バリュー株の独歩高は弱気相場の前兆か？歴史的なローテーションが示唆する真実

投資家は昨日も、最も割高なテクノロジー株を投売りし、バリュー志向の銘柄やセクターへの資金移動を続けました。このローテーションは2026年を象徴する動きとなっています。半導体大手のAMD（AMD）は、期待外れの見通しを受けて17%も暴落した一方で、ウォルマート（WMT）は史上最高値を更新しました。ナスダック100指数（Nasdaq 100）は昨年10月以来で最悪の2日間の急落を記録しましたが、等ウェイト型のS&P 500指数は1%近く上昇しました。

悲観的な見方をする人々は、過去3年間の強気相場を牽引してきたグロース株の深刻な下落は悪い前兆であると示唆しています。ラッセル1000バリュー指数（RLV）は昨年11月以来、ラッセル1000グロース指数（IWF）を14%もアウトパフォームしています。これほどのバリュー株の優位性が見られた直近の2回は、2022年と2001年の弱気相場の最中でした。

(出典: Finviz)

歴史的な相関関係は単純すぎる

この統計は、強気相場が始まって以来、株価の深刻な下落を予言してきた評論家たちにとっては格好の材料です。しかし、この相関関係はあまりにも単純すぎます。今日のマクロ経済と市場のファンダメンタルズは、2022年や2001年よりもはるかに強力です。バリュー株が優位に立つ時期は、確かに経済の減速や景気後退と重なることもありましたが、同時に経済成長率の加速期とも重なっています。入ってくるデータは成長の加速を示しており、それが昨日、ダウ輸送株指数が史上最高値を更新した理由です。

サービス業の堅調さが示す経済の復元力

経済面での心強いニュースは、米供給管理協会（ISM）が発表したサービス業景況指数から届きました。1月の指数は53.8と昨年最高の水準を維持し、安定して推移しました。ポジティブな点としては、事業活動が強化され、新規受注の伸びが（緩やかではあるものの）継続していることです。一方でネガティブな点としては、コスト圧力が上昇し、雇用指数が51.7から50.3に低下したことが挙げられます。これは採用がほとんど行われていないことを示唆しており、昨日の労働市場レポートを裏付ける形となりました。

(出典: Trading Economics)

労働市場の鈍化と雇用主の慎重姿勢

ADPのレポートによると、先月の民間セクターの雇用者数はわ