やや強気

ゼットスケーラー

やや強気

ZSは引き続き目覚ましい成長を遂げており、営業損失が減少する一方で、フリーキャッシュフローは非常に堅調なままです。

ゼットスケーラー / ZS / 強気：最新の2023年4Q決算・強み（優位性）分析と今後の株価見通し・将来性（Zscaler）

ゼットスケーラー（ZS）について

ゼットスケーラー（ZS）は、クラウド・セキュリティ・ソフトウェアを世界中の企業に提供している。

同社は2023年9月5日に2023年度第4四半期決算を発表し、売上高とコンセンサス利益の予想を上回った。

目覚ましい成長を続ける一方、営業損失は縮小し、フリー・キャッシュフローは非常に好調な水準を維持している。

それらを踏まえ、私は同社株式に対して「強気」で見ている。

ゼットスケーラー（ZS）の概要

2007年に設立された同社は、世界中の組織のデジタル・エクスペリエンスとクラウド・セキュリティ態勢を改善する一連のソフトウェアサービスを提供している。

5,962人のフルタイム従業員を擁し、本社はカリフォルニア州サンノゼにある。

創業者兼CEOのジェイ・チャウドリーは、AirDefence、CoreHarbor、SecureIT、CipherTrustなどの会社を設立したシリアルアントレプレナー（連続起業家）としての経歴を持つ。

同社のサービスには以下が含まれる。

• Zscaler Internet Access

• Private Access solutions

• Digital Experience

• Posture Control

• Risk360

• Zero Trust Branch Connectivity

同社は、金融サービスからヘルスケアまで、様々な業界に対してサービスを提供している。

市場規模

Allied Market Research社のレポートによると、2022年の世界のクラウド・セキュリティ市場規模は358億ドルとのことである。

2023年から2028年までの年平均成長率は9.1%で、2028年には629億ドルに達すると予測されている。

クラウド・セキュリティ市場は、サイバーセキュリティ業界で最も急成長しているセグメントの1つである。

この成長の原動力となっているのは、クラウド・コンピューティングの導入が進んでいるためであり、データやアプリケーションをクラウドに移行する企業が増えているのが現状である。

ガートナー社（Gartner）によると、2025年までに、新たに追加されるワークロード（作業負荷）の95％が、クラウド・ネイティブ・プラットフォーム上に展開されるという。

主な動向

クラウドセキュリティ市場は常に進化しており、常に新しいテクノロジーやソリューションが登場している。

クラウドセキュリティ市場の主な動きには、次のようなものがある。

• クラウド・ベースのセキュリティ製品とサービスの台頭

• マネージド・セキュリティ・サービスの採用拡大

• データ・セキュリティとプライバシーへの関心の高まり

• クラウド・ネイティブ・アプリケーション向けの新しいセキュリティ・ソリューションの開発

地域別の展望

北米のクラウドセキュリティ市場が世界最大の市場であり、アジア太平洋地域と欧州市場がこれに続いている。

北米市場は、2023年から2028年にかけて年平均成長率8.5％で成長し、アジア太平洋市場と欧州市場は、それぞれ年平均成長率10.2％と9.3％で成長すると予測されている。

主要プレーヤー

クラウドセキュリティ市場の主要プレーヤーには、以下のような企業が挙げられる。

• Microsoft

• Amazon Web Services (AWS)

• IBM

• Cisco

• McAfee

• Fortinet

• Symantec

• Trend Micro

• Palo Alto Networks

• Dell Technologies

ゼットスケーラー（ZS）の最近の財務動向

四半期別総収益（Total Revenue：青色の列）は目覚ましい成長軌道を維持している。

また、四半期別営業利益（Operating Income：赤色の線）は、足元、赤字幅が縮小している。

四半期別売上総利益率（Gross Profit Margin：緑色の線）は、最近の四半期では若干低下傾向にある。

四半期別総売上高に占める販売費および一般管理費（Selling, G&A % Of Revenue：茶色の線）の割合は、最近顕著に低下しており、これは収益増加の効率化を示す好結果である。

希薄化後1株当たり利益（Earnings Per Share：赤色の線）はマイナスのままであるが、以下のグラフが示すように、ここ数四半期は堅実な成長を遂げている。

(上記グラフのデータは全てGAAPベース）

過去12ヶ月で、同社の株価は32.91%上昇したのに対し、クラウドストライク（CRWD）の上昇率は42.95%だった。

下のグラフが示すように、この2銘柄は過去1年間、非常に似た軌跡をたどっている。

貸借対照表では、同社は現金同等物、並びに、短期投資資産で21億ドル、負債総額11億4,000万ドルで四半期を終えた。

12ヵ月間のフリーキャッシュフローは3億6,510万ドルで、この間の資本支出は9,720万ドルであった。

ゼットスケーラー（ZS）のバリュエーションとその他の指標

以下は、ゼットスケーラーに関連するバリュエーションの表である。

参考までに、上場会社の中で、同社と関連し、比較対象であるクラウドストライク（CRWD）のバリュエーションもこちらで言及したい。

40%ルールとは、ソフトウェア業界の経験則であり、売上高成長率とEBITDA成長率の合計が40%以上であれば、その企業は、ソフトウェア企業として、許容できる成長とEBITDAの軌道に乗っていることを示すものである。

ゼットスケーラーの直近の調整前40％ルールの計算値は、2023年第2四半期決算時点で38.5%であった。

この点において、以下の表の通り、同社は良好であると言える。

ゼットスケーラー（ZS）に関するコメント

第4四半期、および、2023年会計年度の業績に関する前回の決算説明会では、同社の売上高が前年同期比で43%増加し、第4四半期には4億5,500万ドルに達したことが注目された。

この好業績は、計算上のビリング額（未収請求考慮後の売上高）が38%増加し、繰延収益が41%増加する等、様々な財務指標に反映されている。

GAAP基準の純損失は前年度から半減し、Non-GAAP基準の純利益は3,640万ドルから1億900万ドルに増加した。

通期では、売上高は前年比48％増の16億1,700万ドルに急増し、Non-GAAPベースの純利益は2億7,700万ドルに増加した。

この好業績は、同社のクラウド・セキュリティ・ソリューションの効果的な収益化と業務効率の高さを裏付けている。

アナリストは、市場でのポジショニング、財務ガイダンス、競争戦略について経営陣に質問した。

経営陣は、同社はゼロ・トラストSASEで市場をリードし、ワークロード・プロテクションのような新興製品を開発し、従来のファイアウォール関連の競合他社に対抗して、データ・プロテクションのリーチを広げることに注力していると答えた。

将来の財務ガイダンスについて、経営陣は、グローバルなマクロ環境を考慮し、将来の見通しをより良くするために、ランプ・ディール（複数年契約）を活用しながら、財務ガイダンスにおいて、楽観主義と慎重さのバランスをとっている。

競争戦略のアプローチとして、同社は、特にAIとデータ保護における革新的な製品に重点を置きながら、より広範な市場浸透のためにチャネル戦略を強化し、競争環境をナビゲートしている。

同社は、2023会計年度を通じて目覚ましい成長を遂げ、戦略的な製品を開発し、結果として、業界で高く評価されることとなった。

同社の堅固なガバナンス・フレームワーク、強固な財務体質、そして、積極的な市場参入といった点を踏まえると、サイバーセキュリティ分野の重要なプレーヤーとして、同社は魅力的な投資対象であるように見える。

以上より、ゼットスケーラーに対する私の見通しは「強気」である。