利下げで恩恵を受けるのは誰か？ダウ輸送株と富裕層消費が示す米国経済の行方

米国雇用市場は回復へと向かうのか？

昨日の株式市場は、本日発表される金利決定と「経済見通しの要約」の更新を控え、パウエルFRB議長の発言を身構える投資家たちの間で膠着状態となりました。

私の予想では、0.25%の利下げが実施された後、パウエル議長からやや「タカ派（インフレ警戒を解かず金融引き締めに前向きな姿勢）」的なコメントが出ると見ています。これにより株価は一時的に緩やかに下落するでしょうが、その後すぐに買い戻される展開になるはずです。投資家たちが年末の株価上昇（年末ラリー）に向けてポジションを構築しにくるためです。

昨日はラッセル2000（小型株指数）が再び全指数をリードしました。今後数ヶ月で予想される利下げを考えれば、これは驚くことではありません。小型株は負債比率（レバレッジ）が高く、国内経済の影響を受けやすいため、借入コストの低下による恩恵を最も受けやすい傾向にあります。

(出典: Finviz)

雇用市場：夜明け前が一番暗い

「夜明け前が一番暗い」と言われますが、数ヶ月にわたり採用も解雇もない「無風状態」が続いた労働市場に、ようやく希望の光が見えてきたかもしれません。

労働省労働統計局によると、求人件数は8月の720万件から10月には770万件へと増加しました。もし自主退職率も上昇していれば、この数字はさらに良い意味を持ったでしょう。しかし現状、退職率は上昇しておらず、これは労働者が賃上げを求めて積極的に新しい職を探し始めている段階ではないことを示唆しています。

雇用の流動性は依然として低いままですが、報道されている「レイオフ（解雇）の増加」に対する懸念は、私の見解では行き過ぎです。自主退職率は過去10年近くで最低水準を推移していますが、歴史的に見ればレイオフの数も比較的最小限に留まっているからです。

(出典: Indeed)

輸送株と小売に見る経済の底堅さ

これらの数字が本日のFRBの利下げ決定に影響を与えることはないでしょう。しかし、利下げは財やサービスへの需要増加を通じて、雇用創出に影響を与えるはずです。求人件数の増加はポジティブな変化率であり、これは「ダウ・ジョーンズ輸送株平均」の上昇とも整合性が取れています。

輸送株指数は年初来高値を更新したばかりです。この指数に含まれる企業は、全米で「モノ」から「人」まであらゆるものを運んでおり、これらが市場平均を上回るパフォーマ