やや強気アンテロ・リソーシズアンテロ・リソーシズ / AR / 強気：2023年2Q決算分析と今後の株価見通し・将来性（Antero Resources）
マイケル・ウィギンズ・ デ・オリベイラ- アンテロ・リソーシズ（AR）は、2023年7月26日に2023年第2四半期決算を発表している。
- 同社は綺麗なバランスシートに加え、ヘッジを一切していない天然ガス生産者であるため、天然ガス価格上昇時に多額のフリーキャッシュフローを得ることができる。
- 天然ガスは依然として重要なエネルギー源であり、送電網の安定性を支え、再生可能エネルギーへの取り組みを補完している。
- 同社は、その強固なバランスシート、自社株買いの可能性、2024年のLNG輸送能力増強により魅力的な投資先であると考える。
アンテロ・リソーシズへの投資テーマ
アンテロ・リソーシズ（AR）は、私が好む天然ガス生産会社である。なぜか？バランスシートが非常に綺麗であることに加え、アンテロ・リソーシズはヘッジされていないからである。つまり、天然ガス価格がスポット市場で$3.5 MMBtuに近づき始める時（私は2024年にそうなると考えている）、アンテロ社はフリー・キャッシュフローを大量に創出することになる。
また、株価が非常に割安であることから、自社株買いプログラムによって、発行済み株式総数を大幅に減少させることができる。
この結果、アンテロ社のEPSは2024年に大幅に増加すると考える。ここでは、投資家が考えるべき天然ガスの主要なドライバーについて説明したい。
習慣を破るのは難しい
天然ガスは、石炭や石油に比べて炭素排出量が比較的少ないため、各国がエネルギー転換に多額の投資を行う中でも、重要なエネルギー源であり続けるだろう。
天然ガスは単なるつなぎ燃料ではない。太陽エネルギーや風力タービンのような断続的な再生可能エネルギーで、化石燃料を代替しようとする我々の勇敢な努力を補完するために、送電網の安定性を支え、ベースロード・エネルギーを供給する、主要な燃料としての役割を果たすと私は考える。
さらに、あらゆるセクターが既得権益を有しており、それらが化石燃料の生産を継続させている。ここで言う既得権益とは、石油会社やガス会社のような明らかな関係者のことではない。例えば、輸送を化石燃料に頼っている鉄道、航空、海運業界を考えてみよう。もちろん、これらの産業だけでなく、プラスチックから製薬、公共事業まで、すべての産業が安価な化石燃料を求めている。
エネルギー転換が進行中であることを否定するつもりはない。私が主張したいのは、あらゆるものが電化に向かうには時間が必要だということだ。そして、現代のデジタル経済を構築するために必要なエネルギー量と、生産しているエネルギー量との間にミスマッチがあるということだ。
ご存知のように、経済の電化やスマートホームの実現に向けた動きは勢いを増している。EVはこのシフトの主要な側面であり、化石燃料への依存を減らすことにつながる。また、大規模な自然言語モデルやデータ分析を実行するために、信頼できるエネルギー源をますます必要とするデータセンターも重要な役割を担っている。
このような背景を念頭に置いて、なぜ天然ガスに投資するのかについて説明しよう。
なぜ天然ガスに投資するのか？
主な理由は2つある。短期的な理由と中期的な理由である。
短期的には、天然ガス生産が世界で最も低コストの生産地域のひとつである、米国アパラチア地方の天然ガス会社が利益を上げている。これにはアンテロ・リソーシズも含まれ、同社の損益分岐キャッシュ・コストは、天然ガスがスポット市場で取引されている現在の3MMBtuに対し、約2.45MMBtuである。
これは確かに説得力のあるファンダメンタル・ドライバーだが、このストーリーのもっと興味深い部分は2024年にやってくる。
上に示したように、2023年第3四半期にLNGとして輸送された天然ガスの日量は、約145億立方フィートである。しかし、来年の今頃には、さらに＋20％の容量が稼働されることがわかる。
これは、アジアやヨーロッパが、現在のような高価な天然ガスではなく、米国産の安価な天然ガスをエネルギー源として利用できるようになることを意味する。
アンテロ・リソーシズが投資に最適な理由
私は、投資を検討する前に、企業のバランスシートをしっかりと理解することが重要だと強く信じている。
上で見たように、アンテロは同業他社の中でも最高のバランスシートを持っている。さらに、アンテロは一切ヘッジされていない。これは、2024年の天然ガス価格が3.5MMBtuドルを超えて推移した場合、この事業が多額のフリー・キャッシュ・フローを生み出すことを意味する。
さらに、私がアンテロを推薦したのは、アンテロがこれほど綺麗なバランスシートを持っているからであり、アンテロは自社株買いを強化すると考えるからである。
私は昨年の今頃も同じことを主張したが、それは空振りに終わった。しかし昨年は、米国からLNG貨物の約20％を搬出するためのLNGターミナルが整っていなかった。
そして今、バランスシートは綺麗であり、意味のある自社株買いが控えている可能性がある。要約すると、2024年に天然ガス価格が3.50ドル前後で推移する場合、アンテロ社のフリー・キャッシュフローは6億ドル程度になりそうなので、アンテロ社は公正に評価されていることになる。これは、投資テーマが上手くいかなかったことを意味する。
しかし、天然ガス価格が1MMBtuあたり4.50ドルまで上昇した場合、アンテロ社のフリー・キャッシュフローは18億ドルから20億ドル程度になると予想される。もしそうなら、アンテロは時価総額の15％以上を買い戻すための余剰フリーキャッシュフローを手にすることになり、投資家のリターンはさらに高まるだろう。
結論
私がアンテロ・リソーシズを天然ガス投資の選択肢として注目する理由は、同社が綺麗なバランスシートを持ち、一切ヘッジなしで経営しているからである。
この戦略的アプローチにより、天然ガス価格がスポット市場で～4 MMBtuドルに近づいたとき、アンテロは多額のフリー・キャッシュ・フローを生み出すことができる。結果、現在の割安感から、アンテロは強力な自社株買いプログラムを実施し、発行済み株式を減らして2024年の1株当たり利益を押し上げることができる。
さらに、天然ガスは依然として重要なエネルギー源であり、再生可能エネルギーへの取り組みを補完し、化石燃料に依存するさまざまな産業を支えていると私は考える。短期的な観点として、アンテロのようなアパラチア天然ガス生産会社は、生産コストの低さからすでに利益を上げている。しかし、本当に注目すべき点は、2024年にLNGの輸送能力が増大し、アジアやヨーロッパが手頃な価格の米国産天然ガスにアクセスできるようになることである。
特に天然ガス価格が上昇すれば、自社株買いを通じて多額のフリー・キャッシュ・フローが投資家に還元されることになるからである。
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