利下げの織り込み具合とは？米国市場は今年1回の利下げを織り込むも、FRBは0.25％ずつ2回の利下げを想定！

1月CPIを踏まえた米国市場における利下げの折り込み具合とは？

昨日の株式市場はまちまちの動きを見せ、債券利回りはやや上昇しました。これは、FRBのパウエル議長が議会で、FRBは短期金利の引き下げを急ぐ必要はないと述べたことが背景にあります。インフレ率の低下はここ数カ月間停滞していますが、労働市場や経済の堅調さがFRBに時間的余裕を与えています。その強さは、1月の雇用統計にも表れており、過去2カ月分の改定を考慮すると、予想を上回る雇用者数の増加が示されました。賃金の伸びも4.1%と安定しています。このような状況を受け、市場は今年の利下げ回数を1回にまで引き下げて織り込んでいますが、FRBの最新の経済予測では、依然として0.25%ずつ2回の利下げが想定されています。私もこれは合理的な見方だと思いますが、財政政策の動向次第では変わる可能性があります。

（出所：Finviz）

現在、この見通しに対する最大のリスクは貿易政策です。FRB当局者は、貿易政策がインフレに影響を及ぼす可能性があると指摘しており、もしそうなれば、景気成長が減速したとしてもFRBが借入コストを引き下げる可能性は大幅に低くなります。FRBは政策決定の際に個人消費支出（PCE）価格指数を重視していますが、消費者物価指数（CPI）も依然として重要な指標です。本日発表された1月のCPIレポートには警戒すべき点があるかもしれませんが、私の見解では、デフレ傾向を崩すほどの影響はないと考えています。

FRBはインフレ加速のリスクを懸念

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（出所：Bloomberg）

米国の1月の消費者物価指数（CPI）においては、総合CPIは0.5%上昇し、市場予想の0.3%を上回りました。食品とエネルギーを除いたコアCPIも0.4%の上昇となり、こちらも予想の0.3%を超えました。その結果、年間ベースのCPIは、上方修正された2.9%から3.0%へ、コアCPIは3.2%から3.3%へと上昇しました。毎年1月には、多くの企業が価格改定を行うため、多くのカテゴリーで価格の上昇が見られる傾向があります。今年もその影響が出ました。また、季節調整要因の年間更新に伴い、各カテゴリーのウェイト（比重）が変更されたことも、今回のデータに影響を与えた可能性があります。さらに、カリフォルニア州の山火事の影