07/29/2024

ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS)最新の2024年2Q決算速報:財務・強み分析と今後の株価見通し・将来性を探る

a close up of a computer motherboard with many componentsダグラス・ オローリンダグラス・ オローリン
  • ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS)は、2024年度第2四半期決算で予想を上回るEPS(1.28ドル)と売上高(10.6億ドル)を報告しました。
  • 2024年度第3四半期のガイダンスでは、EPSが1.39ドルから1.49ドル、売上高が11.65億ドルから11.95億ドルと予想されており、通期ガイダンスではEPSが5.77ドルから5.97ドル、売上高が46億ドルから46.6億ドルと見込まれています。
  • 同社のAIポートフォリオは昨年比で3倍以上の注文を獲得し、半導体およびシステム分野での大規模なAIインフラ構築を支援していますが、買収によるEPSの希薄化や営業キャッシュフローの減少が見られます。

ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS)の最新の2024年度第2四半期決算に関して

2024年度第2四半期決算

・調整後EPS:1.28ドル(ファクトセット予想:1.23ドル)

・売上高:10.6億ドル(ファクトセット予想:10.4億ドル)

2024年度第3四半期ガイダンス

・EPS:1.39ドルから1.49ドル(ファクトセット予想:1.61ドル)

・売上高:11.65億ドルから11.95億ドル(ファクトセット予想:11.90億ドル)

・調整後営業利益:10.77億ドルから12.07億ドル(ファクトセット予想:11.9億ドル)

通期ガイダンス(2024年12月)

・EPS:5.77ドルから5.97ドル(前回:5.88ドルから5.98ドル / ファクトセット予想:5.93ドル)

・売上高:46億ドルから46.6億ドル(前回:45.6億ドルから46.2億ドル / ファクトセット予想:45.9億ドル)

ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS)は,2024年度第2四半期決算において堅実な結果を出しましたが、いくつか興味深い動きがありました。

まず、EDA(電子設計自動化)企業はついに期待を下回る結果を出し始めました。彼らは非常に有利な立場にいますが、常に割高なバリュエーションでした。同社の場合、大きな要因の一つは最近会社を買収したことで、これはEPSにとって逆風となるでしょう。

※EDA(電子設計自動化):Electronic Design Automationの略で、電子回路やシステムの設計を支援するソフトウェアツールや技術のこと。EDAツールは、半導体チップや電子システムの設計、検証、シミュレーション、製造に至るまでのプロセスを効率化するために使用される。ケイデンス・デザイン・システムズは、EDA業界の主要な企業の一つであり、EDAツールやソリューションを提供している。

これは、シノプシス(SNPS)がAnsysを利用しているのと同様の物理シミュレーションを行う会社です。これが重要視される理由はいくつかありますが、半導体分野ではシステムレベルのモデリングがますます重要になっていると私は考えています。

では、決算説明会の遣り取りで注目すべき点を幾つか見ていきましょう。

(原文)But it's in our guide at what we previously communicated in the press release, is $40 million of revenue. and about $0.12 dilution to non-GAAP EPS, there is an impact to Opcash as a result of BETA CAE as well. But overall, very, very pleased. We thought it was prudent to assume lower China revenue for this year at the midpoint of our guide, but that's it. We only need 13% to get to the midpoint of guidance.

(日本語訳)以前プレスリリースでお伝えした通り、ガイダンスには4000万ドルの売上高と、Non-GAAPベースのEPSに対する0.12ドルの希薄化が含まれています。また、BETA CAEの結果として営業キャッシュフローにも影響があります。全体的に非常に満足しています。我々は今年の中国からの収益をガイダンスの中間点で低めに見積もるのが賢明だと考えましたが、それだけです。ガイダンスの中間点に達するには13%しか必要ありません。

※BETA CAE:エンジニアリングシミュレーションソフトウェアを開発・提供する企業で、特にCAE(Computer-Aided Engineering)ツールで知られており、ケイデンス・デザイン・システムズにより買収されている。CAEツールは、エンジニアが製品の設計、解析、シミュレーション、最適化を行うために使用され、特に自動車、航空宇宙、エネルギー、電子機器などの産業分野で広く利用されている。

ちなみに、彼らは再び中国のリスクを軽減したとされています。

(原文)IP is doing really well and system design and analysis are doing really well. And what we've reflected in the guide is our expectation of how much of that revenue will fall in Q3 and Q4. We took the opportunity, we really derisked the guide for the year by reducing our expectations for China. Upfront, we still expect to be in a range of 80% to 85%. But I think, we might get slightly more recurring revenue as a result of the strong bookings in the first half.

(日本語訳)IPは非常に好調で、システム設計と分析も非常に順調です。ガイダンスには、その売上高のどれだけが第3四半期と第4四半期に入るかという我々の予想が反映されています。今年のガイダンスのリスクを減らすために、中国からの収益期待を減らしました。現時点では、80%から85%の範囲に収まると予想していますが、上半期の強い受注実績により、継続的な収益が若干増加する可能性があると考えています。

正直なところ、同社は買収によるEPSの希薄化を伴いながらも、問題はないと見ています。後半も引き続き強くなると期待していますが、ここで、一つ奇妙な点を強調したいと思います。彼らは営業キャッシュフローを下方修正しましたが、その一部は在庫の増加によるものでした。

(原文)On the $300 million drop in operating cash, just to clarify that. About 40% of that $300 million drop is due to M&A. I mean, in things like BETA CAE, some of the purchase price, the geography of where the operating -- or where the cash impact goes, it flows -- some of that payment flows through OpCash. A bigger portion of the impact on operating cash is our plan to purchase a lot of inventory raw materials for the hardware demand that we're seeing. We're prepurchasing a lot of inventory. So you'll see our inventory spike in Q3 with all of the raw materials we're purchasing. We want to make sure that we have all the raw materials necessary to ramp up the build-out of our hardware systems.

(日本語訳)営業キャッシュが3億ドル減少したことについて、これを明確に説明します。3億ドルの減少の約40%はM&Aによるものです。具体的には、BETA CAEのような買収に関連する支払いの一部が営業キャッシュに影響を与えています。営業キャッシュへの影響の大部分は、ハードウェア需要に対応するために多くの在庫原材料を購入する計画によるものです。我々は大量の在庫を前もって購入しているため、第3四半期には在庫が急増するでしょう。ハードウェアシステムの構築を加速するために必要なすべての原材料を確保したいと考えています。

なぜ在庫がこれほど急増しているのでしょうか?実際には、同社のAIプラットフォームの注文が3倍に増えているようです。ハードウェアの実際の出荷が彼らにとって有利に働くでしょうし、全体的な状況も良好です。そのため、結果に対する細かい指摘は、表面的なものに過ぎないと見ています。

(原文)Our Cadence AI portfolio offering unparalleled quality of results and productivity benefits continues to gain momentum with orders more than tripling over the last year. Our solutions are enabling the massive AI infrastructure build-out across the semi and system space. Additionally, we continue embedding AI in our EDA, SDA and digital biology solutions.

(日本語訳)ケイデンス・デザイン・システムズのAIポートフォリオは、比類のない品質と生産性の向上を提供し続けており、注文は昨年よりも3倍以上に増加しています。我々のソリューションは、半導体およびシステム分野全体での大規模なAIインフラ構築を可能にしています。さらに、EDA、SDA、デジタルバイオロジーのソリューションにもAIを組み込み続けています。

次に進む前に、ケイデンス・デザイン・システムズのバリュエーションについて触れておきたいと思います。おそらく、半導体業界の中でも最も奇妙な株式の一つで、下記のチャートからも分かる通り、他の半導体企業、ここではS&P500 半導体・同製造装置インデックス(S5SSEQX)に比べて非常に割高で取引されていることが分かります。

※上部のチャートは、ケイデンス・デザイン・システムズの今年度の予想PERとS&P500 半導体・同製造装置インデックス(S5SSEQX)の来年度のPERを比較している。下部のチャートは、ケイデンス・デザイン・システムズの今年度の予想PERの値からS&P500 半導体・同製造装置インデックス(S5SSEQX)の来年度のPERの値をマイナスして、両社のスプレッド(差異)を算出している。

このスプレッドが縮小したと言いたいところですが、依然として指数の約2倍のスプレッドに戻っています。過去2年間の平均を下回ることすらありません。

※Price-to-Earnings Estimates:株価収益率(PER)の予測

※1 Year Forward (with Standard Deviation Bands) and 2 Year Forward:1年先(標準偏差バンド付き)および2年先

同社は、私が注目している株の中で、年初来から下落している数少ない株の一つです。バリュエーションにおける株価倍率(上記チャート参照)が収縮しているにもかかわらず、まだ「準備が整っている」ようには見えません。しかし、この銘柄には注目し続けています。相対的なパフォーマンスがどれほど悪いかも指摘しなければなりません。これはSOXXに対する5日間の相対的な動きで2標準偏差もあり、非常に売られ過ぎており、最悪の相対パフォーマンスです。直感的にはこの株を長期保有したい気持ちがありますが、これを支える根本的な理由がほとんどないというのが本音です。

だからといって、この状況が大幅に改善するわけではありませんが、歴史的に見ても悪い時期であることは間違いありません。興味はありますが、今のところ「買い」と言える要素は見当たりません。

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