【最新】米国株・S&P500の今後の見通し：テクノロジー株が市場を牽引、ソフトランディング目前、FRBの利下げ時期が焦点

^{先週の主要市場平均は反発したが、そのほとんどはテクノロジー株の反発によるものだった。}

^{それでも、経済指標が来年にかけて経済がソフトランディングをするのに適切なバランスを保ち続けていることを示したため、S&P500指数とナスダック総合指数は週半ばに史上最高値を更新した。}

^{求人・離職動向調査（JOLTS）で求人数が急減したことに加え、ISMとS&Pグローバルが発表したPMIでサービス部門が回復したことで、FRBが9月にも短期金利の引き下げを開始できるほど景気が軟化しているという投資家の確信が強まったように見えた。}

^{しかし、労働統計局が発表した先月の新規雇用者数は27万2千人との初期推計で、この確信は一転した。}

^{市場の専門家たちは、この雇用統計はあまりにも過熱している、つまり、インフレは依然膠着状態にあり、FRBによる最初の利下げは12月までないかもしれない、と早々に結論づけたのである。}

^{私は、この数字は今後数ヶ月の間に予定されている改定で一度以上減少すると予想している。}

^{他の雇用統計や、ISMやS&Pグローバルが実施した景気調査などを考慮すると、単純に辻褄が合わない。}

^{さらに重要なのは、たとえこの数字が正確だとしても、インフレ率の予測にはあまり意味がないということである。}

^{BLSが推定する先月の新規雇用数よりも、既存労働者の賃金上昇率の方がはるかに重要である。}

^{年率換算では4.1%に上昇したが、過去にも上昇したことはあったし、過去2年間の賃金上昇率の緩やかな下降トレンドを損なうものではなかったと見ている。}

^{インフレとの関連で言えば、このサイクルでは賃金の伸び以上に重要なのは過剰貯蓄であり、これはパンデミック以降のインフレ率と極めて密接な相関関係がある。}

^{下図で用いられている貯蓄超過の計算には住宅資産も含まれており、住宅価格の上昇に伴って影響を及ぼしている。}

^{そして、私たちは、パンデミック関連の景気刺激策による過剰貯蓄がほぼ枯渇したことを知っている。}

^{一方、7％の住宅ローン金利が物件価格を圧迫しているため、住宅価格の上昇は明らかに鈍化している。}

^{そのため、両者とも、今後数カ月はインフレ率が低下することを示唆していると見ている。}

^{先月創出されたとされる27万2,000人という数字は、賃金の伸びや過剰貯蓄との関係では無関係であり、どちらも後退している。}

^{それでも、この見出しの数字は}