4月の米国消費者物価指数（CPI）は予想以上に低下も今後の米国株見通しへの影響とは？

マイナスの変化率は無視できない

変化率に注目することが、3年前に景気後退を回避し、最終的に経済のソフトランディングが実現すると結論づけた理由でした。インフレ率はピークを迎え、ディスインフレのトレンドに入ろうとしていました。私は、圧倒的多数のコンセンサスが経済の減速を確信していた数々の困難な局面においても、その予測を貫きました。この経済見通しが、当時の複数回にわたる市場の調整局面や急落局面、そして今年の3月から4月にかけての下落局面においても、私を強気スタンスに保たせた要因です。 しかし今、私はいくつかのマイナスの変化率が目前に迫っていると感じています。それは、投資家たちが非合理的な熱狂に陥っているように見えるタイミングでもあります。

（出所：Finviz）

S&P500は、「解放の日」以降の損失をすべて回復しただけでなく、年初来でプラス圏にまで上昇しています。しかし、現在の経済状況は、S&P500が4月2日に5,670で引けた時点ほど強いとは感じていません。当時、トランプ大統領の「相互主義」関税プログラムの導入により、実効関税率は約2.3%から23%に急上昇し、わずか4日後にはS&P500が終値ベースで4,982まで急落しました。私の予想通り、その後トランプ大統領は関税の導入を延期し、一部の関税を撤回したことで、市場は回復しました。しかし現在でも実効関税率は約15%に達しており、2.3%を大幅に上回っています。それにもかかわらず、S&P500は5,886に上昇しています。つまり、過去6週間で米国の全輸入品に対する実効関税率は2.3%から15%に上昇しているにもかかわらず、S&P500は3.8%上昇しているのです。何かがおかしいと感じます。

（出所：Bloomberg）

懸念する最初のマイナス変化率は米国のインフレ率

私が最初に懸念しているマイナスの変化率はインフレです。昨日発表された4月の消費者物価指数（CPI）は、予想以上に低下し、前年比2.3%と、2021年2月以来の低水準となりました。エネルギー価格はガソリンと燃料油の下落により3.7%下落しました。住居費は4%上昇し、全体のインフレ率の半分を占めましたが、その上昇率は緩やかになり続けています。コアインフレ率は2.8%で横ばいでした。私の懸念は、インフレ率が底打ちし、年末に向けて再び上昇に転じると考えている点にあ