06/08/2024

中立
クラウドフレア
中立
現在の同社の株価はフェアバリューの範囲内で取引されていると見ているが、可能性としては、現水準からのアップサイドよりもダウンサイドの方が遥かに大きいと見ているため、同社の株価に急激な調整が見られるまでは引き続き様子見スタンスを継続したい。
① Part 4：クラウドフレア（NET）：2024年1Q決算速報・財務分析と今後の株価見通し（Cloudflare）

記事要約

Part1からPart4で構成される今回のクラウドフレア（NET）シリーズの最終回①では、2024年度第1四半期決算と、投資家にとって問題となりうるGAAPベースのEBITの改善の欠如について議論していく。
また、②では、同社がエンタープライズ（企業向け）・ネットワークセキュリティにより適した新たなGTM戦略を実行せざるを得ない市場におけるダイナミクスについて論じていく。
そして、③では同社のバリュエーションについて触れており、足元、同社はフェアバリューの範囲内で取引されているが、アップサイドの可能性よりもダウンサイドの可能性の方がはるかに大きいと見ている。
同社は2024年度第1四半期決算で、ガイダンスを上回る売上高とEBITを達成したが、CEOの発言に対する懸念から株価が下落。
2024年度第1四半期には、10万ドル以上のARR顧客が122社増加し、総数2,878社となり、過去12か月間でARR顧客数が過去最高を記録。
クラウドフレアのGAAPベースのEBITマージンは依然としてマイナスであり、投資家は将来的な収益性の改善を期待している。

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クラウドフレア（NET）の2024年度第1四半期決算に関して

クラウドフレア（NET）は2024年5月2日に2024年度第1四半期決算を発表しており、事前ガイダンスを大幅に上回る着地となった。

売上高は、ガイダンスの3億7,300万ドル（前年同期比28.5％増）に対し、3億7,860万ドル（同30.5％増）となった。

Non-GAAPベースのEBITは、ガイダンスの3,450万ドル、マージン9.2％に対し、4,240万ドルで、マージンは11.2％となった。

また、FCF（フリー・キャッシュフロー）マージンは11％で、過去数四半期の平均を維持している。

好業績にもかかわらず、市場の投資家がプリンスCEOのマクロ面での不確実性に関する発言に少し懸念を感じたことから、決算翌日の5月3日に同社の株価は13％下落した。

通常、プリンスCEOは、冒頭の発言において、最初の2～3文の中で必ず同社のプラットフォーム上で10万ドル以上のARR（年間経常収益）を利用する大口顧客が（既存または新規で）どれだけ純増したかについて言及する。

さらに、多くのCEOが四半期ごとの決算説明会で新たな案件や進捗を発表する中で、プリンスCEOが選ぶトピックの大半は、エンタープライズ（企業向け）・ネットワーキングとNetSec（Network security / ネットワーク・セキュリティ）における進展に関してである。

彼の見解には、クラウドフレアがゼットスケーラー（ZS）やパロ・アルト・ネットワークス（PANW）と肩を並べる大企業ベンダーになり得ることを世間に証明したいという彼の決意を明確に示しているように見える。

2024年度第1四半期、同社は10万ドル以上のARR顧客（下記の図における「>$100,000 Annualized Revenue」）を122社獲得し、合計で2,878社となっている。

参考までに、同社の10万ドル超の新規顧客数は、2023年第4四半期に206件、第3四半期に198件、第2四半期に196件、第1四半期に114件であった。

10万ドル超の顧客の純増数が前四半期から減少していること（2023年度第4四半期はの206人に

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