強気相場は続くのか？経済の軟着陸を阻む「トランプ・リスク」とインフレの再燃

フトランディングは中断か、それとも頓挫か？

6月末の力強い上昇により、株式市場は2023年第4四半期以来、最高の四半期パフォーマンスを記録しました。この3ヶ月間で、市場はベアマーケット（弱気相場）まであと1%に迫るほどの「極端な売られすぎ」から、今や史上最高値を更新する「買われすぎ」の領域へと大きく振れました。この地点に到達するために、投資家がどれほどの地政学的混乱と経済的混沌に耐えなければならなかったかを考えると、信じがたいものがあります。

では、私たちは以前より良い状況にいるのでしょうか？その答えは、今後数週間にわたって発表される米国企業の利益報告や事業見通しを皮切りに、この第3四半期中に明らかになるでしょう。

（出所：Finviz）

強気相場継続の鍵は「ソフトランディング」

このブルマーケット（強気相場）が継続するための鍵は、年後半に米国経済がソフトランディングを達成することです。ソフトランディングとは、景気を後退（リセッション）させることなく、過熱した経済を穏やかに減速させ、インフレを抑制することを指します。もし景気後退に陥れば、この強気相場が終わることは疑いようがありません。

懸念①：貿易政策がインフレを再燃させるリスク

私が懸念しているのは、このソフトランディングが貿易政策によって中断されることです。経済成長の鈍化がコンセンサス（市場の共通認識）となっているこの時期に、貿易政策が一時的なインフレの急騰を引き起こす可能性があります。

本来、経済成長は、インフレ率を2%の目標まで引き下げることを目的としたFRB（米連邦準備制度理事会）による昨年の金融引き締め政策の結果として、緩やかになるはずです。しかし、今年の夏から秋にかけて関税が物価を押し上げ、経済の減速をさらに悪化させるのではないかと私は危惧しています。この懸念こそが、FRB当局者が短期金利の再引き下げに慎重な姿勢を示している理由なのです。

（出所：Bloomberg）

私の基本シナリオと、もう一つの懸念

私の基本的な見通し（ベースケース）は、インフレの急騰は一時的なものであり、FRBは急激な経済成長の減速とそれに伴う労働市場のさらなる悪化に対応するため、早ければ9月にも利下げを再開するというものです。これにより、ソフトランディングは軌道に乗り続けるはずです。

しかし、私が持つもう一つの懸念は、トランプ大統領がこのプロセスに影