ユーフォリア・ラリーの中でリスクを削減する

ユーフォリアは続いている。主要株価指数は2日連続で史上最高値を更新した。ナスダックは12セッション連続で上昇しており、これは2009年7月に大金融危機から脱した時以来の最長記録だ。昨日の燃料となったのは、イスラエルとレバノンの10日間の停戦発表と、トランプ大統領による戦争は終わり交渉がイランとの戦争の迅速な解決につながるという保証の追加だった。私は今年初めには確固たる強気派であり、短期紛争を見込んで調整局面で株式へのエクスポージャーを追加した。しかし迅速な解決について大統領ほど確信を持っていない。市場は今やそれを完全に織り込んだと考える。したがって、このユーフォリア・ラリーが続く中でリスクを削減している。

(出典: Finviz)

私のマクロ経済分析は変化率に焦点を当てているが、ネガティブな変化率がポジティブなものを上回り始める転換点が見え始めている。国際通貨基金（IMF）と世界銀行は、投資家が戦争による経済的損害を過小評価していると考えている。仮に今日戦争が終わったとしても、影響は改善するよりも悪化する可能性が高いためだ。今後はより高いコスト、より長い貿易ルート、そしてより遅い成長が待っている。世界の成長率はパンデミック以来の最低水準に下方修正された。

(出典: IMF / Bloomberg)

投資家は、戦争がサプライチェーンや米国外の経済に与えている混乱を認識していないと思う。ホルムズ海峡は6週間にわたって閉鎖されており、戦争直前に海峡を出た船はようやく今、目的地に到着し始めている。痛みは今後数週間で感じられ、サプライチェーンの再始動と正常化には長い時間を要する。利用可能な肥料不足による食糧危機の可能性がある。ヘリウム不足による半導体生産の中断もありうる。欧州はジェット燃料が6週間で枯渇する。これは無数の混乱の触手を持つタコであり、いずれ我々の岸にも到達する。

最も重要な変化率は、企業収益と利益を支える経済成長の変化率だ。S&P 500の売上高の約40%が海外市場から来ていることも重要だ。アトランタ連銀は最近、昨年第4四半期のGDP成長率をわずか0.5%に下方修正した。私は減税、税還付、設備投資インセンティブが2026年初頭に成長を回復させると予想していたが、アトランタ連銀は2月下旬の3.1%から成長率を徐々に引き下げ、今日はわずか1.3%となっている。成