションズ（VZ）は 、2022年の売上高で世界第2位の通信会社である。
全米で急速に拡大する5Gと光ファイバーの普及に伴い、同社はサービス品質、信頼性、顧客サービスで常に全米トップクラスの評価を得ている。
特に、2003年以降、ベライゾンはJ.D. Powerのネットワーク品質ランキングで1位を30回獲得している。
VerizonのバランスシートはフィッチからBBB+と格付けされており、第2四半期末の無担保債務は1,314億ドル、調整後EBITDA有利子負債倍率は2.6倍であった。
負債総額の73%は固定金利であり、金利上昇の中で有利なポジションにある。
無担保債務のうち、約150億ドルが1年以内に満期を迎え（2023年度には満期なし）、第2四半期末の実効金利は4.7%であった。
注目すべきは、営業活動によるキャッシュフローが82億ドルであったのに対し、第2四半期は12億ドルを支払利息に費やしたことである。
ベライゾンの経営陣は、5Gとファイバー・インフラのための設備投資のピークは通過しており、2023年度の設備投資額は182億5,000万～192億5,000万ドルになるとの見通しを示した。
そして、2023年上半期には、設備投資の削減とその他のコスト削減の結果、80億ドルのFCF（フリー・キャッシュ・フロー）を計上した。
ベライゾンは17年間安定した増配を誇っており、 最近発表された2023年9月の増配は四半期ベースで2%程度であった。
ベライゾンは2022年度に普通株配当として108億ドルを費やしている。
この数字は2023年度のFCF予測に基づくと、配当性向が63.5%となることを示している。
一方で、2023年度の1株当たり利益ガイダンスを見ると配当性向は55%となっていることから、現在の配当政策は同社の収益性と経営予測の観点から安全性を確保したものであることがわかる。
筆者による計算
ベライゾンの株価収益率（PER）は6.5倍と非常に割安であり、この割安感は長くは続かないだろうと考える。
タカ派的な金融政策の結果、株価が下落していることはインカム投資家がポジションを構築するのに好都合である。
以上より、投資家が、我慢強く金利サイクルを耐え抜いた場合には、ベライゾンは8.5％の魅力的な利回りを提供するだろう。
※続きは「ベル・カナダ・エンタープライズ / BCE / 予想配当利回り7% / 強気：高配当テレコム株の今後の株価見通し（後編）」をご覧ください。
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