企業利益18%が消える？見過ごされた「3600億ドル関税」が経済に与える本当の衝撃

熱狂の米国株市場に潜む罠：貿易戦争の再燃と迫りくる関税の衝撃

先週は多くのニュースが発表され、そのすべてが市場の観点からは強気（相場が上昇すると予測すること）に解釈された結果、S&P 500は再び史上最高値を更新しました。投資家たちは、予想を上回った6月の雇用統計のヘッドライン（速報値）に熱狂し、ベトナムとの貿易協定が妥結したという大統領の発表に勇気づけられました。そして、週末に議会を通過した大統領の3.4兆ドル規模の「大規模で素晴らしい法案」がもたらす景気刺激効果に楽観的でした。

しかし、ご存じの通り、私はそれほど楽観的にはなれません。市場はすでに、今年下半期の経済成長の急回復を織り込んでいますが、その実現は決して確実ではありません。また、投資家は関税や貿易政策という逆風を無視しているように思えます。この逆風は、規制緩和や減税という追い風を相殺し、成長回復の足を引っ張る可能性があります。

（出所：Edward Jones）

◆貿易政策という「時限爆弾」

今週は再び貿易政策が中心的なテーマとなります。水曜日には、相互関税の90日間の延期措置が終了します。トランプ政権との間で貿易協定の枠組みで合意に至ったのは、英国とベトナムだけです。その結果、大統領は他の貿易相手国に対し、8月1日から発効する最大70%にも上る関税率の通告を開始することになるでしょう。

過去3ヶ月間の株式市場回復の主な原動力が「関税に代わって協定が結ばれる」という期待であったことを考えると、これは市場に大きなショックを与える可能性があります。株価の急騰と債券利回りの低下が、大統領を交渉においてより強硬な姿勢へと大胆にさせたのかもしれません。今や、政策が投資家の予想よりも懲罰的なものになるリスクが存在します。

（出所：Bloomberg）

◆好調に見える雇用統計の裏側

こうした逆風は、非常に都合の悪いタイミングで吹いてきています。今年に入り、労働市場が軟化している兆候は数多く見られます。年初来の解雇発表件数は2020年以来の高水準にあり、失業保険の継続受給者数は2021年11月以来のレベルに達しています。

先週発表されたADP給与報告（民間調査会社ADPによる雇用統計）で、民間部門の雇用が33,000人減少したことが示された後、経済の健全性に対する懸念が広がったのはそのためです。その懸念は翌日、労働統計局（BLS）が6月の