経済は好調、でも株価は下落。利下げ期待の後退が市場の重しに

好調な経済指標が招いた株価下落

予想を上回る好調な経済ニュースが発表されたにもかかわらず、米国の主要株価指数は3日続落という結果になりました。これは一見、直感に反するように思えるかもしれません。しかし、その背景には、投資家がFRB（米連邦準備制度理事会、アメリカの中央銀行）による追加の利下げを強く望んでいるという事情があります。

経済が堅調であるという兆候は、FRBが「利下げを急ぐ必要はない」と判断し、関税が消費者物価に与える影響をより慎重に見極める時間的余裕が生まれることを意味します。実際に、FF金利先物（将来の政策金利の動向を予測する金融商品）の動向を見ると、年内に0.25%の利下げが2回行われる確率は、先週の80%から本日にはわずか60%まで低下しました。この確率は、FRBがインフレ指標として最も重視するPCE（個人消費支出）価格指数が市場予想（8月分で0.2%上昇）を上回る結果となれば、さらに低下する可能性があります。

（出典：Finviz）

弱気から強気へ：筆者の見解の変化

最近、何人かの投資家から「あなたはこれまで、大統領の通商政策や関税が悪影響を及ぼすと繰り返し警告してきたのに、なぜ今は市場に対して弱気ではないのか」と尋ねられました。「弱気」という言葉は少し強すぎるかもしれません。私は一貫して、今年の出来事によって多少遅れは生じるものの、経済はソフトランディング（景気後退を避けつつ緩やかに経済を減速させること）を達成し、約3年前に始まった強気相場は継続するという見通しを維持してきました。

この夏、私は経済に潜むリスクを考慮し、より慎重で守りを固めた投資姿勢をとり、調整とはいかなくとも、押し目が来るのを待っていました。

（出典：Bloomberg）

しかし、市場は5%の下落さえ経験しませんでした。このことから、私はトランプ政権の財政政策がもたらす負の結果を過大評価していたか、あるいはその影響が現れるのを予測するのが早すぎたのかもしれない、と考えるようになりました。まだ油断はできませんが、結論として、次々と発表される経済データは、私を経済と現在の景気拡大に対してより前向きな見方にさせてくれました。

現在、私たちは押し目や調整の入り口にいるのかもしれません。しかし、それは経済の悪化が原因というよりは、むしろ株価の割高感や、市場がリフレッシュするために一休みを必要としている