やや弱気

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FRBの危険な賭け：市場最高値の裏で進む「静かな引き締め」は2007年の再来か？

FRB（米国連邦準備制度理事会）は政策金利を据え置きましたが、その水面下では、静かにタカ派（金融引き締めを重視する姿勢）へと傾いています。

経済成長は鈍化し、インフレは落ち着き、労働市場には亀裂が見え始めているにもかかわらず、パウエル議長は「待つ」ことを選びました。

これは単なる一時停止ではありません。将来の政策ミスへとつながる選択です。

実質金利（名目金利からインフレ率を引いた金利）は上昇しているのに、FRBは実際のデータよりも将来の予測を優先し、行動を拒んでいます。

この状況は、市場が気づかぬうちに静かに亀裂が深まっていった2007年のスローモーションのような展開と不気味なほど似ています。投資家は注意が必要です。FRBの「何もしない」という態度は、実際には「何もしないことによる引き締め」を意味します。そしてそれは、リスク資産（株式などの価格変動が大きい資産）にとって災いとなるでしょう。

これからお話しすること：

• FRBの「一時停止」は、実質金利を急上昇させる事実上の引き締めである。

• 公式発表の裏で、労働市場はすでに弱体化の兆候を見せている。

• パウエル議長は「データ次第」と言いつつ、今や「予測」に頼っている。

• この状況は、静かな亀裂、楽観的な市場、そして後手に回るFRBという2007年の構図に酷似している。

• これらを踏まえた、私たちのマクロETFポートフォリオの最新動向も紹介します。

FRBは動かず—しかし市場はすでに悲鳴を上げている

先日のFOMC（連邦公開市場委員会、金融政策を決定する会合）は奇妙なものでした。多くの発言はあったものの、具体的な行動はほとんどありませんでした。しかし、ドットプロット（FOMCメンバーによる金利見通し）やパウエル議長の記者会見に隠されていたのは、市場が無視できない静かなタカ派的メッセージでした。

FRBが利下げをしなかったことに驚きはありません。

しかし変化したのは、そのトーン、そしてさらに重要なことに、彼らの経済予測の背後にあるデータです。

SEP（経済見通し概要）では、2025年のGDP成長率が下方修正され（1.7%→1.4%）、失業率の予測はわずかに引き上げられ（4.4%→4.5%）、PCEインフレ（FRBが重視する個人消費支出の物価指数）の予測は再び上方修正されました（2.7%→3.0%）。

（出所：statista）

これはスタグフレーション（景気後退と