景気後退は来ない？好調な個人消費が支える米国経済の「死角」とは 🤔

消費は止まらない、景気後退の兆候は見えず

パウエル議長が本日何を語るのか、そしてインフレ、失業率、短期金利、経済成長の見通しに関する市場のコンセンサス（意見の一致）がどう変わるのかが不透明な中、昨日の市場には無理もない警戒感が漂っていました。主要株価指数は小幅に下落し、予想を上回る小売売上高の報告も市場の追い風にはなりませんでした。通常であれば素晴らしいニュースですが、経済が力強いということは、FRB（米連邦準備制度理事会）が関税のインフレ率への影響を慎重に見極める間、短期金利の引き下げを急がなくてもよいという理屈につながるからです。

（出典：Finviz）

この夏、消費者信頼感指数は惨憺たる結果だったにもかかわらず、消費者は経済拡大を力強く牽引し続けています。8月の小売売上高は、市場予想の0.2%増に対し、0.6%増となりました。自動車、ガソリン、外食、建材を除いたコントロール・グループ売上は0.7%増加しました。これはGDPを算出する際に用いられる数値です。

補足：コントロール・グループ売上とは？ 変動の大きい品目を除外したもので、個人消費の基調をより正確に把握するために重視される指標です。

小売売上高はインフレ調整されていないため、この増加の一部は関税に関連する価格上昇によるものですが、13のカテゴリーのうち9つで売上が増加しました。最も重要なのは、唯一のサービス部門であり、裁量的な支出（生活に必須ではない支出）の度合いが非常に高いバーやレストランでの売上が0.7%増加したことです。これは消費者の自信を反映しています。

（出典：Bloomberg）

この報告は、過去4ヶ月間の労働市場がいかに弱かったとしても、それが個人消費の伸び率に何ら影響を与えていないことを示唆しています。私は、その主な理由は、現在の強気相場（株価の長期的な上昇局面）によってもたらされた資産効果だと考えています。

補足：資産効果（Wealth Effect）とは？ 株価や不動産価格の上昇によって人々の資産価値が増え、それによって消費が活発になる現象のことです。

所得上位10%の人々が全体の消費の約50%を占めており、彼らが金融資産の大部分を所有しています。それでも、家計の株式保有率は現在60%を超え、これは2008年以来最も高い割合です。そのため、中間層の家計もまた健全な水準で消費しています。私は、この段階で