04/02/2026
なぜ悪いニュースの方がよく売れるのか？
ローレンス・ フラー■悲観論は常に注目を集めるが、バランスが重要
市場の弱気予想家は下落時に声を大きくするが、株式市場は大半の時間において上昇している。天井を繰り返し予測する評論家は信頼を失っている。
■トランプ演説後に市場が急落
原油108ドル/バレル、S&P先物100ポイント安。紛争終結の具体的計画の欠如と、ホルムズ海峡の「自然な」再開という楽観的想定を市場は拒絶。
■経済指標は依然堅調
ADP雇用62,000人増（予想上回る）、ISM PMI 52.7（3ヶ月連続拡大圏）、小売売上高 前年比+3.7%と底堅い。
■売られ過ぎが買い機会を示唆
S&P 500の50日MA上回り比率が20%割れ。過去にこのゾーンに入った後の12ヶ月平均リターンは13.5%。トランプ大統領は市場悪化に対して再度方針転換する可能性が高い。
夕方のニュースが24時間のニュースサイクルに変わっても、その焦点は常に死亡事故、逮捕、自然災害、紛争、そして不安を掻き立てるあらゆるニュースにある。悪いニュースは売れるのだ。人々はそれを聞きたがる。ABC World News Tonightのアンカーであるデイビッド・ミューアは、どんなに些細な内容でも番組の最後をハッピーなストーリーで締めくくるという斬新な手法を始めた。絶え間なく押し寄せるネガティブなニュースに一石を投じる彼の努力は、今や彼のトレードマークとなっている。金融市場も同じように動いている。投資家は常に、市場が下落している時に声を大きくする懐疑論者、批判者、そして永遠の弱気派の耳を傾けがちだ。
(出典: Finviz)
悲観論者の問題は、株式市場は大半の時間において上昇するという事実だ。確かに、1945年以降、平均して約18ヶ月に1回は10%以上の調整があった。1929年以降のデータでは平均4.5年に1回は20%以上の弱気相場が訪れているが、過去50年では頻度が減り、1970年以降は7年に1回のペースだ。その間、次の天井とその後の市場の下落を予測する終わりなき競争が続いている。しかし、過去1年、2年、あるいは3年にわたって繰り返し天井を叫んできた評論家たちは信頼を失っている。
(出典: Bloomberg)
ネガティブな面に焦点を当てればバランスの取れたアプローチよりも注目を集めるかもしれないが、現実として、天井で天井を当てた人は、初めてそう叫びかつ正しかった場合を除いて、存在しない。筆者はそのような試みは決してしない。常に各資産クラスへのエクスポージャーを維持する分散ポートフォリオ戦略の中で、攻め寄りか守り寄りかの傾斜を調整することに集中している。2022年以降は攻め寄りの姿勢を貫いてきたが、イランでの1ヶ月に及ぶ戦争を経て、より守り寄りに傾ける理由は今や十分にある。大統領の昨夜の演説がその最たる例であり、市場はWTI原油が8ドル以上急騰して108ドル/バレルに達し、S&P 500先物は昨日の終値から100ポイント急落するという形で不満を表明している。過去1ヶ月の軍事的成果を列挙した以外に、紛争がどのように終結するのか、何が残されるのかについての詳細は驚くほど欠如していた。ホルムズ海峡は撤退すれば「自然に」再開され、原油とガ
ソリン価格はその後劇的に下落するというのが過度に楽観的な想定だった。市場は大統領が売ろうとしているものを買っていない。今日の市場の反応がより詳細な説明を促すだろうと筆者はみている。
最も重要な問いは、軍事活動を比較的早期に終結させることが米国経済の拡大も終わらせるかどうかだ。もし終わらせなければ、強気相場を終わらせることもないだろう。つまり、直近の調整は特定のセクターや銘柄における選別的な買い機会ということになる。エネルギー価格の高止まりとグローバルサプライチェーンの混乱は、特定のセクターや企業の売上高と利益に悪影響を及ぼし、経済成長率を鈍化させるだろう。リスク資産価格のさらなる深い下落と長期化もまた大きな要因だ。しかし、直近の経済データは依然として堅調だ。
ADP雇用レポートによると、先月の民間部門の雇用増加は62,000人で、予想を上回った。雇用増の主な源泉であるヘルスケアと教育はやや懸念材料だが、建設、鉱業、金融、レジャー・ホスピタリティでも雇用が増加した。
(出典: TradingEconomics)
ISM製造業指数は3月に52.7に上昇し、3ヶ月連続の拡大圏で、2022年8月以来最も力強い成長率を反映した。ここでの懸念は、エネルギーやその他の原材料コストの上昇により、仕入れ価格サブ指数が2022年6月以来の最高水準に達したことだ。
(出典: TradingEconomics)
2月の小売売上高は予想を上回る前月比0.6%増、前年同月比3.7%増と7ヶ月ぶりの好成績だったが、これは明らかに開戦前のデータだ。すべてのカテゴリーで広範に増加した。したがって、米国経済成長の主要エンジンは3月の大混乱の前にかなり力強く稼働していた。
(出典: TradingEconomics)
過去2日間のラリーは、非常に売られ過ぎの市場環境に大きく起因していた。S&P 500の中で50日移動平均線を上回っている銘柄の割合が、昨年4月以来初めて20%を下回った。過去の同様の下落は比較的短期間で終わり、その後数ヶ月間に回復ラリーが続いた。
(出典: StockCharts.com)
実際、このゾーンに落ち込んだ後の12ヶ月間のS&P 500の平均リターンは13.5%だった。現在の状況の深刻さを考えると信じ難いが、トランプ大統領は何よりも市場に反応する人物であることを忘れてはならない。大統領は市場を自身の成績表と見なしており、昨夜の演説後に市場はFの評価を下している。筆者は大統領が、金融市場の悪化に対応して、再びより迅速に、より力強く方針転換すると予想している。軍事面では勝利しているかもしれないが、原油価格が上昇し続け市場が下落し続ける限り、経済面ではイランが勝っているのだ。
(出典: SentimenTrader)