【マクロ経済】トランプ関税は誰が払うのか？消費関連株の急落と「トランプ・トレード」の巻き戻しが示唆することとは？

トランプ大統領による関税の米国株への影響とは？

私がこれまで目にした中でも最も厳しい経済政策の否定の一つとして、米国株式市場の主要指数は昨日、今年最悪の下落を記録しました。この3週間ほど、市場の不安は高まり続けていました。トランプ大統領が最も重要な貿易相手国や同盟国に対して懲罰的な関税を進めたかと思えば、数日後にはその内容を修正し、延期するという動きを見せたからです。この不確実性の高まりと市場心理の悪化は、当然の流れと言えます。

さらに追い打ちをかけるように、週末のインタビューでトランプ氏は、経済が「移行期間」を迎える可能性があると示唆し、景気後退（リセッション）を否定できないとも発言しました。景気後退？関税の恩恵を得るために、不況という試練を耐えなければならないなど、消費者や投資家には誰も警告していませんでした。

（出所：Finviz）

今や明らかになったことは、ウォール街から一般投資家まで、多くの投資家がトランプ大統領の貿易政策を、経済の成長や国の富の増大に繋がるものとは見なしていないという事実です。もしそうであれば、投資家たちは大統領選挙後の数カ月と同じように、恩恵を受ける分野の株を買い進めるはずです。

しかし実際には、この1カ月で最も景気に敏感なセクターが大きく下落し、資金は防御的なセクターや成績の良い海外市場へと移動しています。特に消費関連株の打撃は大きく、これは懲罰的な関税によって最も打撃を受けるのが低・中所得層であり、彼らこそが輸入品を多く購入する層だからです。

関税や景気不安で消費関連株が急落

（出所：Bloomberg）

トランプ大統領が株式市場の動向を、かつてのように重視していないのではないかという懸念があります。彼は第一期の際、株式市場を自身の実績を示すリアルタイムの通信簿のように扱っていました。しかし、それが本当かどうかはまだ分かりません。というのも、大統領選後に急騰したビットコイン（BTCUSD）、テスラ（TSLA）、マグニフィセント・セブン、そして消費関連株、いわゆる「トランプ・トレード」は完全に巻き戻されてしまったからです。

米国株式市場の期待は、規制緩和や減税、新たな投資によって、かつてない成長と富の創出が訪れるというものでした。しかし、少なくとも今のところ、実際に起きているのは財政緊縮と関税という形での消費税のような懲罰的な負担ばかりです。これは