恐怖を買い、貪欲を売れ

株式市場はようやく原油価格が上昇し続けていることに気づき、昨日午後1時頃に急激な売りが発生した。しかし押し目買い勢はすぐに動き、引けにかけて損失を縮小させた。イランとの戦争が終息に向かっているという想定は明らかに的外れだ。イランは引き続き強硬姿勢を崩さず、つい昨日もIRGCが航路に追加の機雷を敷設しているとの報告があった。これを受けトランプ大統領は米海軍に対し、イランの小型ボートが行動中の場合は「射殺命令」を公に発令した。また引け後に、イスラエルとレバノンの停戦を3週間延長すると発表したが、そもそも停戦が始まっていたかすら疑わしい以上、意味があるかは不明だ。戦争は終わっていない。むしろ激化しているように見える。

(出典: Finviz)

原油急騰と金利上昇 — 市場が無視するリスク

だからこそ原油価格は今週じわじわと上昇し、WTIは98ドルに達し、ブレントは106ドルに回帰した。金利も今週上昇しており、10年国債利回りは4.33%に、2年は3.84%に戻った。株式市場は別の道を歩んでいる。S&P 500の10%の調整で地政学リスクを織り込んだ後、市場は今やそれを完全に無視している。恐怖から貪欲へ記録的なスピードで振り子が振れたが、経済データは乖離し始めている。

(出典: Bloomberg)

PMIが示す経済の実態

昨日、S&Pグローバルが4月の製造業・サービス業の月中調査（フラッシュ総合PMI）を発表した。指数は3月の下方修正された50.3から52.0に上昇した（50.0が拡大と縮小の境界線）。これは良いニュースだった。戦争勃発後のほぼ停滞状態から経済が反動したことを示している。しかし内容は期待に劣るものだった。

(出典: Trading Economics)

サービス業：回復は力強さを欠く

より支配的なサービスセクターのサブ指数は、緩やかな縮小から51.3に反発したが、新規受注は輸出の継続的な落ち込みの中で2年ぶりの最も遅いペースで増加した。回答者は戦争による不確実性と購買力の問題を非難した。価格の急騰と借入コスト上昇の見通しも活動を圧迫した。

(出典: Trading Economics)

製造業：パニック在庫が押し上げた見かけの強さ

製造業セクターは4年ぶりの最大の生産増を記録し、サブ指数は47ヶ月ぶりの高水準54.0に上昇したが、注意点があ