歴史は繰り返すのか？ITバブルを彷彿とさせるAIブームと市場の脆弱性

市場の最大の弱点が再び露呈

昨日の株式市場には、どこか警戒感が漂っていました。これまでの株価上昇を考えれば、それも無理はありません。今後発表される経済データが、私たちが軽度のスタグフレーション（景気後退とインフレが同時に進行する状態）の時期に入りつつあることを示唆する可能性が高いためです。

今朝発表される消費者物価指数（CPI）では、総合インフレ率と、変動の大きい食品・エネルギーを除いたコアインフレ率の両方が再び上昇を示す可能性が非常に高いでしょう。木曜日に発表される生産者物価指数（PPI）でも、同様の傾向が見られるはずです。

最新のPMI調査（企業の購買担当者へのアンケート調査で、景況感を示す指標）によれば、製造業およびサービス業の両方で、企業が仕入れ価格と販売価格の最も急激な上昇を経験したのは2022年以来のことでした。状況は火を見るより明らかです。今週の締めくくりは7月の小売売上高報告ですが、私は個人消費の低迷が続くと予想しています。

（出典：Finviz）

スタグフレーション・ライトという新たな懸念

こうした新たなトレンドに、最近見られる「新規雇用も解雇も少ない」という膠着した労働市場の状況を加えると、一部のエコノミストが「スタグフレーション・ライト」と呼ぶ経済状況が浮かび上がります。

これは本格的なスタグフレーションほど深刻ではありません。なぜなら、インフレと失業率の上昇がそれほど急激ではないと考えられるからです。しかし、もし株価のバリュエーション（株価が割高か割安かを示す指標）が歴史的な高値圏に近くなければ、これほど懸念する必要はなかったでしょう。

とはいえ、そのバリュエーションも極端というわけではありません。企業の将来の収益性から株価の割安性を測る予想PER（株価収益率）の上昇は、主にハイテクセクターが牽引しているためです。このセクターの外に目を向ければ、はるかに妥当なバリュエーションの銘柄を見つけることができ、それこそが私が今年注目してきた分野です。

（出典：Bloomberg）

市場を支配する一つのセクター

現在のS&P 500指数全体の問題は、たった一つのセクターに命運を握られていることです。調査会社Bespokeが最近指摘したように、S&P 500におけるハイテクセクターの構成比率（ウェイト）は、ITバブルの頂点に非常に近い水準にあります。もし2018年と2023年