雇用統計ショックで市場と経済が再同期。今後の株価と利下げの行方は？

市場と経済は雇用統計を機に再び歩調を合わせ始めた

1週間以上前、私は市場と経済の間に広がる乖離について論じました。S&P 500（米国の代表的な500社の株価から算出される株価指数）が次々と史上最高値を更新する一方で、私が注目している高頻度の経済データにおける変化率は悪化の一途をたどっていたからです。特に、個人消費の伸び率は年初来ずっと鈍化しており、ガソリン小売需要は、ガソリン価格が前年比で10%も安いにもかかわらず、昨年の水準を大きく下回っていました。

このような状況から、私は先月の雇用統計に関する記事で、「近い将来、BLS（Bureau of Labor Statistics：米国労働統計局）が発表する雇用者数が減少し、失業率が上昇することを示唆している」と断言しました。そして先週金曜日の雇用統計に対する市場の反応は、市場と経済が再び連携し始めたことを示すものでした。

雇用統計「下方修正」の衝撃

株価を急落させたのは、先月7万3,000人の雇用が創出されたというニュースそのものではありませんでした。本当の衝撃は、下のグラフが示すように、過去2ヶ月間の推計値が大幅に下方修正されたことでした。この修正により、過去3ヶ月間の平均雇用増加数は、わずか3万5,000人へと落ち込んだのです。

（出典：yahoo! finance）

BLSは、より多くの情報が集まった段階で、常に過去2ヶ月分の数値を上方または下方に修正します。実際、各レポートには、統計上の誤差範囲が月あたり±10万人になる可能性があると記載されています。とはいえ、今回の修正幅は1979年以来最大であり、極めて異例のことでした。

しかし、米国の貿易政策もまた異例の状況です。1930年代以来見られなかったほどの高い関税が課されています。4月の大統領による「解放宣言」の直後、彼がすべての貿易相手国に対して「報復的」な関税率を課す意向を示した途端に、月間の雇用創出数がわずか3万5,000人に急落したという事実。この二つの出来事の関連性を認めないのは、あらゆる論理に反します。経済は、関税と貿易政策によって弱体化しているのです。

他の経済指標も景気減速を示唆していた

これまで市場は、この成長鈍化を無視し、過去4ヶ月間にわたって上昇を続けてきました。投資家たちが、関税が悪影響を及ぼしている明確な事例を金曜日の経済データまで目にすることがなか