03/17/2026
ソフトウェア株の暴落は終焉か？今仕込むべきAI時代のインフラ銘柄2選
ジェームズ・ フォード信じられないかもしれませんが、「サースポカリプス（SaaSビジネスの終焉をもたらすような大暴落）」はついに終わったのかもしれません。 実際、ソフトウェアセクターはこの1週間、市場全体を上回るパフォーマンスを示しており、私はこのセクターが引き続き市場を牽引する可能性があると考えています。
（出典: Seeking Alpha）
したがって、私は今後数ヶ月間で非常に大きな可能性を秘めていると感じる2つの銘柄を取り上げます。
1つは、私が2週間前にSeeking Alpha（米国の有力投資情報サイト）で取り上げた銘柄で、それ以来すでに15%上昇しています。
そしてもう1つは、実際にはAIから大きな恩恵を受ける立場にあるにもかかわらず、無差別に売られてしまった銘柄です。
詳しく見ていきましょう。
(出典:Seeking Alpha)
インテュイット（INTU）は、いわゆる「サースポカリプス」に対する投資家のパニックにより、時価総額で1,000億ドル近くを失いました。 その理由は単純です。AIが簿記や税務をこなせるようになるなら、なぜQuickBooksやTurboTaxのようなソフトウェアにお金を払う必要があるのか、というものです。 しかし、この主張はインテュイットのビジネスモデルに関する重要な点を見落としています。
AIは知能を提供するかもしれませんが、インテュイットは文脈（コンテキスト）を提供します。 何十年にもわたり、同社は消費者と中小企業にまたがる、世界で最も奥深い独自の大規模な金融データセットを構築してきました。その「金融DNA」があるからこそ、インテュイットのAIは一般的なモデルが決して実現できないような、はるかに正確な洞察、自動化、そしてコンプライアンス順守を提供できるのです。
言い換えれば、AIはインテュイットのソフトウェアを置き換えるのではなく、それを飛躍的に強化しているのです。 一方で、同社は継続して収益を伸ばし、大企業顧客への展開を拡大し、強力な利益率とフリーキャッシュフローを生み出し続けています。
30%の株価下落を経て、はるかに妥当なバリュエーションになった現在、市場は実際にはまだ起きていないディスラプション（破壊的イノベーションによる脅威）を価格に織り込んでいるように見えます。
さて、もう1つの素晴らしい投資機会に移
りましょう。 これは私がSeeking AlphaやここSubstackでまだ議論したことのない銘柄です。 私がかなり興奮している理由は以下の通りです。
AIエージェントはインターネットのトラフィックを桁違いに増大させる可能性があり、誰かがそのインフラを支えなければなりません。 投資家がAIによるソフトウェアの終焉を恐れてパニックに陥っている一方で、一部のプラットフォームは需要が爆発的に増加する可能性があります。 次なる1兆ドル規模のビジネス機会は、AIモデルそのものではなく、AIインターネットのバックボーン（基幹通信網）になるはずです。
（出典: Seeking Alpha）
クラウドフレア（NET）は、AI時代の最大の受益者の1つとして台頭しつつありますが、市場はその理由をやっと理解し始めたばかりです。
投資家は、AIが従来のSaaSモデルをコモディティ化（汎用品化）するという懸念からソフトウェア株を売却してきましたが、クラウドフレアはテクノロジースタックの中で全く異なる位置にいます。同社は単にデータベースの上に重ねられたソフトウェアのインターフェースではありません。現代のインターネットの大部分を動かすインフラなのです。
すでに世界のインターネットトラフィックの約20%がクラウドフレアのネットワークを通過しており、AIエージェントが大規模にウェブと相互作用し始めるにつれて、そのネットワークの価値はますます高まっています。 少数のウェブサイトを訪れる人間のユーザーとは異なり、AIエージェントは数秒で数千の情報源をスキャンする可能性があります。この動態により、トラフィック、コンピューティング需要、そしてセキュリティ要件が劇的に増加し、これらすべての領域でクラウドフレアは直接的な恩恵を受けます。
最近の業績がこの仮説を裏付けています。収益は前年同期比34%増の6億1,450万ドルに達し、エンタープライズ（大企業）での採用が加速しており、大口顧客は急速に拡大しています。
（出典: TIKR.com）
同社はまた、自社のWorkers（ワーカーズ）プラットフォームとエッジインフラを、次世代のAI主導型アプリケーションの基盤として位置づけています。 バリュエーションは依然として高い水準にありますが、AIインターネットの重要なインフラ層としてのクラウドフレアの地位は、この成長物語がまだ終わっていないことを示唆しています。
ソフトウェアセクターはここ数ヶ月、強い下押し圧力にさらされています。投資家は、生成AIがソフトウェア構築のコストを劇的に下げることで、多くの伝統的なSaaSビジネスモデルの根底が覆される可能性を恐れています。
この懸念は、特定の種類の企業にとってはもっともなことです。もし製品の全体像が実質的にデータベースの上に置かれたインターフェースに過ぎないのであれば、AIエージェントはその機能の大部分を複製することができます。
しかし、クラウドフレアはテクノロジースタックのまったく異なる層で事業を展開しています。 クラウドフレアは個別のアプリケーションを販売するのではなく、アプリケーションが稼働するためのネットワーク、コンピューティング、およびセキュリティインフラを提供しています。同社のプラットフォームは、トラフィックのルーティング、エッジコンピューティング、ボット保護、そしてますます複雑化するセキュリティタスクを処理します。
（出典: 当該企業資料）
言い換えれば、クラウドフレアはインターネットがよりシンプルになる時ではなく、より複雑になる時に利益を得るのです。 そしてAIは、インターネットを桁違いに複雑にしようとしています。
AIエージェントの台頭は、インターネットの使われ方における構造的な変化を意味します。 人間がウェブを閲覧する場合、意思決定を行う前に3つか4つのウェブサイトを訪れるかもしれません。対照的に、AIエージェントは数秒で数千のページをスキャンし、データを収集し、比較を行い、タスクを実行することができます。 これにより、インターネットのトラフィックは劇的に増加します。
クラウドフレアは、そのトラフィックの流れのまさに中心に位置しています。 同社のネットワークは世界330以上の都市にまたがり、約449テラビット毎秒（Tbps）のネットワーク容量を持っています。これにより、世界で最も分散されたインターネットインフラの1つとなっています。 経営陣は最近、同社のネットワーク全体におけるAI生成リクエストが1ヶ月で2倍以上に増加したことに言及し、このトレンドがいかに急速に加速しているかを強調しました。
これは強力なフライホイール（好循環）を生み出します。 AIエージェントが増えれば、インターネットへのリクエストが増加する リクエストが増えれば、クラウドフレアのネットワークとコンピューティングへの需要が高まる より多くのアプリケーションがCloudflare Workers上に構築される より多くの開発者がプラットフォーム上で直接開発を行う 結果として、複利的に成長するインフラストラクチャーの優位性が生まれます。
もう1つの大きな成長ドライバーは、開発者がクラウドフレアのグローバルなエッジネットワーク上で直接コードを実行できるようにするWorkersプラットフォームです。 Workersはすでに450万人以上の開発者を惹きつけており、AIを活用したアプリケーションが普及するにつれて、その重要性はさらに高まる可能性が高いです。
もしAIツールがソフトウェア開発のハードルを劇的に下げるなら、作成されるアプリケーションの数は爆発的に増える可能性があります。これらのアプリケーションの多くは、世界中に分散されたコンピューティングと低遅延のネットワーキングを必要としますが、これこそまさにクラウドフレアが提供するものです。 このシナリオでは、クラウドフレアはエッジインターネットのためのオペレーティングシステムに近い存在になります。 これが、同社がAIインフラに焦点を当てたパートナーシップや買収を含め、開発者エコシステムを拡大し続けている理由です。
もう1つの心強いトレンドは、クラウドフレアが大企業向け市場（アップマーケット）への移行に成功していることです。 歴史的に、クラウドフレアは開発者への普及率が高いプロダクト主導型の成長企業と見なされてきましたが、大企業向けの営業力は限られているとされてきました。 その見方は変わり始めています。
年間10万ドル以上を消費する大口顧客は前年比で42%増加し、同社は年間100万ドル以上を消費する顧客を急速なペースで増やし続けています。 クラウドフレアは最近、年間4,250万ドルに相当する過去最大のエンタープライズ契約を締結しました。 これらの進展は、クラウドフレアのエンタープライズ営業への転換が機能していることを示唆しています。
（出典: 当該企業資料）
（出典: Seeking Alpha）
最大の最大のリスクは依然としてバリュエーションです。 クラウドフレアは、同業のソフトウェア企業の大半と比較して極めて高い収益倍率で取引されています。投資家は事実上、何年にもわたる持続的な高成長と利益率の改善を価格に織り込んでいます。 これは高いハードルです。
しかし、インフラストラクチャー企業は、構造的な技術的変化の中心に位置する場合、プレミアムなバリュエーションを獲得することがよくあります。もしAIが世界のインターネットトラフィックとアプリケーションの作成を劇的に増加させるなら、クラウドフレアはその成長の大きなシェアを獲得する可能性があります。 その場合、現在のバリュエーションは、最初に見えるよりも妥当であることが証明されるかもしれません。
投資家が犯しているかもしれない重大な間違いは、クラウドフレアを単なる他のソフトウェア企業の1つとして扱っていることです。 そうではありません。 クラウドフレアはますます現代のインターネットのコアインフラになりつつあり、トラフィック、セキュリティ、コンピューティング、そして今やAI主導のワークロードを処理しています。
AIエージェントが大規模にウェブと相互作用し始めるにつれて、必要とされるトラフィックとコンピューティングの量は指数関数的に増加するでしょう。 そして、インターネットのトラフィックが成長するとき、クラウドフレアは勝者となります。
株価は決して割安ではなく、高成長のテクノロジー企業には常にボラティリティ（価格変動）のリスクが伴います。しかし構造的に見て、クラウドフレアはインターネットの進化の次のフェーズに向けて良いポジションにつけているように見えます。 AI時代において、最も価値のある企業は必ずしもアプリケーションを構築する企業とは限りません。 それらのアプリケーションが稼働するインターネットの基盤を提供する企業こそが、最も価値ある存在になるのかもしれません。