06/08/2024

中立
クラウドフレア
中立
現在の同社の株価はフェアバリューの範囲内で取引されていると見ているが、可能性としては、現水準からのアップサイドよりもダウンサイドの方が遥かに大きいと見ているため、同社の株価に急激な調整が見られるまでは引き続き様子見スタンスを継続したい。
③ Part 4：クラウドフレア（NET）：2024年1Q決算を踏まえた財務・バリュエーション分析＆今後の株価予想・将来性

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コンヴェクィティ

記事要約

③ではクラウドフレア（NET）のバリュエーションについて深堀りしていく。
同社は、SASE市場での成長が堅調であり、今後6年間の年平均成長率は45％と予測されている。
同社の2029年度の売上高は、SASEの成長により42億ドルに達すると見込まれているが、さらに51.5億ドルを上回る可能性もある。
ただし、足元、同社はフェアバリューの範囲内で取引されており、現在の株価水準からのアップサイドの可能性よりもダウンサイドの可能性の方が遥かに大きいと見ている。

この記事は約 8 分で読むことができます。（記事文字数：約 4,000 文字）

※「② Part 4：クラウドフレア（NET）：GTM（市場進出）/マーケティング戦略とSASE市場における競争力＆競合分析」の続き

※専門用語の解説に関しては、「① Part 1：クラウドフレア / NET：サイバーセキュリティ銘柄のテクノロジー上の競争優位性（強み）分析と今後の将来性（前編）」をご覧ください。

クラウドフレア（NET）のバリュエーションに関して

弊社のクラウドフレア（NET）のDCFを用いたバリュエーションに関する詳細は、こちらよりご覧いただきたい。

また、セルB6、H7、B9、B11、B15のパラメータはお好みで変更していただければと思う。

クラウドフレアの直近過去12カ月間の売上高は15億ドルに迫る勢いだが、同社は第2のS字カーブ（Act 2 / 第2幕 / SASE）を描いており、成長見通しは引き続き堅調である。

現在、SASE（Secure Access Service Edge）が同社の直近過去12カ月間の売上高1億3,800万ドルの25%に寄与していると推定すると、SASEによる売上高は約3億4,600万ドルとなる。

今後6年間のSASEのCAGR（年平均成長率）を45%と推定すると、SASEは約29億ドル（3億4,600万ドル * 1.45 ^ 6 - 3億4,600万ドル = 28億7,000万ドル）寄与することとなる。

2023年度の売上高13億ドルに29億ドルを加えると、6年後の2029年度には同社の売上高は42億ドルになる。

Act 1（第1幕）のCAGRが1桁台前半で、Act 3（第3幕）が勢いをつけるにはあと2年かかると仮定すると、上述の2029年会計年度の42億ドルの想定と冒頭の弊社バリュエーション・モデルで示された2029年会計年度の51.5億ドルの差は、Act 1とAct 3で埋め合わせることができると見ている。

クラウドフレアのSASEからの売上高の割合が現在25%よりかなり低い場合、おそらく6年間のCAGRは、より低い収入ベースからのスタートとなるため、より高くなると思われるため、調整が必要であろう。

しかし、下記のグラフのガートナー社のSSE（Security Service Edge / セキュリティ・サービス・エッジ）Magic Quadrant（マジック・クアドラント）の「Ability to Execute（実行能力）」（

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