市場は迫り来る逆風を見越せるか？

昨日、米国とイランの停戦期限が本日を迎えるにもかかわらず何の解決もないことへの懸念から、株式はようやく上昇分の一部を返上した。トランプ大統領は日中、延長はなく合意なしなら爆撃を再開すると警告した。ペンス副大統領は第2ラウンドの交渉のためパキスタンへの搭乗を準備していたが、イランが出席する意思がないため土壇場でキャンセルされた。同政権は停戦終了についても何の懸念も示さなかった。当然ながら、市場閉場後にトランプは停戦を無期限に延長し、パキスタンの仲介者にイランがトランプ政権に提案を提示するよう促すことを認めた。しかし、イランはその方面でも返答しておらず、一夜明けてIRGCは封鎖違反を理由に2隻の船舶を攻撃した。

(出典: Finviz)

イランは大統領がホルムズ海峡におけるイラン船舶への封鎖を解除するまで交渉に応じることを拒否しており、大統領はそれを拒否している。そのため原油価格は高止まりしたままで、WTIは90ドルを超え、ブレントは100ドルに向かってジリジリと上昇している。制約されているのは原油の供給だけではない — 肥料、ヘリウム、液化天然ガスもだ。イランは持久戦を展開している。海峡が閉鎖されたまま価格が高止まりすればするほど、グローバル経済とトランプ政権への経済的圧力が増すことを知っているからだ。ボールはトランプ大統領のコートにあるように見えるが、時計は刻々と進んでいる。

(出典: Bloomberg)

停戦延長のニュースを受けて株式は時間外で上昇したが、それは近視眼的に見える。航路が閉鎖されたままの日々で強まる逆風を無視しているからだ。確かに、3月の小売売上高は1.7%と急増したが、これは大部分がガソリン販売によるもので、ただしコア売上も0.6%増と堅調だった。ガソリン価格上昇の中でのこの堅調さは、税還付による追加収入に多くを負っているが、その一時的な支払いの恩恵は一過性だ。

(出典: Bloomberg)

堅調な小売売上高の数字によりアトランタ連銀の第1四半期経済成長推計は1.2%に引き上げられたが、米経済の主要エンジンである消費者は過去3四半期にわたり力を失ってきた。個人消費支出（PCE）は昨年第3四半期に全体成長に2.3%寄与し、第4四半期は1.3%に続いた。第1四半期の寄与はわずか0.95%だ。

(出典: アトランタ連銀)

インフレの両指標（C