「押し目買いは思考停止」か？見過ごされる経済悪化のサインとFRB独立への脅威

市場に漂う不気味なほどの静けさ

夏が終わりに近づく中、5ヶ月にわたって続くこの株価ラリー（上昇相場）は、「押し目買い」という考え方を再定義しました。もはや日々のニュースが何であれ、関係ないように見えます。投資家たちは日中の下げをすかさず買い、もし深刻な懸念を引き起こすようなニュースが出た場合は、その日はやり過ごして翌日にまた押し目を買うのです。

ウォール街は、強い上昇トレンドの際にいつものように、この流れに油を注いでいます。市場ストラテジストたちは、S&P 500指数の上昇に追いつくように目標株価を次々と引き上げているのです。

その結果、クレジットスプレッド（国債と社債の利回り差で、信用リスクを示す指標）は縮小し、市場のボラティリティ（価格変動の度合い）は消え去り、株価のバリュエーション（企業価値評価）は過去の強気相場の頂点でしか見られなかった水準に達しています。経済と市場の見通しに対して、投資家がこれほどまでに自信に満ち溢れている時期を私は思い出せません。

（出典：Finviz）

楽観の裏に潜む懸念の数々

秋が始まる今、この状況はむしろ「不気味なほどの静けさ」のように感じられます。なぜなら、私には心配すべきことが山ほど見えており、その懸念は週を追うごとに増えているからです。

それにもかかわらず、投資家たちは「良い時代は続くだろう」との期待から、VIX指数（Volatility Index、通称「恐怖指数」）をショート（売り持ちにすること）しています。その水準は2022年9月以来のもので、当時その直後には株価が急落し、翌10月には弱気相場の底を打ちました。現在の市場の賭けは、大統領の関税政策が経済に深刻な打撃を与えないという信念に基づいているようです。

（出典：Bloomberg）

遅れてやってくる経済への悪影響

私はこれまで、貿易政策と関税による悪影響は避けられたのではなく、単に遅れているだけだと主張してきました。その理由は、政策が段階的に実施され、輸入関税収入が徐々に増加し、今や月間で300億ドルを超えていることにあります。

現実に、経済成長率は過去2年間の半分にまで減速しました。一方で、インフレ率は今年の終わりにかけて毎月段階的に上昇していくと見られています。雇用の伸びはパンデミック以降で最悪の3ヶ月を記録し、失業保険の継続受給者数は3年ぶりの高水準に達しました。これにより、消費者