【米国IPO（新規上場）】コアウィーブ（CRWV：CoreWeave）の今後の株価見通しと将来性とは？

コアウィーブ（CRWV：CoreWeave）のIPO：評判は悪いが「群がりすぎ」の教訓？

コアウィーブ（CRWV：CoreWeave）のIPOは…物議を醸しています。これほどまでに悲観的な声が新規公開案件で上がるのは久しぶりです。引受幹事たちは及び腰で、ほとんどの投資家が初値から空売りしたがっていたように見えます。SemiAnalysisによる最近のClusterMaxに関する記事では、同社が最高だと評価されていましたが、それにもかかわらず、投資家たちは終価に関する懸念、新たな顧客基盤の不透明さ、多くの調整項目などを嫌いました。最も懐疑的な見方をすれば、このビジネスは航空機リース会社のようなものでありながら、耐用年数はそれよりも悪いということになります。

しかし、それにも関わらず、SemiAnalysisは概ね前向きな評価をしていました。私も同様に前向きですが、その理由はまったく同じではないかもしれません。同社は自分たちの領域において最高であり、GPUのレンタルが最終的にリースビジネスのようなものになる可能性はあるにせよ、現時点では他社には真似できない確かな競争優位性を持っています。ハイパースケーラー各社はGPUの使用体験においてコアウィーブより劣っており、私は本気で「皇帝に服はない」と考えています。これまで1万台規模のGPUを真に使いこなしていた企業は存在しておらず、同社には「集中」という大きな強みがあります。

投資家の懸念は理解できますが、より深刻なのは、投資家たちがビジネスモデルの哲学的な側面にばかり囚われてしまい、本質的な全体像を見失っていることです。実際のところ、空売りの構造は非常に悪く、売りが殺到しており、借株コストは年率150％以上にも達しています。さらに、引受幹事が株式を購入して価格を動かすことも可能です。このように市場のコンセンサスが極端に一方向に偏っているときほど、逆の行動を取ることで報われることがよくあるのも事実です。

さらに言えば、最終需要を予測するのはほぼ不可能です。ロードショーでは、大口顧客がどのようにして利用を拡大していくかについて説明していました。マイクロソフト（MSFT）はおそらく拡大していませんが、最大のGPU購入者が新たにコアウィーブの顧客になったばかりです。空売りを多く抱える投資家にとって、新規契約が突如として舞い降りてくる可