迫り来る関税の脅威と市場の油断。経済成長シナリオは崩壊するのか？

8月1日、あなたは備えられていますか？

S&P 500は連日上昇を続けています。投資家たちは、第2四半期の企業決算が予想を上回ることを期待して、積極的に買いを入れているのです。そして、その期待は現実のものとなりつつあります。これまでに決算を発表したS&P 500構成企業のうち83%が市場予想を7.9%上回る結果を出しており、特に金融およびテクノロジー分野の好調さが目立ちます。これにより、月初の4.9%から5.6%へと利益成長率の予測も引き上げられました。

市場の楽観論とその脆弱性

しかし、問題はこれが「過去のニュース」であるという点です。株価は未来を映す鏡であり、市場コンセンサスは今年後半に利益成長が7%以上へと加速することを見込んでいます。このシナリオは、5%以上の収益成長が前提となります。現在の株価は、予想利益の22倍以上で取引されており（これはフォワードPERと呼ばれる指標で、株価が将来の利益に対して割高か割安かを示します）、この水準を正当化するためには、収益と利益の成長率予測がさらに上向く必要があるでしょう。

（出典：Finviz）

そして、収益と利益の成長を実現するためには、今年後半の経済成長率が力強くならなければなりません。私もそれを願ってはいますが、正直なところ、そのV字回復には大きな疑問を持っています。なぜなら、関税と貿易政策という逆風が、導入から3ヶ月を経て、いよいよ経済データに悪影響を及ぼし始めているからです。

忍び寄る関税の脅威

6月の消費者物価指数（CPI）（※家計が購入するモノやサービスの価格変動を示す指標）では、価格変動の激しい食品やエネルギーを除いた「コアグッズ」の価格上昇が見られました。また、小売売上高の報告では、関税の影響で値上がりが始まっているカテゴリーで売上が軟調に推移していることが明らかになっています。

さらに、あと2週間足らずで、多くの貿易相手国に対する関税率が2倍以上に引き上げられるという、極めて重大な可能性が控えています。

（出典：Bloomberg）

市場はリスクを過小評価している？

市場がこの可能性に対して驚くほど無頓着（コンプレacency：現状に満足し、潜在的な危険を軽視している状態）であることに、私は衝撃を受けています。トランプ政権によって提案されている新たな税率は、かつて「解放記念日」に示唆され、その後の株価を暴落させた税率と大差