楽観ラリーの裏側——停戦の幻想と迫るマージン圧縮リスク

■停戦交渉は膠着状態
イランは海峡封鎖解除まで交渉拒否。トランプの楽観レトリックに株式市場は乗ったが、原油はWTI 95ドル・ブレント105ドルまで上昇。

■PMIは見かけの改善だが実態は駆け込み
投入コストと納品遅延は2022年半ば以来最速ペースで上昇。企業は価格上昇と供給不足を先取りして生産を拡大。

■決算は好調だがガイダンスにリスク
S&P 500の84%が予想超過、成長率15.1%。しかしフォワードPER 20.9倍は過去平均を上回り、インフレ加速で見通しは下方修正リスクが大きい。

■5%調整を予想しキャッシュ引き上げを推奨
ガソリン高が税還付の半分以上を相殺、関税も小売価格を7%押し上げ。実質所得減少の波及で買われ過ぎの解消が不可避。