米ドルの死は幻想か？金・銀・ビットコインの乖離が示す「新たな希少性」の真実

連銀の発表日、銀、ビットコイン、そしてドルの死について

すべてが、至る所で、一度に動き出している。

投資テーゼの概要

今日はFRB（連邦準備制度理事会）の発表日ですが、金利決定そのものはほとんど無意味と言ってよいでしょう。 真に重要なのは、FRBが発する言葉（レトリック）と、債務・地政学・金融安定性によって課された「制約」との間で拡大し続けるギャップです。

その証拠は米ドルに見出すことができます。ドルは崩壊してはいませんが、その「希少性プレミアム」を失いつつあります。 これに対し、ハードアセット（実物資産）は反応していますが、一様ではありません。金と銀は急騰していますが、ビットコインは出遅れています。この乖離は矛盾ではなく、一つのシグナルなのです。

• ドルは死につつあるのか？

• 金と銀をさらに買い増すべきか？

• ビットコインにまだ妥当性はあるのか？

これらの差し迫った疑問に、以下ですべて答えていきます。

FRBの日：実質よりも「見え方」の問題

FRBは利上げを一時停止しましたが、これは市場にとってほぼ織り込み済みの動きでした。 しかし、市場はもはや、金利が25ベーシスポイント（0.25%）動くかどうかという基準でFRBの会合を取引していません。市場が取引しているのは「反応関数（中銀が経済情勢にどう反応するかのパターン）」です。

FRBはタカ派的な言葉遣いを維持することはできますが、算術的な制約によって追い詰められています。米国の利払い費は、政策上の最重要制約事項となっています。量的引き締め（QT）は名目上続いていますが、実質的な精神においては終了しています。 流動性は、レポファシリティ（資金供給枠）、バランスシート安定化ツール、そしてあからさまな金融ストレスを回避しようとする政治的圧力を通じて、静かに市場へと戻ってきています。

歴史的に見て、このような環境こそが実物資産がアウトパフォーム（市場平均を上回る成果）し始める局面です。それはインフレが急騰している時ではなく、インフレが沈静化し、中央銀行が信用を失いつつある時なのです。

米ドル：死んではいないが「希少性」を喪失中

コメンテーターたちの間では、「ドルの死」について語る合唱が大きくなっています。 制御不能な財政赤字、脱ドル化、そして恒久的な通貨価値の毀損を余儀なくされる米国――この物語は魅力的です。 しかし、それは誇張されています。

米ドルは崩壊し