市場は「極度の恐怖」でも、なぜ専門家は楽観的なのか？ AI株下落の裏で起きる“健全なローテーション”

AI株の調整は「健全」か？ 市場が示す次なる投資機会

AI（人工知能）ブームに牽引されてきたモメンタム株（株価の上昇傾向が強い銘柄）の調整が先週、最高潮に達しました。しかし、この動きは市場の他部門への「セクターローテーション」（資金が特定の業種から別の業種へ移動すること）と組み合わさって起きており、主要株価指数の下落幅は限定的です。

その結果、S&P 500指数は先週ほぼ横ばいでしたが、4月の安値以来初めて3%を超える調整となり、ようやく短期的なトレンドの目安である50日移動平均線に接触しました。ナスダック総合指数は、日中ベースで史上最高値から6%、終値ベースで4.5%の下落となっています。

2022年11月にChatGPTがリリースされて以来、過去3年間で市場に蓄積された投機的な行き過ぎを解消することが、今の市場には切実に求められていました。1990年代後半の「ドットコムバブル」時代を彷彿とさせるバリュエーションを持つ銘柄において、そのプロセスが現在進行中です。

（出典: Edward Jones）

ドットコムバブルとの決定的違い

私が20代後半でトレーダー兼投資家だった当時（ドットコムバブル期）、父は私にこう教えました。「売上高の10倍以上の株価で、翌年の利益見通しもないような株を買うのは愚か者のやることだ」と。期待先行の急成長予測を覆すような出来事が一つでも起これば、株価は暴落するからです。彼の忠告通り、無数の企業がそうなりました。

今日でも、AI投資ブームに乗り、当時と似たようなバリュエーションになっている企業が数多く存在します。そして投資家が「ファンダメンタルズがこれほど馬鹿げた評価額を正当化しない」と気づくにつれ、それらの株価は次々と打ちのめされています。

しかし、今日のテクノロジーブームと1990年代のそれとの間には、決定的な違いがあります。

（出典: Bloomberg）

ドットコム時代とは異なり、AI投資のテーマはまだ始まったばかりです。なぜなら、AIを推進する企業は、必要な計算能力、エネルギー、データセンター、GPU（画像処理半導体）、そして労働力がまだ不足しているからです。業界は「供給制約」の状態にあります。

さらに重要なのは、経済のあらゆるセクターがAIの提供する生産性向上の恩恵を受けることが可能であり、また将来的にそうなるであろうにもかかわらず、ほとんどの上場企