今夏の債券市場に買い場が到来する

地政学と原油：イラン情勢の行方

昨日、トランプ大統領がイランの和平提案に対する回答を「まったく受け入れられない」と述べたニュースから原油価格が上昇したにもかかわらず、株式はわずかに値を上げた。WTI原油は100ドルに向かって上昇しており、全米平均ガソリン価格は1ガロン4.50ドルを上回っている。交渉はホルムズ海峡と同様に行き詰まったままだが、今週末に大統領が中国で習近平主席と会談を控えていることもあり、今週中のさらなるエスカレーションはないだろう。実際、中国は自国経済のためにイランからの石油輸出に大きく依存しており、習近平が紛争の終結に影響力を持つ可能性がある。

(出典: Finviz)

4月CPI：インフレ再燃と債券市場の反応

戦争が我々の経済に与える影響は、今朝発表される4月の消費者物価指数（CPI）に注目が集まる。コンセンサスでは月次0.6%の上昇が予想されており、エネルギー価格に牽引されて年率は3.8%に上昇する見通しだ。食品とエネルギーを除くコア指数は月次0.3%、年率2.7%の上昇がそれぞれ見込まれている。株式市場はインフレ環境の再燃を無視しているが、債券市場は無視していない——2年から30年まで、イールドカーブ全体で財務省利回りが上昇している。これは今夏の株式市場ラリーの足枷になるかもしれないが、同時に債券ポートフォリオのデュレーション延長の好機となる可能性もある。

(出典: Bloomberg)

イールドカーブ全域の利回り上昇

2年債：FRBの次の一手を織り込む

2年債利回りは4%まで上昇しており、FRBの次の動きは利下げではなく利上げになるというのが市場のメッセージだ。それが現実になるとは限らないが、これが今日の投資家のコンセンサスとして最も可能性が高いと見られている。

(出典: StockCharts.com)

10年債：財政懸念が押し上げる

10年債利回りはエネルギー価格の上昇に伴うインフレ懸念から4.49%まで上昇したが、今夏にかけてインフレと並行して財政懸念が高まるにつれ、さらに上昇する可能性がある。先月、公的に保有される財務省債務（31.27兆ドル）がパンデミック以来初めてGDPを上回った。財務省はイラン戦争のコストと失われた関税収入による次の四半期資金調達日に供給増を発表する可能性が高い。10年債利回りは4.5%〜4.7